【烧碱周报】旺季预期仍存
研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年08月17日 综合分析与交易策略 【综合分析】 氧化铝运行产能继续增加，处于高位，氧化铝行业因利润稳定，生产稳定性进一步提升，年底及明年氧化铝新增产能较多，主要在广西地区，氧化铝对烧碱需求存增量预期。山东氧化铝大厂液碱送货量持续低位，上调液碱采购价格，粘胶短纤和印染开工环比小幅提升，非铝需求存旺季预期。供应端，烧碱新产能在兑现当中，本周烧碱开工有所下降。本周全国和山东、江苏液碱库存环比转为去库。烧碱基本面转好，且有旺季预期加持，01合约短期价格偏多看待。关注魏桥送货量及库存、仓单。 【策略】 1.单边：烧碱01合约短期价格偏多看待。关注魏桥送货量及库存、仓单。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 山东氧化铝大厂液碱送货量持续下降至低位，上调价格 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自8月14日起价格上调20元/吨，执行出厂770元/吨。 山东某氧化铝工厂根据目前氯碱市场实际情况，2025年8月18日00:00起调整32%的离子膜液碱收货价格，在770元/吨的基础上上调30元吨;即两票制出厂执行800元/吨: 8月15日，山东氧化铝大厂液碱送货量快速下降至7664吨，低于日耗。 全国和山东液碱库存环比去库 截至20250814，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存43.78万吨(湿吨)，环比下调5.18%，同比上调18.61%。本周全国液碱样本企业库容比24.96%，环比下调1.61%；本周西北、华北、华中区域库存比环比上涨，华东、东北、华南、西南库容比环比下跌。 其中华北区域来看，山东地区低价非铝需求暂可，且山东有装置减产停产，多数企业降库，但河北有企业预计近期检修计划攒库存，整体来看华北区域库存呈现小幅上行趋势；华南区域，非铝需求有阶段性买货，主力企业库存水平控制良好，库存周内下调；华中区域河南氯碱企业开工不满，氧化铝厂发货情况维持，鲁西南跨区域流通后，非铝出货情况一般，库存略有上涨。华东区域，区域内存检修，且周内有陆续执行订单发货以及下游阶段性买货，库存呈现下调；西北地区非铝需求一般，下游企业高价抵触，液碱价格下调后，观望态度加剧，库存略有上行。西南地区四川企业按计划进入检修，销售氛围好转，液碱库存下调。液碱工厂库存 烧碱开工下降，液氯价格回升 本周（20250808-0814）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.1%，较上周环比-1.0%。西南、西北新增检修及减产装置，负荷下滑；华中有装置提负，负荷上升；华北负荷有减有降，负荷微涨。具体来看，西北-0.1%至91.0%，西南-41.1%至58.6%；华中+1.4%至83.5%，华北+0.2%至79.8%，山东-1.8%至88.3%。 烧碱新产能在兑现当中 天津渤化30万吨烧碱装置已经投产，上周据阿拉丁（ALD）调研了解，甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已成功投产，目前32%液碱产品已出产品，当前日产量在600-700湿吨。后续将开启3-4期装置，届时预计日产量能提升至1600-1700吨。此外，该公司计划于本月中旬启动片碱生产。 氧化铝运行产能高位 阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11302万吨，运行9595万吨，较上周增60万吨，开工率84.9%。若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为93.1%。 由于隐性降本及显性涨价两面加持，当前氧化铝行业利润水平已由4-5月份的亏损状态扭转，当前全行业理论盈利水平在275元/吨左右，晋豫地区理论盈利水平在130元/吨，企业尽可能满产的意愿较强。在历经4-5月的产量缺失回补，以及6-7月的仓单交易增量转移，进入8月份逐步进入产量净增阶段，加上全行业因利润稳定，生产稳定性进一步提升，市场供应压力将不断释放。 年底及明年氧化铝投产较多 今年氧化铝预估新增投产装置预计1310万吨，截至目前投产均较为顺利，对山东市场影响较大的魏桥200万吨、山东创源100万吨、河北文丰二期480万吨均已投产，中铝华晟二期也已投产。 年内广投临港、鲁北海生和博塞及广西隆安和泰装置待投，广投项目项目计划采购总量超过13万吨的水碱，在5月底就完成了约一半的采购量。山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。 因此年内氧化铝投产主要集中于上半年，且对山东市场影响较大的魏桥和文丰均已完成备货，下半年氧化铝新产能对烧碱的需求放缓，但由于这些新装置仍有日常碱耗，集中采购时对需求仍有影响。 粗略看，2026年氧化铝仍旧有1100万吨新产能待投，主要集中于广西地区，届时需要关注对华南市场的影响，进而看对山东市场的影响。 山东氧化铝大厂液碱送货量持续下降至低位，上调价格 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自8月14日起价格上调20元/吨，执行出厂770元/吨。 山东某氧化铝工厂根据目前氯碱市场实际情况，2025年8月18日00:00起调整32%的离子膜液碱收货价格，在770元/吨的基础上上调30元吨;即两票制出厂执行800元/吨: 8月15日，山东氧化铝大厂液碱送货量快速下降至7664吨，低于日耗。 烧碱库存 烧碱新产能在兑现当中 天津渤化30万吨烧碱装置已经投产，上周据阿拉丁（ALD）调研了解，甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已成功投产，目前32%液碱产品已出产品，当前日产量在600-700湿吨。后续将开启3-4期装置，届时预计日产量能提升至1600-1700吨。此外，该公司计划于本月中旬启动片碱生产。 烧碱周度消费 氧化铝运行产能高位 阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11302万吨，运行9595万吨，较上周增60万吨，开工率84.9%。若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为93.1%。 由于隐性降本及显性涨价两面加持，当前氧化铝行业利润水平已由4-5月份的亏损状态扭转，当前全行业理论盈利水平在275元/吨左右，晋豫地区理论盈利水平在130元/吨，企业尽可能满产的意愿较强。在历经4-5月的产量缺失回补，以及6-7月的仓单交易增量转移，进入8月份逐步进入产量净增阶段，加上全行业因利润稳定，生产稳定性进一步提升，市场供应压力将不断释放。 年底及明年氧化铝投产较多 今年氧化铝预估新增投产装置预计1310万吨，截至目前投产均较为顺利，对山东市场影响较大的魏桥200万吨、山东创源100万吨、河北文丰二期480万吨均已投产，中铝华晟二期也已投产。 年内广投临港、鲁北海生和博塞及广西隆安和泰装置待投，广投项目项目计划采购总量超过13万吨的水碱，在5月底就完成了约一半的采购量。山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。 因此年内氧化铝投产主要集中于上半年，且对山东市场影响较大的魏桥和文丰均已完成备货，下半年氧化铝新产能对烧碱的需求放缓，但由于这些新装置仍有日常碱耗，集中采购时对需求仍有影响。 粗略看，2026年氧化铝仍旧有1100万吨新产能待投，主要集中于广西地区，届时需要关注对华南市场的影响，进而看对山东市场的影响。 粘胶短纤 本周（20250808-202508014）粘胶短纤行业产能利用率86.04%，较上周+1.07%。本周西南地区部分粘胶装置运行负荷提升，行业整体产能利用率增加。 截至2025年8月14日,江浙地区综合开机率为61.46%，环比上期+2.19%。 截至8月14日,浙江地区印染企业平均开机率为61.08%，开工较上期数据+3.58%，同比-1.42%。绍兴地区开机率为60.33%，开工较上期数据+3.22%，同比-1.89%。浙江绍兴染厂开机负荷较月初小幅回升。订单以秋冬面料为主，内销市场补单需求增加，外贸欧美订单平稳，但东南亚客户压价明显。部分企业仍谨慎控制产能，避免库存积压，整体行业呈现温和复苏态势。 截至8月14日,盛泽地区印染企业平均开机率为61.84%，开工较上期+0.79%，同比+0.52%。目前接单尚可，大厂开工负荷多在6-7成附近，多数中型染厂开工负荷在4-5成附近，印花类开工负荷在4成附近。近期染厂整体订单量略有回升，中美关税再延期，品牌打样订单增多，短期内印染厂订单有上涨表现，但终端市场回暖有限，中小印染厂家订单量仍显不足。周内染厂多执行订单为主，对后市仍抱有谨慎态度，预计下周印染开工仍有上升空间。 烧碱出口 1-6月烧碱出口大增，估计与海外氧化铝新装置投产备货有关系。2025年1月烧碱出口33万吨，2月烧碱出口33.8万吨，3月出口29万吨，4月烧碱出口39.1万吨，5月出口33.1万吨，6月烧碱出口35万吨，累计同比增长49.3%。 氧化铝海外投产 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，其中印尼300万吨、印度150万吨，2月印尼Mempawah100万吨氧化铝装置和锦江的100万吨氧化铝装置已经投产，剩余南山的100万吨氧化铝装置计划三季度投产。印尼氧化铝新装置大部分已经投产，烧碱备货已经完成。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn