深度研究报告：电解铝权益提升增弹性，分红在即未来可期

中孚实业是一家以铝精深加工为主体，配套煤电铝及绿色水电铝全产业链的国际化高端铝合金新材料企业。公司通过债务重组化解财务困境后，盈利能力和资产质量大幅改善。2025年公司完成对电解铝资产的100%控股，权益产能大幅提升，同时电力成本有望下降，电解铝板块重获新生。公司即将开启多年来首次分红，未来或具备高分红属性。此外，公司积极推动绿色转型，绿电铝产能不断提升，产品碳足迹含量大幅下降，未来绿电铝优势显著。

核心观点：

• 公司为电解铝行业老兵，通过资产重组重获新生，盈利能力和资产质量大幅提升。
• 公司完成对电解铝资产的100%控股，权益产能提升19.3%，叠加成本优化，业绩弹性强。
• 公司即将开启多年来首次分红，未来或具备高分红属性，彰显公司发展信心。
• 公司积极推动绿色转型，绿电铝产能不断提升，产品碳足迹含量大幅下降，未来绿电铝优势显著。

关键数据：

• 公司具备年产69万吨铝精深加工、配套75万吨电解铝（其中绿色水电铝50万吨、火电铝25万吨)、15万吨炭素、90万千瓦电力、225万吨原煤的产能规模。
• 2024年公司电解铝产量40.88万吨，铝加工产量67.75万吨，铝加工销量66.47万吨，同比增长32.36%。
• 2025年公司预计实现净利润6.8亿元-7.2亿元，同比增加53.35%-62.37%。
• 公司25-27年预计实现归母净利润分别为19.4亿元、23.9亿元、26.9亿元，分别同比增长175.5%、23.2%、12.6%。

研究结论： 给予公司2025年13倍市盈率，目标价6.3元，首次覆盖，给予“推荐”评级。