铅锌日评：供给端复产与限产并存，铅锭地域性收紧；宏微观背离，沪锌区间运行

铅锌日评20250313：供给端复产与限产并存，铅锭地域性收紧；宏微观背离，沪锌区间运行 2025313 指标 单位今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元吨1717500元吨1750500元吨33000 000060 10500 价差 升贴水上海升贴水LME03 升贴水LME315 沪铅近月沪铅连一沪铅连一沪铅连二沪铅连二沪铅连三 元吨 美元吨1379美元吨4435 元吨2500元吨1000元吨500 3000 047067 25002000 1000 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手3188500手4454500 072 21780462214 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨20180000吨5396000 000 092 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘）美元吨208250134沪伦铅价比值841073 锌 沪锌期现价格 SMM1锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元吨2386000元吨2387000元吨1000 080013 16000 价差 升贴水上海升贴水天津升贴水广东 升贴水LME03 升贴水LME315 沪锌近月沪锌连一沪锌连一沪锌连二沪锌连二沪锌连三 元吨500元吨1500元吨500 美元吨2348美元吨1499 元吨4500元吨5500元吨10500 1500500500557191435000001500 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手11850800手7641800 155 922388556 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨16137500吨1635800 000 180 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘）美元吨293300045沪伦锌价比值814032 资讯 铅 13月12日，Fortuna矿业披露了旗下矿山的最新矿产储量和资源量数据。Fortuna矿业在秘鲁运营Caylloma多金属矿，截至2024年12月31日，该矿山矿产总储量约244万吨，锌品位约为415，铅品位约为273。控制探明资源量约344万吨，锌品位约为36，铅品位约为23。2自2025年3月5日12时，河南省济源市范围内启动重污染天气橙色预警，实施级管控及应急响应。在此期间，按照“一厂一策”重污染天气管控清单管控措施要求，采取降低生产负荷、停产、加强污染治理、实施大宗物料运输管控等措施。据了解，部分车辆运输受限，短期影响铅锭及废料的输送。本周当地空气质量好转，济源市已于昨日零点起解除预警。 锌 1澳大利亚矿业公司奥莱恩矿业（OrionMinerals）在截至2024年12月31日的年中报告中表示，公司正在推进南非Prieska铜锌矿 （PCZM）的最终可行性研究（DFS），预计将在2025年第一季度发布。公司计划在2026年实现首批产出，目标在2030年前将铜产量提升至5万吨年。2昨日，Nyrstar宣布旗下位于澳大利亚的Hobart锌冶炼厂将从2025年4月起减少约25的产量，直至另行通知。这一决定是在经过全面深入的评估后做出，主要是考虑到市场环境的恶化以及Nyrstar澳大利亚区持续承受的财务亏损。目前Hobart锌冶炼厂年产能为28万吨，年产量约为25万吨SHG锌锭。 33月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月未季调CPI同比升28，预期升29，前值升3。美国2月季调后CPI环比升 02，预期升03，前值升05。美国2月未季调核心CPI同比升31，预期升32，前值升33。美国2月季调后核心CPI环比升02，预期升03，前值升04。 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨060。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于市场对3月报废淡季的担忧，废电瓶价格并未下调，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，但近日京津冀及周边地区出现重污染天气，少数再生铅炼厂因故停产，地域性供给收紧，加之原料端偏紧，为铅价提供一定支撑，临近价格，期限价差暂无收敛迹象，持货商交割移仓持续进行，库存累积风险较高，警惕铅价冲高回落。上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨080，沪锌主力合约收涨013。上海地区锌锭升水较前日下跌15元吨至5元吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元吨至15元吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元吨至5元吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3050远金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，终端消费持续复苏，镀锌及氧化锌板块开工上市，压铸锌合金方面则因周内大厂成品备库较高选择停产，带动开工有所下滑。整体来看，昨日夜间美国劳工部公布CPI数据，有色板块整体翻红，但基本面来看，3月供给增量趋势较强，需求端恢复有限，库存再度转增，加之成本端支撑减弱，锌市基本面上涨驱动有限，预计短期锌价区间整理。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031Z0021060），联系电话：01082295006