降息预期与“反内卷”情绪反复，趋势难成

镍市场总结

行情回顾

• 沪镍上周震荡下行，周度跌0.46%，成交量48.83万手，持仓量9.69万手。
• 伦镍周度涨0.26%，成交量2.84万手，持仓量未提供。
• 基差升水1190元/吨。

供给端

• 镍矿：价格持平，上周到港量减少，港口库存累库。
  • 6月菲律宾镍矿出口量上升，中国进口量环比上升10.7%，同比下降7.2%。
• 镍生铁：价格上涨，亏损幅度缩小，开工率上升。
  • 6月中国镍铁进口量环比上升22.8%，同比上升50.0%，预计7月下降。
  • 8月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁产量小幅增长。
• 电解镍：排产上升，出口盈利缩小。
  • 6月电解镍进出口量双降。

需求端

• 不锈钢：排产增加，出口量下降。
  • 6月出口量环比下降10.6%，同比下降13.9%。
• 新能源：三元材料排产上升，硫酸镍价格上涨，硫酸镍与纯镍溢价扩大。
  • 8月三元前驱体排产环比上升8.1%，同比上升5.4%；三元材料排产环比上升3.1%，同比上升14.3%。
  • 7月新能源汽车产量环比下降2.0%，同比上升26.3%；销量环比下降5.1%，同比上升27.4%。

库存端

• 上期所库存上升，LME库存减少。
• 上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存累库1319吨。

成本

• 外采硫酸镍与MHP制备电积镍成本上升，外采高冰镍制备成本持平，MHP一体化成本优势明显。

行情展望

• 策略：观望。
• 运行区间：116000-126000。
• 逻辑：供给端产量高位，供需偏松；需求端稳定，库存增加；美联储降息预期反复。
• 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼镍产业政策变化。

不锈钢市场总结

行情回顾

• 上周期货震荡下行，周度跌0.39%，基差扩至865元/吨，成交量79.79万手，持仓量13.43万手。

成本与利润

• 高镍生铁与高碳铬铁价格上涨，成本端支撑坚挺。
• 200系亏损缩小，300系亏损扩大，400系亏损缩小。

基本面

• 8月不锈钢排产增加，300系不锈钢排产上升。
• 6月出口量环比下降10.6%，同比下降13.9%；预计7月下降。

库存端

• 国内不锈钢社会库存去库，200系与300系去库，400系累库。

行情展望

• 运行区间：12500-13500。
• 逻辑：产量回升，需求一般，库存压力仍存，但成本支撑坚挺，“反内卷”情绪影响仍在。
• 风险提示：下游需求超预期、宏观情绪快速变化。