置顶东方生活美学战略，文化引领出海实现0-1突破

置顶东方生活美学战略，文化引领出海实现0-1突破 2018年完成重大资产重组以后，成为复星快乐产业旗舰平台。依托控股股东复星全球平台及资源赋能系统，公司聚焦家庭客户，持续锚定“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发展战略。目前，公司以“东方生活美学”为置顶理念，坚持产业运营与产业投资双轮驱动，旗下拥有19个中华老字号和一众领先品牌，以及多个全球知名品牌。在国内国际双循环新格局背景下，加快推进全球化布局，传递东方生活的美学和美的生活方式，向全球一流的家庭快乐消费产业集团迈进。 增持（首次） 业绩此前逐年增长，但近年受地产等拖累出现下滑，当前已现转机。公司针对变化的外部环境，已积极开展业务布局调整，提出贯彻“瘦身健体”、“拥轻合重”、“攻守平衡”战略措施，持续聚焦主业发展。公司业务分为三大板块：产业运营、物业开发与销售、商业综合运营与物业综合服务，其中产业运营业务占总营收比重逐步提升，物业开发与销售占比下降。珠宝时尚业务，是公司的核心业务。 珠宝时尚业务围绕产品、渠道、供应链与营销进行升级改革。1）产品创新：围绕“好运文化”，持续迭代“古韵金”系列，推出“一串好运2.0”等轻量化产品，并与“天官赐福”等热门IP联名，精准触达年轻消费群体。2）渠道优化：国内从追求规模扩张转向精益运营，优化加盟网络；海外成功在澳门、马来西亚开设首店，并计划布局海南免税及境内机场渠道，开启全球化布局。3）供应链与营销：通过仓网布局和供应商管理实现降本增效；线上线下营销融合，打造沉浸式体验，强化品牌IP价值。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 当前，公司通过产品创新、渠道优化与出海布局，推动主业复苏。珠宝业务加快产品迭代与海外拓店，餐饮、化妆品等板块也积极推进国际化与年轻化转型。同时，公司整合成立豫园商置事业群，推动商业与物业板块“轻重结合”，提升资产运营效率。 分析师程子怡执业证书编号：S0680524080004邮箱：chengziyi@gszq.com 相关研究 投资建议：未来随着非核心资产处置接近尾声、大豫园板块动工收入确认、出海业务上量，业绩有望向好。我们预计2025-2027年公司营业收入为412.68/417.68/431.92亿元，同比-12.1%/+1.2/+3.4%，归母净利润分别为-9.70/0.24/3.12亿元，其中2025年预计因公司处置非核心资产项目。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：业态升级改革不及预期；地产项目回款不及预期；宏观消费疲软。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1多业务板块并进..................................................................................................................................51.1公司简介：是复星快乐产业旗舰平台.............................................................................................51.2股权结构和管理层.......................................................................................................................72产业运营：核心业务生态，多个业务升级转型.......................................................................................102.1珠宝时尚：拥有两大核心品牌，产品创新、全链路降本增效..........................................................102.1.1黄金珠宝行业规模大、增速稳...........................................................................................102.1.2公司多方面拥抱变化........................................................................................................142.2餐饮管理与服务：拥有多个中华老字号品牌.................................................................................162.3食品、百货及工艺品：平台与品牌兼备........................................................................................182.4医药健康：老字号“童涵春堂”与新消费共进..............................................................................192.5化妆品：注重研发与产品迭代.....................................................................................................212.6时尚表业：国表双品牌矩阵，传承与创新并举..............................................................................223商业综合运营与物业综合服务+物业开发与销售：拥轻合重，大豫园扬帆启航...........................................243.1大豫园：一期场景升级、特色活动多样，二三期稳步推进，珠宝时尚功能区在此落地.......................243.2物业开发与销售业务：加速库存去化和资金回笼...........................................................................274文化引领品牌出海，多板块已实现0-1突破...........................................................................................275盈利预测及投资建议............................................................................................................................30风险提示..............................................................................................................................................32 图表目录 图表1：公司主要业务...........................................................................................................................5图表2：公司发展历程...........................................................................................................................6图表3：公司总营收及同比增速..............................................................................................................6图表4：公司归母净利润及同比增速........................................................................................................6图表5：公司三大业务营收(单位：亿元)..................................................................................................7图表6：公司三大业务营收占比..............................................................................................................7图表7：产业运营板块分业务收入（单位：亿元）....................................................................................7图表8：产业运营板块分业务收入占比....................................................................................................7图表9：公司股权结构...........................................................................................................................8图表10：公司管理层............................................................................................................................8图表11：中国珠宝市场规模（按销售收入）...........................................................................................11图表12：珠宝市场细分品类占比（按零售销售值划分）...........................................................................11图表13：中国Au9999黄金的现货价格走势（元/克）.............................................................................12图表14：中国黄金珠宝消费量（单位：吨）...........................................................................................12图表15：2025年社零VS限额以上单位金银珠宝类零售额当月同比..........................................................13图表16：25H1中国金饰需求吨数下降，消费金额高企..................................................................