铅锌日评：供给端复产与限产并存，铅锭地域性收紧；宏微观背离，沪锌区间运行

铅锌日评20250317：供给端复产与限产并存，铅锭地域性收紧；宏微观背离，沪锌区间运行 2025/3/17指标单位今值变动近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格元/吨17,300.000.14%期货主力合约收盘价元/吨17,725.000.88%沪铅基差元/吨-425.00-130.00 价差 升贴水-上海元/吨10.0010.00 升贴水-LME0-3美元/吨-18.340.19 升贴水-LME3-15美元/吨-43.851.52 沪铅近月-沪铅连一元/吨-75.00-45.00沪铅连一-沪铅连二元/吨-15.00-5.00沪铅连二-沪铅连三元/吨25.0030.00 成交持仓 期货活跃合约成交量手44,410.0015.43%期货活跃合约持仓量手40,930.00-5.78%成交持仓比/1.0922.51% 库存 LME库存吨204,775.000.00%沪铅仓单库存吨60,017.008.80% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘）美元/吨2,068.50-0.22%沪伦铅价比值/8.571.10% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格元/吨24,150.000.29%期货主力合约收盘价元/吨24,140.000.37%沪锌基差元/吨10.00-20.00 价差 升贴水-上海元/吨-15.00-10.00升贴水-天津元/吨-25.00-10.00升贴水-广东元/吨-25.00-30.00 升贴水-LME0-3美元/吨-15.486.62 升贴水-LME3-15美元/吨-2.677.66 沪锌近月-沪锌连一元/吨10.00沪锌连一-沪锌连二元/吨-15.00-35.00沪锌连二-沪锌连三元/吨70.00-45.00 成交持仓 期货活跃合约成交量手131,491.000.10%期货活跃合约持仓量手59,469.00-18.28%成交持仓比/2.2122.49% 库存 LME库存吨159,500.000.00%沪锌仓单库存吨17,886.009.68% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘）美元/吨2,985.500.91%沪伦锌价比值/8.09-0.53% 资讯 铅 1.SMM调研显示，3月8日至3月14日当周，SMM原生铅企业周度开工率66.06%，环比下降0.2个百分点；再生铅企业周度开工率58.71%，环比下降4.2个百分点。2.截至2025年3月14日，再生铅冶炼企业成品库存为8740吨，较上周减少3380吨。 锌 1.SMM调研显示，3月8日至3月14日当周，镀锌企业周度开工率59.21%，环比下降0.34个百分点；压铸锌合金企业周度开工率57.64%，环比提升3.39个百分点；氧化锌企业周度开工率60.4%，环比提升2.69个百分点。2.艾芬豪矿业日前披露旗下Kipushi铅锌矿的生产动态，选矿厂目前正在稳步提升产能，2025年1月创纪录生产约1.6万金吨锌精矿，2月由于天数较少，产量约为1.19万金吨。按此产量推算，2025年年化产量已接近18万吨，接近18至24万金吨锌精矿的年度指导目标。3.SMM调研显示，截至3月13日，SMM七地锌锭库存总量13.59万吨，较3月6日增加0.19万吨，较3月10日增加0.01万吨。 投资策略 铅 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.14%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.88%。基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于3月处于铅蓄电池报废淡季，回收商收货量少，废电瓶价格高企，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，但近日京津冀及周边地区出现重污染天气，少数再生铅炼厂因故停产，地域性供给收紧，加之原料端偏紧，为铅价提供一定支撑，后续若消费持续不佳，高成本低利润下炼厂或将出现大面积减产。 锌 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.29%，沪锌主力合约收涨0.37%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-15元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-25元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌30元/吨至-25元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,050远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，下游三大板块开工涨跌互现，镀锌企业因环保限产因素影响，开工小幅下滑；压铸锌合金订单较好，开工逐渐回升；氧化锌企业复产持续，开工回升，且陶瓷级订单有所好转。整体来看，宏观刺激下，有色板块整体走势偏强，但基本面来看，锌锭3月供给增量趋势较强，需求端处于恢复期，库存再度转增，加之成本端支撑减弱，锌市基本面上涨驱动有限，预计短期锌价区间整理。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006