核心观点与关键数据
- 行业表现：本周医药生物指数上涨3.08%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，行业涨幅排名第10。2025年以来至今，医药行业上涨25.02%，累计跑赢沪深300指数18.22个百分点，行业涨幅排名第4。医疗研发外包板块本周上涨7.8%，今年以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、原料药，涨幅分别为+59.6%、+44%、+42.6%。
- 医保目录初审：国家医保局公布2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药目录初步形式审查结果，534个药品通过初步形式审查，其中抗肿瘤药物占比29.2%，抗感染药占比10.5%，神经系统药物占比10.3%。江苏恒瑞、北京博华和、阿斯利康为通过形式审查药品数量最多的TOP3企业。医保局共收到商保创新药目录中报信息141份，初步审核121个药品通过形式审查，初审通过率达到86%。
- 银诺医药上市：创新药企业银诺医药登陆港股，上市首日股价上涨206.5%。公司为全球第三家、亚洲第一家在中国获准人源长效GLP-1产品的公司，其核心产品依克列普隆α是首例在中国获批的国产人源长效GLP-1受体激动剂，已在中国获批用于治疗2型糖尿病，该药有望实现糖尿病缓解，未来有望拓展至肥胖、MASH等适应症，并计划出海东南亚和拉美。
- 稳健组合表现：上周稳健组合整体上涨12.3%，跑赢大盘10个百分点，跑赢医药指数9.3个百分点。
- 子行业表现：本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨7.8%。年以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、原料药，涨幅分别为+59.6%、+44%、+42.6%。
- 市场情绪：创新药板块情绪高涨，银诺医药上市首日股价大幅上涨，反映市场对创新药企的积极预期。
研究结论
- 医药行业整体表现良好，创新药企受到市场关注，特别是银诺医药的成功上市，进一步提振了板块情绪。
- 医保目录调整和商保创新药目录的公布，为创新药企提供了更多市场机会，预计未来将有更多创新药企受益于政策利好。
- 医药行业估值水平适中，未来仍存在结构性机会，建议关注创新药、出海、主线投资和红利等方向。
风险提示
- 医药行业政策不确定性超预期风险；
- 研发进展不及预期风险；
- 业绩相关研究不及预期风险。
