行情回顾
- SMM1#锌锭均价上涨0.53%至24,605元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨1.43%至24,785/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨1.69%至3,587.5美元/吨，呈现震荡回升态势。
矿端持续偏紧，TC偏弱
- 锌精矿港口库存下滑：截至7月24日，连云港进口锌矿库存7万吨，环比下跌1万吨；7个主要港口库存总计28.9万吨，环比减少1.09万吨。
- 锌精矿利润再度走高：截至7月23日，锌精矿企业生产利润10,526元/金属吨。
- 锌精矿进口量：6月进口36.29万吨，环比减少8.51%，同比增加11.55%；1-6月累计进口276.16万吨，累计同比增加9.04%。
- TC拖累冶炼利润：截至7月23日，精炼锌企业生产利润-4,306元/吨；6月精炼锌产量56.27万吨，环比减少3.23%，同比减少3.83%。
- 进口盈利窗口关闭：截至7月24日，精炼锌进口利润-4,475.85元/吨；2026年1-6月精炼锌累计进口5.96万吨，累计同比减少68.96%。
需求不佳+库存压力，镀锌企业开工偏弱
- 镀锌开工率下滑：开工率下降0.21个百分点至54.86%，订单偏弱叠加累库压力，企业生产积极性回落。
- 镀锌原料库存减少，成品库存增加：下游企业刚需采买为主，原料库存下滑，成品库存略有增加。
前期停产企业恢复，压铸锌合金开工修复
- 压铸锌合金价格回升：Zamak3锌合金均价回升0.52%至25,325元/吨，Zamak5锌合金均价回升0.50%至26,025元/吨。
- 压铸锌合金开工率回升：开工率提升3.64个百分点至48.97%，前期停产企业恢复，开工有所修复。
- 压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加：周初锌价重心走低，部分企业少量采买，加之周内长单到货，原料库存增加；消费不佳，外销节奏放缓，成品累积。
需求不佳，氧化锌开工稳中偏弱
- 氧化锌价格回升：≥99.7%平均价环比上涨0.43%至23,400元/吨。
- 氧化锌开工率小幅波动：开工率环比下降0.08个百分点至54.53%，需求不佳，开工小幅回落；终端市场不佳，受高温天气影响，轮胎厂订单减弱，橡胶级需求走弱；饲料级需求暂无改善；陶瓷、电子级订单亦同步放缓。
- 氧化锌原料库存基本持稳，成品库存减少：原料库存小幅波动，成品库存略有减少。
锌锭社库维持高位
- 沪锌社库小幅累增：截至7月23日，SMM锌锭三地库存24.92万吨，库存增加；保税区库存0.03万吨，环比持平。
- 上期所库存减少，LME库存减少：截至7月24日，SHFE库存15.06万吨，库存减少；截至7月23日，LME库存10.58万吨，库存下滑。
核心观点与结论
- 供给端：TC持续回落，中东地缘反复支撑硫酸价格，炼厂利润主要依靠高副产品收益补充，暂未见明显的联产减产情况，若后续TC仍无好转，且副产品价格回落，炼厂减产概率将显著提升。
- 需求端：淡季消费叠加天气因素影响，终端偏弱。
- 库存：锌价高位，下游刚需采买为主，社库略有累增；LME库存持续去化，LME 0-3 Back结构进一步加深。
- 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。
- 结构性风险：伦锌需关注结构性风险，尤其是宏观情绪、供给端扰动和下游消费超预期的潜在影响。
