有色金属周报（铅）：多空并存，铅价或止跌企稳

多空并存，铅价或止跌企稳 2024年7月30日 主要逻辑 上周观点 本周观点 原料端：7月下旬开始，沪伦比值持续走扩，理论上铅精矿进口盈利客观，但由于海外铅锌矿山出产恢复不及预期，实际进口量难有显著增长，且矿端基本处于卖方市场，在实际交易中，铅精矿进口加工费随着沪伦比值回升有所下调，限制进口盈利，此外，国内铅精矿加工费报价差异较大，个别炼厂因集中采购进口长单入库或银精矿加贸货源到厂后暂停了国内铅精矿加工费采购报价，预计原料偏紧格局年内难有较大好转。 供给端走势分化，交割品多售罄，非交割品货源趋松，需求端暂无较大改善，考虑矿端持续偏紧，且8月《公平竞争审查条例》将正式实行，由此带来的税收成本增加为铅价提供一定支撑，预期沪铅或止跌企稳，主力合约运行区间18,500-19,500元/吨，后续关注炼厂复产及铅锭进口情况。 高位运行，08合约较为坚挺。 供给端：交割品与非交割品出现分化，交割品库存较大，且炼厂检修尚未恢复，货源偏紧，交割货源偏向于升水交易；非交割品随着再生铅炼厂复产，原料到货好转后有提产预期，且进口货源将陆续到港，流通货源阶段性增加，非交割品偏向于贴水交易。 需求端：储能板块表现较好，出口型企业因订单断约开工较差，电动自行车和汽车蓄电池厂家维持原以销定产模式。库存端：持续低位波动，关注进口对库存影响。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工变动不大 目录 3 复产为主，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 1.1行情回顾：高位回落 •周内铅价高位回调 •SMM1#铅锭均价环比下跌1.27%至19,400元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌6.15%至18,610元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌2.14%至2,076美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工变动不大 目录 3 复产为主，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 2.1进口加工费降至负数，炼厂利润受损 •国产铅精矿加工费环比降至550元/金属吨，进口铅精矿加工费环比降至-50美元/干吨 •冶炼厂利润低位震荡 •截至7月19日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-213.16元/吨 2.2原生铅开工率下降0.46个百分点至61.69% •河南地区此前粗铅检修的冶炼厂暂未恢复，电解铅产量仍有小幅下滑，另一局部检修的冶炼厂预期月底检修结束。 •湖南地区、云南地区冶炼厂生产维持稳定，云南地区某中小规模冶炼厂提及原料供应偏紧等原因8月或将检修减产。 •安徽地区某冶炼厂检修后恢复，小幅提产。 •内蒙古地区某常规检修的冶炼厂上周按预期恢复生产。 •江西某冶炼厂提及进口矿到厂原料库存增加后小幅提产。 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工变动不大 目录 3 复产为主，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 3.1废电瓶持货商畏跌出货，价格略有回落 •截至7月26日，废电瓶平均价11,975元/吨，环比下跌0.83%•截至7月26日，规模再生铅企业综合成本环比提升0.39%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.40% 3.1再生铅利润小幅波动 •再生铅利润小幅波动 •截至7月26日，规模再生铅企业综合盈亏-140元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-450元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存减少 •截至7月26日，再生铅原料库存18.95万吨 •废电瓶价格跟跌铅价，门店及回收商畏跌出货，再生铅原料到货有所好转 •截至7月26日，再生铅成品库存0.856万吨 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升5.1个百分点至42.25%•截至上周五，再生铅产量5.98万吨，周产环比增加•河南、江苏地区炼厂原料到货好转，地区开工回升•内蒙古地区炼厂开工相对稳定•安徽地区复产炼厂处于爬坡阶段，开工回升 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工变动不大 目录 3 复产为主，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 •铅蓄电池开工率环比提升0.15个百分点至72.23% •电动自行车和汽车蓄电池更换需求暂无较大改善，基本维持以销定产模式，部分企业考虑铅价回调，有意低价采买，但由于订单未改善，仍观望为主•储能电池需求向好，企业开工逐步提至满产•汽车出口型企业因订单断约，部分企业开工降至50%以内 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工变动不大 目录 3 复产为主，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 •截至7月29日，精炼铅出口亏损四千元以上•截至7月29日，进口盈利1,200.74元/吨•7月中下旬进口铅锭陆续到港 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工变动不大 目录 3 复产为主，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 6.1国内社库下滑 •截至7月29日，铅锭五地社会库存总量4.22万吨，环比下滑•铅价跌破万九关口，下游有意逢低采买，部分企业偏向于采购交割货源，社库下滑 6.2交易所库存增加 •截至7月26日，SHFE精炼铅库存4.277万吨，环比小幅提升•截至7月26日，LME库存24.70万吨，库存增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！