公司首次覆盖：国货高端美妆佼佼者，彰显东方魅力美学

毛戈平

公司介绍

毛戈平深耕美妆行业25年，是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司。公司旗下拥有两大美妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生。MAOGEPING于2000年推出，是中国首个高端美妆品牌，也是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，按2023年零售额计算，排名第十二。至爱终生则瞄准大众市场，提供具性价比的彩妆和护肤品。此外，公司还创办了九所专业化妆艺术机构，为行业培养化妆师。

财务状况

公司业绩实现快速增长，利润增速超收入增速。2021-2023年净利润CAGR达41.4%，增速超过收入增速，且净利率保持稳步提升的态势。2024H1公司实现收入和归母净利润分别为19.7亿元和4.9亿元，均同比增长41.0%。公司综合毛利率维持在84%，净利率稳步提升。

行业分析

中国彩妆行业市场规模持续增长，2023年达到1,168亿元，预计2028年将达到1,752亿元。中国护肤市场规模更大，2023年达到4,630亿元，预计2028年将达到7,011亿元。中国高端美妆市场主要由外资主导，但国货品牌如毛戈平有望快速崛起。

未来潜力

1. 毛先生IP为品牌专业背书：毛先生的专业背景和影响力为品牌提供独特优势，其“光影美学+东方美学”的化妆理念深入人心。
2. 线上线下渠道扩张：公司线下拥有372个自营专柜，线上渠道收入占比不断提升，均显著高于行业平均水平。
3. 产品推陈出新：公司不断推出彩妆、护肤品和香水新产品，丰富产品矩阵，满足消费者多样化需求。
4. 化妆培训业务：公司拥有九所化妆艺术机构，为中国美妆行业培养大量专业人才，并与产品研发形成协同效应。

盈利预测

预计公司2024-2026年收入分别为39.1亿元/51.1亿元/65.1亿元，分别同比增长35.6%/30.7%/27.2%；归母净利润分别为8.4亿元/10.7亿元/13.9亿元，分别同比增长27.0%/26.9%/30.2%。

估值分析

采用PE估值方法，给予公司2025年35倍PE，对应目标价82港元，给予“买入”评级。

风险提示

居民消费水平下滑、行业竞争加剧、品牌声誉风险、产品销售不及预期等。