有色金属周报（锌）：沪锌区间整理，等待需求兑现

宏观与原料端

• 宏观：国内两会结束，政策验证待进行；美国CPI数据引发对美联储政策的疑虑，叠加特朗普对加拿大关税威胁，美元指数下行，市场避险情绪加深，有色上方压力缓解。
• 原料端：国内锌矿产量环比提升，矿端供应持续宽松；炼厂上调TC报价，国产矿TC涨至3,000元/金属吨以上，进口TC报35美元/干吨，加工费预计进一步抬升。

供给端

• 2月锌锭产量因自然日减少和春节假期下滑；3月产量预计环比提升至55万吨左右，伴随TC加速回升和炼厂利润修复，生产积极性提高。

需求端

• 终端消费持续复苏，镀锌企业因环保限产开工下滑，压铸锌合金及氧化锌企业因终端好转开工回升。
• 镀锌开工率下降至59.21%，原料库存减少，成品库存增加。
• 压铸锌合金价格和开工率均回升，原料和成品库存均减少。
• 氧化锌价格上涨至23,000元/吨，开工率回升至60.4%，原料和成品库存均减少。

库存

• 锌锭持续到货，下游刚需采买，库存累积；SMM锌锭三地库存13.59万吨，保税区库存0.9万吨，环比持平。
• 上期所库存增加至7.90万吨，LME库存减少至15.95万吨。

供需平衡

• 2025年2月锌锭月产48.1万吨，进口2.00万吨，出口0.02万吨，表观消费量50.08万吨，实际消费量42.38万吨，供需缺口7.70万吨。

研究结论

• 沪锌高位整理，运行区间参考23,000-24,500元/吨，警惕高位回落。
• 上方承压，逢高沽空。