有色金属周报（锌）：沪锌区间整理，等待需求兑现

沪锌区间整理，等待需求兑现 2025年3月17日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 供给端：2月因自然日减少，且适逢国内春节假期，锌锭产量下滑；3月来看，伴随着TC加速回升，炼厂利润修复，生产积极性较高，产量呈现增量趋势。 需求端：终端消费持续复苏，板块开工涨跌不一，镀锌企业因环保限产开工有所下滑，压铸锌合金及氧化锌企业因终端好转，开工有所回升。 库存：锌锭持续到货，锌价高位下游刚需采买，库存累积。 风险因素：宏观情绪，关税政策，下游超预期恢复。 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 终端订单好转，合金开工回升 5 部分企业周内复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累积 1.1行情回顾：偏强整理 •SMM1#锌锭均价上涨0.58%至24,150元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.75%至24,140元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.59%至2,985.5美元/吨 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 终端订单好转，合金开工回升 5 部分企业周内复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累积 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至3月14日，连云港进口锌矿库存11万吨，环比持平 •截至3月14日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计34.05万吨，环比增加2.83万吨 2.1.2锌精矿利润高位震荡 •TC回升，锌精矿企业生产利润回落，但绝对位置仍处于高位，截至3月13日，锌精矿企业生产利润6,114元/金属吨 2.1.3国产矿逐步复产，TC回升预期较强 2.2.1精炼锌月产回升 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至3月6日，精炼锌企业生产利润-666元/吨•2月精炼锌产量48.1万吨，环比减少4.12万吨，主要因2月自然日天数减少，且少数炼厂春节放假•3月来看，随着锌精矿加工费回升，炼厂生产积极性较高，预计3月产量环比提升至55万吨左右 •进口盈利窗口关闭 •截至3月14日，精炼锌进口利润-1,443.66元/吨•2024年1-12月精炼锌进口量44.57万吨，累计同比增加6.55万吨•周内锌锭进口窗口持续关闭，保税区库存持平 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 终端订单好转，合金开工回升 5 部分企业周内复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累积 3.1镀锌开工率小幅下降 •镀锌企业开工率下降0.34个百分点至59.21% •天津、河北、河南、山东等地区受环保限产影响，开工小幅下滑•终端来看，南方铁塔、护栏、型材等板块订单好转，整体好于北方，目前北方环保限产影响逐渐解除，预计开工将有所回升 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •锌价走势偏强，下游刚需补库，消耗原库存为主，镀锌原料库存减少•镀锌企业成品库存增加•镀锌管企业受车辆运输影响，走货较少，成品库存增加，部分企业采取低库存流转模式，不进行较多的成品累库 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 终端订单好转，合金开工回升 5 部分企业周内复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累积 4.1压铸锌合金价格回升 •锌合金价格回升 •Zamak3锌合金均价上涨0.57%至24,820元/吨•Zamak5锌合金均价上涨0.55%至25,370元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升3.39个百分点至57.64% •终端采买情绪较好，提振合金开工•电子产品订单好转，箱包拉链等小五金及汽车配件订单相对稳定，房地产相关小五金略有回暖 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存减少 •周内锌价走势偏强，下游企业采买情绪较弱，原料库存减少 •压铸锌合金企业成品库存减少•部分大厂订单较好，加之南方天气潮湿影响部分企业改变备库策略，成品减少 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 终端订单好转，合金开工回升 5 部分企业周内复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累积 •氧化锌价格上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.88%至23,000元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升2.69个百分点至60.4%•部分企业周内复产，带动开工整体好转 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存减少•周内锌价走势偏强，下游企业刚需采买，原料库存小幅波动•氧化锌企业成品库存减少•下游需求订单有所好转，成品库存小幅去化 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 终端订单好转，合金开工回升 5 部分企业周内复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累积 •截至3月13日，SMM锌锭三地库存13.59万吨，库存累积•社会仓库持续到货，下游刚需采买，库存累积•截至3月13日，SMM锌锭保税区库存0.9万吨，环比持平•周内锌锭进口窗口持续关闭，保税区库存维持稳定 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至3月14日，SHFE库存7.90万吨，库存增加•截至3月14日，LME库存15.95万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！