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置顶东方美学IP，布局文化出海新赛道

2025-04-21 于健,谷亦清财通证券叶剑锋

核心观点：豫园股份作为东方美学IP商业化运营的代表，覆盖多元消费业态，有望持续受益国内新消费崛起趋势，消费品牌运营及文化出海业务有望超预期。
文旅行业高速发展： 2019-2023年全国文化产业和旅游产业增加值分别以CAGR7.60%、CAGR5.07%增长，占GDP比重稳步升高。艾媒咨询预计2024~2027年文旅IP商业化市场CAGR将跃升至17.35%。
产品创新与出海：公司利用旗下丰富老字号品牌资源，围绕大豫园打造“东方生活美学”IP大本营；结合传统文化元素与舞台科技，助推豫园灯会破圈出海，带动相关老字号品牌认知度提升。公司文化出海有望带来业绩新增量。
业务布局：公司业务上主动“拥轻合重”，“拥轻”即强化轻资产运营，“合重”即从“战略、财务、资产”三个维度引入合作方。2024年公司相继售出部分重资产，费用端有望显著优化，预计将带动业绩改善。
投资建议：预计2025-2027年公司营收505.61/526.47/551.89亿元，归母净利润12.43/17.53/23.02 亿元，对应PE 17.54/12.44/ 9.48 X，维持“增持”评级。
关键数据： 2024年末，公司营收469.24亿元，同比下降-19.3%，归母净利润1.25亿元，同比下降93.8%。珠宝时尚板块在公司消费产业营收中占比88.1%，占公司总营收的63.9%。
风险提示：金价大幅波动；品牌出海不及预期；轻资产运营转型不及预期。