开源晨会

开源晨会0819 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度提升：通信、食品饮料、公用事业、美容护理——机构调研周跟踪-20250818 行业公司 数据来源：聚源 【机械】视触觉传感：特斯拉灵巧手“最后一块拼图”——行业点评报告-20250818 【传媒】关注端游复苏趋势，继续布局游戏/音乐/潮玩/AI应用——行业点评报告-20250818 【汽车】三部委联合发文推动车辆运输车行业规范化——行业周报-20250817 【社服】7月国内潮玩大盘稳增，小菜园开店步入加速期——行业周报-20250817 【非银金融】慢牛下战略性增配非银，险资举牌险企释放积极信号——行业周报-20250817 【汽车：北汽蓝谷(600733.SH)】“享界+极狐”新车周期强势开启，业绩改善可期——公司信息更新报告-20250818 【化工：利民股份(002734.SZ)】Q2业绩超预期，看好公司创新驱动打造新增长曲线——公司信息更新报告-20250818 【家电：科沃斯(603486.SH)】2025Q2业绩延续高增，产品矩阵高端化改善盈利——公司信息更新报告-20250818 【计算机：道通科技(688208.SH)】扣非利润高增长，AI+机器人前景可期——公司信息更新报告-20250818 【食品饮料：安琪酵母(600298.SH)】利润弹性释放，新榨季糖蜜价格有望再降——公司信息更新报告-20250818 【医药：昆药集团(600422.SH)】渠道改革纵深推进，以破求立夯实发展基础——公司信息更新报告-20250818 【计算机：鼎捷数智(300378.SZ)】品牌主张持续深化，AI赋能前景可期——公司信息更新报告-20250818 研报摘要 总量研究 【策略】机构关注度提升：通信、食品饮料、公用事业、美容护理——机构调研周跟踪-20250818 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:通信、食品饮料、公用事业、美容护理关注度同比增加 周度：上周，全A的被调研总次数有所下滑，且低于2024年同期，显示调研热度降温，或因部分公司步入财报静默期。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电力设备、机械设备、医药生物、电子、计算机、基础化工、通信。 边际变化上，通信、食品饮料、公用事业、美容护理的行业关注度同比增加。 月度：7月，全A的被调研总次数环比持续下滑，且低于2024年同期。最新一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、机械设备、医药生物、电力设备和汽车。 边际变化上，电力设备、国防军工、建筑装饰、纺织服饰、社会服务、传媒、非银金融、美容护理、石油石化的关注度同比增加。 个股视角看机构调研情况：华明装备、威胜信息、新强联、中科三环等受到市场较多的关注 周度：上周，华明装备、威胜信息、新强联、中科三环、伟星新材、甘源食品、三鑫医疗等受到较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数均数值相对较高。 月度：最近一个月，华明装备、威力传动、埃斯顿、江波龙、北方稀土、天龙股份、京东方A、瑞丰银华、飞龙股份等受到较多市场关注，被调研总次数、机构调研家数均数值较高。 以下是重点公司调研细节梳理: 威胜信息：公司构建、布局AI大模型，推动能源产品的全面智能化转型。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达3次，受到市场相对较多的关注。 三鑫医疗：公司不断拓展海外市场，显著提升血液净化业务的全球竞争力。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达2次，受到市场相对较多的关注。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险 行业公司 【机械】视触觉传感：特斯拉灵巧手“最后一块拼图”——行业点评报告-20250818 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001 |罗悦（分析师）证书编号：S0790524090001 |朱珠（联系人）证书编号：S0790124070020 视触觉传感：特斯拉灵巧手“最后一块拼图” 自特斯拉开发Optimus人形机器人以来，灵巧手研发一直是核心重点方向，马斯克曾指出其工程量占整机开发的一半。触觉传感器作为灵巧手的关键组成，成为Optimus灵巧手优化的重点方向。视触觉技术是一种融合光学成像与触觉感知的传感方法，其核心原理是通过捕捉弹性材料与物体接触时的微观形变，将其转化为高分辨率触觉信息。特斯拉坚持“视觉为主”的感知路线，其核心需求是机器人能够在未标注、复杂环境中抓取和操作各种零件和工具，视触觉及相关多模态触觉技术最为匹配，因此灵巧手很可能采用视触觉方案。 （1）高维感知能力：视触觉可同时感知法向力、剪切力、相对滑动、物体位姿、纹理、软硬度等信息，接近人手触觉维度，为机器人提供更丰富的环境交互信息，是理解和操作物理世界的重要一环。 （2）VLM大模型适配性：视触觉输出为图像形式，与视觉数据高度一致，可直接接入视觉-语言-动作（VLA）大模型，天然适配其端到端架构。 （3）低成本与易集成：GelSight视触觉传感器单价仅350美元，远低于六维力传感器；支持五分钟内快速接入、二次开发，兼容多种机器人平台与操作系统。 （4）抗干扰能力强：光学信号不易受温度、磁场、电磁干扰影响，可在高低温（冶金、低温仓储）、电磁干扰（焊接、电机装配、核电站）、动态作业（工厂流水线）等环境中稳定工作。 海外引领，国内公司依托供应链与场景加速追赶 国内视触觉技术在材料设计、薄化工艺、标定技术及深度学习模型方面均有大量产出，技术与海外差距不明显，但在部分高端光学材料及国际品牌认知度上仍需时间追赶。GelSight作为全球视触觉传感器的龙头，技术奠定了行业根基，Meta通过与其合作切入视触觉赛道。国内创业公司依托本地产业链优势及落地场景，通过产学研协同加快追赶：①叠动科技（隆盛科技战略投资5%）：结合MEMS工艺与视触觉传感，研发毫米级高性能传感器，解决小型化痛点，并与隆盛科技形成“硬件+感知”协同，赋能机器人末端执行器，目前隆盛科技已搭载自研灵巧手的兰森机器人用于工厂产线，双方有望在工业机器人领域形成强大的协同效应。②帕西尼感知（比亚迪、新国都投资）：多维触觉技术领导者，发布集成视触觉的灵巧手DexH13及人形机器人TORA-ONE，明显提高机器人感知和交互能力，同时启用全模态具身智能超级数据工厂，强调触觉与AI融合。③一目科技（松霖科技投资）：聚焦多模态感知与具身智能，打造全球首个专为精细操作设计的全栈触觉系统，在视触觉传感及标定方法上有专利和产品落地。④戴盟机器人（火星人参股）：创新采用单色光技术路线，推出高分辨率视触觉传感器DM-TacW（每平方厘米4万个感知单元），可捕捉多模态信息，完成数亿元融资。⑤纬钛机器人：创始人为全球GelSight传感器开创者，具备从技术研发到市场应用的全流程经验，专注视触觉与手眼协同，有望成为定义行业标准的关键参与者。⑥系统厂商自研与合作：智元机器人发布自研19自由度视触觉灵巧手，集成基于MEMS原理的触觉与视触觉感知技术；此外，千觉机器人的高分辨率多模态触觉传感器G1-WS也已在智元机器人上落地。 投资建议 推荐标的：隆盛科技；受益标的：松霖科技、火星人、新国都。 风险提示：宏观经济波动风险；机器人量产不及预期；供应链发展不及预期. 【传媒】关注端游复苏趋势，继续布局游戏/音乐/潮玩/AI应用——行业点评报告-20250818 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 端游复苏或持续拉动网吧广告投放，继续布局游戏/音乐/潮玩等高景气方向 （1）游戏：腾讯、网易财报或进一步验证端游市场强劲复苏，腾讯2025Q2实现国内/海外游戏收入404亿元（yoy+17%）/188亿元（yoy+35%），主要得益于《三角洲行动》等收入增长，《三角洲行动》2025年7月平均DAU已经突破2000万，DAU/流水分别位居行业前5/前3，而据Steam官方数据，《三角洲行动》同时在线人数于7月初S5赛季更新时达近20万的峰值，三个月内翻了一倍，最高排名第4，作为双端游戏，我们判断《三角洲行动》端游或带来显著流水及利润贡献；网易2025Q2游戏及相关增值服务实现收入228亿元（yoy+13.7%），旗下运营已20年的经典长青游戏《梦幻西游》端游8月在线玩家数达293万，创历史新高；我们认为，新老游戏共驱下端游的强劲复苏，或进一步推动网吧、电竞酒店等线下流量回暖，从而驱动游戏发行商加大在上网服务场所对游戏的广告投放，给相关流量服务商带来业绩增量；另外，我们继续看好新老游戏基于持续运营活动、内容更新、地区拓展打造成长青游戏，如巨人网络《超自然行动组》、心动公司《心动小镇》、吉比特《杖剑传说》等，以及新游戏继续拓增量，如心动公司《伊瑟》9.25国服上线等，继续推荐心动公司、顺网科技、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、腾讯控股，受益标的包括友谊时光、IGG、百奥家庭互动。（2）音乐：根据网易云音乐财报，2025H1实现经调整营业利润9.1亿元（yoy+35%），其中在线音乐收入29.7亿元（yoy+15.9%），含会员订阅服务收入24.7亿元（yoy+15.2%），主要系公司不断提升用户体验、升级会员权益及丰富音乐社区内容，月活/月付费用户数稳定增长，用户听歌时长增加，公司还持续扩充音乐曲库，强化独立音乐人生态，上线AI音乐人身份赋能音乐创作；用户情绪消费刚需叠加音乐内容供给释放，在线音乐平台或继续迎量、价、毛利率齐升三轮驱动，继续推荐网易云音乐，受益标的包括腾讯音乐；（3）潮玩：华立科技8月12日公告拟以简易程序，向特定对象发行股票募集资金1.486亿元，主要用于动漫卡片设备投放及运营项目，潮玩领域资本化继续推进，或助力行业成长，继续推荐奥飞娱乐、姚记科技、布鲁可，受益标的包括华立科技、泡泡玛特、量子之歌、创源股份、京基智农、汉仪股份。 大模型多模态/推理/Agent能力提升助力AI应用商业化，继续布局AI应用 8月，谷歌和OpenAI先后发布实时交互世界模型Genie3及新一代通用大模型系列GPT-5，在多模态/推理能力/指令遵循/函数调用/长上下文等方面持续刷新大模型测评跑分，尤其是大幅提升3D多模态生成能力或推理、编程能力，并大幅降低模型幻觉、优化输入/输出成本，推动Agent与模型融合落地。此外，后续DeepSeek-R2等备受期待的国产模型或陆续推出。我们认为，大模型朝“高推理、多模态性能，低成本、强Agent能力”方向加剧竞争，将助力AI应用商业化加速，建议继续布局AI陪伴/AI创作/AI电商/AI营销/AI教育/AI搜索/AI保险等AI应用方向，重点推荐盛天网络、快手-W、值得买、汇量科技、引力传媒，受益标的包括美图公司、易点天下、果麦文化、天娱数科、汤姆猫、蓝色光标、世纪天鸿、粉笔、三六零、水滴公司等。 风险提示：游戏、音乐平台、潮玩卡牌、AI应用收入等低于预期。 【汽车】三部委联合发文推动车辆运输车行业规范化——行业周报-2025081