铅锌日评：供给端复产与限产并存，铅锭地域性收紧；宏微观背离，沪锌区间运行

铅锌日评20250313：供给端复产与限产并存，铅锭地域性收紧；宏微观背离，沪锌区间运行 2025/3/13 指标 单位今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨17,175.00元/吨17,505.00元/吨-330.00 0.00%0.60% -105.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨- 美元/吨-13.79美元/吨-44.35 元/吨-25.00元/吨10.00元/吨5.00 30.00 0.470.67 25.0020.00 -10.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手31,885.00手44,545.00 /0.72 -21.78%0.46%-22.14% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨201,800.00吨53,960.00 0.00% -0.92% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘）美元/吨2,082.501.34%沪伦铅价比值/8.41-0.73% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨23,860.00元/吨23,870.00元/吨-10.00 0.80%0.13% 160.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨-5.00元/吨-15.00元/吨5.00 美元/吨-23.48美元/吨-14.99 元/吨45.00元/吨55.00元/吨105.00 -15.00-5.00-5.005.5719.1435.000.00-15.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手118,508.00手76,418.00 /1.55 -9.22%-3.88%-5.56% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨161,375.00吨16,358.00 0.00% -1.80% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘）美元/吨2,933.000.45%沪伦锌价比值/8.14-0.32% 资讯 铅 1.3月12日，Fortuna矿业披露了旗下矿山的最新矿产储量和资源量数据。Fortuna矿业在秘鲁运营Caylloma多金属矿，截至2024年12月31日，该矿山矿产总储量约244万吨，锌品位约为4.15%，铅品位约为2.73%。控制+探明资源量约344万吨，锌品位约为3.6%，铅品位约为2.3%。2.自2025年3月5日12时，河南省济源市范围内启动重污染天气橙色预警，实施Ⅱ级管控及应急响应。在此期间，按照“一厂一策”重污染天气管控清单管控措施要求，采取降低生产负荷、停产、加强污染治理、实施大宗物料运输管控等措施。据了解，部分车辆运输受限，短期影响铅锭及废料的输送。本周当地空气质量好转，济源市已于昨日零点起解除预警。 锌 1.澳大利亚矿业公司奥莱恩矿业（OrionMinerals）在截至2024年12月31日的年中报告中表示，公司正在推进南非Prieska铜锌矿 （PCZM）的最终可行性研究（DFS），预计将在2025年第一季度发布。公司计划在2026年实现首批产出，目标在2030年前将铜产量提升至5万吨/年。2.昨日，Nyrstar宣布旗下位于澳大利亚的Hobart锌冶炼厂将从2025年4月起减少约25%的产量，直至另行通知。这一决定是在经过全面深入的评估后做出，主要是考虑到市场环境的恶化以及Nyrstar澳大利亚区持续承受的财务亏损。目前Hobart锌冶炼厂年产能为28万吨，年产量约为25万吨SHG锌锭。 3.3月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月未季调CPI同比升2.8%，预期升2.9%，前值升3%。美国2月季调后CPI环比升 0.2%，预期升0.3%，前值升0.5%。美国2月未季调核心CPI同比升3.1%，预期升3.2%，前值升3.3%。美国2月季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.4%。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨0.60%。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于市场对3月报废淡季的担忧，废电瓶价格并未下调，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，但近日京津冀及周边地区出现重污染天气，少数再生铅炼厂因故停产，地域性供给收紧，加之原料端偏紧，为铅价提供一定支撑，临近价格，期限价差暂无收敛迹象，持货商交割移仓持续进行，库存累积风险较高，警惕铅价冲高回落。上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.80%，沪锌主力合约收涨0.13%。上海地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至-5元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-15元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至5元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,050远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，终端消费持续复苏，镀锌及氧化锌板块开工上市，压铸锌合金方面则因周内大厂成品备库较高选择停产，带动开工有所下滑。整体来看，昨日夜间美国劳工部公布CPI数据，有色板块整体翻红，但基本面来看，3月供给增量趋势较强，需求端恢复有限，库存再度转增，加之成本端支撑减弱，锌市基本面上涨驱动有限，预计短期锌价区间整理。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006