行情回顾与市场分析
- 行情回顾：上周锌价前高后低，呈现窄幅整理态势。SMM1#锌锭均价下跌0.19%至22,380元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.04%至22,505元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌1.32%至2,796.5美元/吨。
- 锌精矿库存：截至8月15日，连云港进口锌矿库存8万吨，环比减少2万吨；防城港等7个港口库存总计35.4万吨，环比增加4.6万吨。6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1-6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74%。
- 锌精矿利润：截至8月14日，锌精矿企业生产利润4,052元/金属吨。
供给端分析
- 炼厂利润：精炼锌企业生产利润持续好转，截至8月14日为-112元/吨。7月国内精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量增至62万吨左右。
- 进口情况：进口亏损走扩，截至8月8日精炼锌进口利润-2,025.53元/吨，进口窗口持续关闭。2025年1-6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨。
需求端分析
- 镀锌：开工率回升1.19个百分点至58.54%，黑色价格持续上涨，部分终端企业担心后续减产问题提前囤货，镀锌走货有所好转。原料库存减少，成品库存增加。
- 压铸锌合金：价格回落，Zamak3均价下跌0.09%至23,075元/吨，Zamak5均价下跌0.08%至23,625元/吨。开工率下降0.81个百分点至47.61%，部分企业因需求放缓开工下滑。原料库存增加，成品库存微增。
- 氧化锌：价格持稳，≥99.7%平均价环比持平至21,500元/吨。开工率环比提升1.27个百分点至56.95%，淡季特征明显，橡胶级订单暂无好转，陶瓷级需求转弱，电子级订单尚可，饲料级订单小幅回暖。原料库存减少，成品库存增加。
库存情况
- 沪锌社库：截至8月14日，SMM锌锭三地库存11.92万吨，库存增加。消费淡季，终端采买积极性较低，下游提货较少。
- 上期所库存：截至8月15日，SHFE库存7.68万吨，库存增加。
- LME库存：截至8月14日，LME库存7.63万吨，库存减少。
核心观点与结论
- 成本利润：锌价窄幅整理，TC及副产品收益较好，炼厂利润较为可观。
- 供给端：国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计8月产量环比增至62万吨左右；沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭。
- 需求端：季节性淡季，刚需采买。
- 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。
- 库存：锌锭社库持续累库，下游原料库存汇总显示产业链整体库存有所增加。
