有色金属周报-铅：供给地域性收紧，铅价或止跌企稳

核心观点

• 供给端：地域性收紧，原生铅炼厂检修减产，交割品牌产量下滑；再生铅方面安徽地区某炼厂因许可证到期停产，开工下移。
• 需求端：终端市场分化，电动自行车市场转弱，汽车蓄电池进入更换旺季，开工有所回升。
• 原料：铅精矿持续偏紧，进口矿无报价，国内贸易市场资源售罄；废电瓶价格松动，成本支撑减弱。
• 价格与库存：铅价震荡回落，下游逢低补库，炼厂开工回落带动铅锭库存下降。
• 进口：进口盈利窗口开启，精炼铅出口亏损，进口铅盈利。

关键数据

• 铅价：SMM1#铅锭均价环比下跌0.59%至16,975元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.44%至17,090元/吨，伦铅收盘价下跌0.40%至1,981美元/吨。
• 铅精矿加工费：国产铅精矿加工费持平至300元/金属吨，进口铅精矿加工费持平至-135美元/干吨。
• 冶炼厂利润：截至11月28日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）452.1元/吨。
• 原生铅开工率：环比下降至65.32%。
• 废电瓶价格：截至11月28日，废电瓶平均价9,900元/吨，环比下降75元/吨。
• 再生铅开工率：环比下降2个百分点至48.5%。
• 铅蓄电池开工率：环比提升2.83个百分点至73.39%。
• 铅锭社库：截至11月27日，铅锭五地社会库存总量3.5万吨，库存下滑。
• 上期所库存：截至11月28日，SHFE精炼铅库存3.78万吨，环比减少。
• LME库存：截至11月28日，LME库存26.09万吨，库存减少。

研究结论

短期铅价维持区间整理，供给地域性偏紧，需求端观望情绪好转，刚需补库或增加。后续持续关注原料端到货对炼厂开工影响。长期需关注宏观风险、原料供给受限及需求不及预期等因素。