兼具东方美学+专业IP的高端彩妆龙头

核心观点

毛戈平作为珀莱雅/韩束/丸美等品牌外，又一传统国货焕发新生的经典样本。2019年后在国潮兴起、线上破圈、前期稳扎稳打积淀深厚等因素下，品牌背后东方美学与专业IP价值被唤醒，势能向上、业绩加速。

品牌竞争优势

1. 创始人独特审美理念与行业影响力：创始人毛戈平独特审美理念与行业影响力赋予品牌价值，培训业务进一步放大品牌理念与价值传播。
2. 深耕线下二十年沉淀宝贵品牌资产与高粘性会员：深耕线下百货渠道二十余年，沉淀宝贵品牌资产与高粘性会员，线下线上渠道分布均衡。
3. 产品精准契合东方女性需求：产品精准契合东方女性需求，在高端面部彩妆赛道具备份额优势，彩妆/护肤品类分布均衡。

未来增长驱动

1. 美妆市场单品牌天花板高：美妆市场单品牌天花板高，毛戈平募资助力战略扩张。
2. 线下塑造高度，线上+出海扩展广度：线下塑造品牌高度与承担业绩压舱石作用，线上扩展品牌广度与承担纳新/复购功能，出海提升品牌全球影响力。
3. 夯实彩妆+补齐护肤+布局香水：品类方面，夯实彩妆+补齐护肤+布局香水。

盈利预测

预计公司2024-2026年收入分别为40.63/52.82/66.05亿元，对应增速分别为40.8%/30.0%/25.0%；归母净利润分别为9.50/12.87/16.11亿元，对应增速分别为43.6%/35.4%/25.2%；EPS分别为1.94/2.63/3.29元/股，对应3年复合增速为34.5%。

估值与投资建议

绝对估值法测得公司每股价值为75.15元人民币，可比公司2025年平均PE为21x。考虑到公司品牌定位在美容护理行业具备独特性，且渠道与品类结构分布相对均衡，品牌势能处于向上阶段，给予公司2025年30x PE目标估值，目标价78.8元人民币/85.6港元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争与消费者偏好变化风险、市场竞争风险、创始人声誉风险、电商平台合作风险、专柜位置获取风险、供应商集中风险。