综合分析与交易策略
综合分析
氧化铝运行产能持续增加，处于高位，行业利润稳定，生产稳定性提升。年底及明年氧化铝新增产能较多，主要在广西地区，对烧碱需求存增量预期。山东氧化铝大厂液碱送货量持续低位，上调采购价格。粘胶短纤和印染开工环比小幅提升，非铝需求存旺季预期。供应端，烧碱新产能在兑现，本周开工有所下降。全国和山东、江苏液碱库存环比转为去库。烧碱基本面转好，且有旺季预期加持，01合约短期价格偏多看待。关注魏桥送货量及库存、仓单。
策略
- 单边：烧碱01合约短期价格偏多看待。关注魏桥送货量及库存、仓单。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
第二章核心逻辑分析
山东氧化铝大厂液碱送货量持续下降至低位，上调价格
- 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自8月14日起价格上调20元/吨，执行出厂770元/吨。
- 山东某氧化铝工厂根据目前氯碱市场实际情况，2025年8月18日00:00起调整32%的离子膜液碱收货价格，在770元/吨的基础上上调30元/吨，即两票制出厂执行800元/吨。
- 8月15日，山东氧化铝大厂液碱送货量快速下降至7664吨，低于日耗。
全国和山东液碱库存环比去库
- 截至20250814，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存43.78万吨（湿吨），环比下调5.18%，同比上调18.61%。本周全国液碱样本企业库容比24.96%，环比下调1.61%；西北、华北、华中区域库存比环比上涨，华东、东北、华南、西南库容比环比下跌。
- 华北区域库存小幅上行，华南区域库存下调，华中区域库存略有上涨，华东区域库存下调，西北区域库存略有上行，西南区域库存下调。
- 烧碱工厂库存情况需进一步关注。
烧碱开工下降，液氯价格回升
- 本周（20250808-0814）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.1%，较上周环比-1.0%。西南、西北新增检修及减产装置，负荷下滑；华中有装置提负，负荷上升；华北负荷微涨；山东负荷微降。
烧碱新产能在兑现当中
- 天津渤化30万吨烧碱装置已投产，甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已成功投产，当前日产量在600-700湿吨，后续将开启3-4期装置，预计日产量能提升至1600-1700吨。该公司计划于本月中旬启动片碱生产。
氧化铝运行产能高位
- 阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11302万吨，运行9595万吨，较上周增60万吨，开工率84.9%。若除去1000万吨僵尸产能，本周开工率为93.1%。
- 当前氧化铝行业利润水平已扭转亏损状态，全行业理论盈利水平在275元/吨左右，企业满产意愿较强。市场供应压力将不断释放。
年底及明年氧化铝投产较多
- 今年氧化铝预估新增投产装置预计1310万吨，截至目前投产均较为顺利，对山东市场影响较大的魏桥200万吨、山东创源100万吨、河北文丰二期480万吨均已投产，中铝华晟二期也已投产。
- 年内广投临港、鲁北海生和博塞及广西隆安和泰装置待投，广投项目计划采购总量超过13万吨的水碱，在5月底就完成了约一半的采购量。山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。
- 2026年氧化铝仍旧有1100万吨新产能待投，主要集中于广西地区，届时需关注对华南市场的影响。
粘胶短纤
- 本周（20250808-202508014）粘胶短纤行业产能利用率86.04%，较上周+1.07%。西南地区部分粘胶装置运行负荷提升。
- 江浙地区综合开机率为61.46%，环比上期+2.19%。
- 浙江地区印染企业平均开机率为61.08%，开工较上期数据+3.58%，同比-1.42%。绍兴地区开机率为60.33%，开工较上期数据+3.22%，同比-1.89%。
- 盛泽地区印染企业平均开机率为61.84%，开工较上期+0.79%，同比+0.52%。近期染厂整体订单量略有回升，但终端市场回暖有限。
烧碱出口
- 1-6月烧碱出口大增，估计与海外氧化铝新装置投产备货有关系。2025年1月烧碱出口33万吨，2月出口33.8万吨，3月出口29万吨，4月出口39.1万吨，5月出口33.1万吨，6月出口35万吨，累计同比增长49.3%。
氧化铝海外投产
- 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，其中印尼300万吨、印度150万吨。2月印尼Mempawah100万吨氧化铝装置和锦江的100万吨氧化铝装置已投产，剩余南山的100万吨氧化铝装置计划三季度投产。印尼氧化铝新装置大部分已投产，烧碱备货已完成。
