有色金属周报（锌）：区间整理，关注宏观及海外风险

区间整理，关注宏观及海外风险 2025年8月18日 宏源期货研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 上周观点 成本利润：锌价窄幅整理，加之TC及副产品收益较好，炼厂利润较为可观。 供给端：国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计8月产量环比增至62万吨左右；周中沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭。 需求端：季节性淡季，刚需采买。 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端维持宽松 目录 3 担忧后续环保限产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工小幅回落 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 1.1行情回顾：前高后低，窄幅整理 •SMM1#锌锭均价下跌0.19%至22,380元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌0.04%至22,505元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌1.32%至2,796.5美元/吨 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端维持宽松 目录 3 担忧后续环保限产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工小幅回落 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至8月15日，连云港进口锌矿库存8万吨，环比减少2万吨 •截至8月15日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计35.4万吨，环比增加4.6万吨 2.1.2锌精矿利润小幅波动 •截至8月14日，锌精矿企业生产利润4,052元/金属吨•6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1-6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74% 2.2.1利润持续好转，炼厂生产积极性较高 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至8月14日，精炼锌企业生产利润-112元/吨•7月国内精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量增至62万吨左右 2.2.2进口亏损走扩，进口窗口持续关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至8月8日，精炼锌进口利润-2,025.53元/吨•2025年1-6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端维持宽松 目录 3 担忧后续环保限产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工小幅回落 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率回升1.19个百分点至58.54% •黑色价格持续上涨，部分终端企业担心后续减产问题提前囤货，镀锌走货有所好转，带动企业开工回升 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •周内锌价窄幅整理，镀锌企业刚需采买，消耗原有库存为主，原料库存减少•镀锌企业成品库存增加•镀锌企业担心后续环保限产，开工回升，成品库存累积 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端维持宽松 目录 3 担忧后续环保限产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工小幅回落 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 4.1压铸锌合金价格回落 •锌合金价格回落 •Zamak3锌合金均价下跌0.09%至23,075元/吨•Zamak5锌合金均价下跌0.08%至23,625元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降0.81个百分点至47.61% •部分企业因需求放缓，开工有所下滑•终端来看，地产五金持续偏弱，小饰品五金等具有明显淡季特征 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加•周内锌价震荡整理，企业刚需采买，原料库存小幅波动•压铸锌合金企业成品库存微增 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端维持宽松 目录 3 担忧后续环保限产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工小幅回落 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 •氧化锌价格持稳 •氧化锌≥99.7%平均价环比持平至21,500元/吨 5.2氧化锌开工率小幅波动 •氧化锌企业开工率环比提升1.27个百分点至56.95% •淡季特征明显，氧化锌开工小幅波动•终端来看，橡胶级订单暂无好转，陶瓷级需求有所转弱，电子级订单因电网支撑订单尚可，饲料级氧化锌订单小幅回暖 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少 •周内锌价震荡整理，企业多以刚需采购为主，原料库存小幅下滑•氧化锌企业成品库存增加•终端企业多处于淡季观望状态，氧化锌成品库存累积 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端维持宽松 目录 3 担忧后续环保限产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工小幅回落 5 需求偏弱，氧化锌开工小幅波动 6 锌锭社库持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至8月14日，SMM锌锭三地库存11.92万吨，库存增加•消费淡季，终端采买积极性较低，下游提货较少，锌锭社库持续累积•截至8月14日，SMM锌锭保税区库存0.7万吨，环比持平 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至8月15日，SHFE库存7.68万吨，库存增加•截至8月14日，LME库存7.63万吨，库存减少 6.3下游原料库存汇总 6.3产业链整体库存有所增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！