大类资产策略周报

摘要

大类资产配置策略关注日本通胀对加息预期的影响。

海外宏观

1. 通胀与经济韧性：美国7月CPI温和上涨（同比2.7%），核心CPI加速（同比3.1%），但环比回落（0.2%）。住房租赁价格放缓、能源价格回落缓解通胀压力。关税对通胀传导较缓和，受时滞、贸易重构等因素影响。PPI中间价格上涨已传导至最终需求，企业面临成本压力。通胀预期小幅增长，但贸易政策缓和和股市反弹支撑经济软着陆。
2. 融资市场流动性：美国财政部发行短期债券扩大赤字，逆回购交易规模降至四年低点，可能引发融资市场流动性紧张。
3. 美联储降息预期：9月降息概率增加，25bp降息概率超80%，50bp降息概率降至0。市场对经济衰退预期减弱，降息定价重回两次。

大类资产表现

1. 权益市场：风险偏好改善，股指上涨。科技股强势，全球股指市场回暖。
2. 债券市场：美债窄幅震荡，“降息预期基本消化”，但8月中枢可能下移。国内债市受股债跷跷板效应影响偏弱，长期震荡思路。
3. 汇率市场：美元指数震荡偏弱，利差缩减预期下承压，短期内跟随降息预期波动。
4. 原油：供应过剩压力加大，EIA和API库存超预期累库，WTI和布伦特原油下跌。
5. 贵金属：避险情绪缓和，黄金回调，短期内回归震荡区间。
6. 大宗商品：内强外弱，能源板块大跌，贵金属板块上涨。

下周关注重点

国内关注8月LPR利率报价，海外关注日本通胀数据对加息预期的影响。

大类资产配置策略

短期权益偏好，债市承压，汇率跟随降息预期，原油和贵金属震荡。