有色金属周报（锌）：多空并存，锌价区间整理

多空并存，锌价区间整理 2025年3月24日 上周观点 供给端：海外Odda炼厂正式落成，锌年产能从20万吨提升至35万吨，预计下半年实现全面投产；国内2月因自然日减少，且适逢国内春节假期，锌锭产量下滑；3月来看，伴随着TC加速回升，炼厂利润修复，生产积极性较高，产量呈现增量趋势。 需求端：终端消费持续复苏，板块开工有所回升。 库存：上周锌价走弱，下游逢低补库，带动社库去化。 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游超预期恢复。 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 减产企业恢复，合金开工回升 5 氧化锌开工大稳小动 6 锌价走弱刺激补库，锌锭社库减少 1.1行情回顾：偏弱整理 •SMM1#锌锭均价下跌1.53%至23,780元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌1.53%至23,770元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌1.94%至2,927.5美元/吨 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 减产企业恢复，合金开工回升 5 氧化锌开工大稳小动 6 锌价走弱刺激补库，锌锭社库减少 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至3月21日，连云港进口锌矿库存13万吨，环比增加2万吨 •截至3月21日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计34.14万吨，环比增加0.09万吨 2.1.2锌精矿利润震荡回落 •TC回升，锌精矿企业生产利润回落，但绝对位置仍处于高位，截至3月20日，锌精矿企业生产利润5,702元/金属吨•2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73% 2.1.3国产矿逐步复产，TC回升预期较强 2.2.1精炼锌月产回升 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至3月20日，精炼锌企业生产利润-512元/吨•2月精炼锌产量48.1万吨，环比减少4.12万吨，主要因2月自然日天数减少，且少数炼厂春节放假•3月来看，随着锌精矿加工费回升，炼厂生产积极性较高，预计3月产量环比提升至55万吨左右 •进口盈利窗口关闭 •截至3月21日，精炼锌进口利润-1,299.37元/吨•2025年1-2月精炼锌进口量7.34万吨，累计同比增加2.31万吨•周内锌锭进口窗口持续关闭，前期锁价进口锌锭持续流入，保税区库存抬升 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 减产企业恢复，合金开工回升 5 氧化锌开工大稳小动 6 锌价走弱刺激补库，锌锭社库减少 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升1.43个百分点至60.64% •前期因环保等因素减产的北方企业复产，带动开工整体回升•终端订单来看，铁塔订单较为强劲，护栏订单环比有所增加，但主要集中在大厂，光伏订单不及预期 3.2镀锌原料库存增加，成品库存减少 •镀锌企业原料库存减少 •锌价走势偏弱，刺激下游逢低补库，镀锌原料库存增加•镀锌企业成品库存减少•走货情况较好，带动镀锌成品去库 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 减产企业恢复，合金开工回升 5 氧化锌开工大稳小动 6 锌价走弱刺激补库，锌锭社库减少 4.1压铸锌合金价格下跌 •锌合金价格回升 •Zamak3锌合金均价下跌1.49%至24,450元/吨•Zamak5锌合金均价下跌1.46%至25,000元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升0.46个百分点至58.1% •前期停产去库企业复产，提振合金开工•终端订单来看，居家配件订单一般，箱包拉链等小五金订单稳定，需求整体有所好转，但未达旺季水平 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加•周内锌价走势偏弱，下游企业逢低补库，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存增加•产销平衡，成品库存小幅波动 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 减产企业恢复，合金开工回升 5 氧化锌开工大稳小动 6 锌价走弱刺激补库，锌锭社库减少 •氧化锌价格下跌 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.74%至22,600元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升0.22个百分点至60.62%•氧化企业开工大稳小动，开工整体小幅提升 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加 •周内锌价走势偏弱，下游企业逢低备库，原料库存增加•氧化锌企业成品库存增加•下游需求订单有所好转，但部分终端尚未提货，成品库存小幅增加 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 环保限产解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 减产企业恢复，合金开工回升 5 氧化锌开工大稳小动 6 锌价走弱刺激补库，锌锭社库减少 6.1沪锌社库去库 •截至3月20日，SMM锌锭三地库存11.55万吨，库存去化 •社会仓库持续到货，周内锌价走势偏弱，刺激下游逢低补库，市场成交好转，带动库存去化 •截至3月20日，SMM锌锭保税区库存1.15万吨，环比增加 6.2上期所库存减少，LME库存减少 •截至3月21日，SHFE库存7.35万吨，库存减少•截至3月21日，LME库存15.44万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！