钢管持续放量，汽车配件打开空间

盛德鑫泰(300881)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 本报告导读： 盛德鑫泰钢管业务持续放量，而需求景气，带来公司盈利的稳步提升。公司增资汽车配件并提高股权占比后，预期公司的成长空间将打开。 投资要点： 钢管业务持续增量。2024年公司金属制品销售量15.47万吨，同比2023年增长1.58万吨，增幅11.35%，吨金属制品售价1.4万元/吨，同比上升751元/吨，吨金属制品毛利2471元/吨，同比上升734元/吨，增幅42.34%，由于公司钢格板产品业绩的上升，公司金属制品的吨毛利有所上升。公司下游需求景气，预期钢管业务盈利将维持较好水平。 汽车配件打开成长空间。2024年10月28日，公司收购了汽车配件子公司江苏瑞美17%的股权，将股权占比从51%提高到68%，加强了对该子公司的持股。江苏瑞美是全国唯一的既生产新能源电动机壳又生产轴的企业，拥有高于同行业合格率75%达95%以上的铸造生产线。这使得该公司的成本低于同行，且能够保证车厂不断更新的技术需要。公司在汽车配件方面的布局，为下一步公司随着新能源汽车的推进而发展创造了条件。2024年，公司汽车配件业务营收5.03亿元，增速244.96%。 积极回报股东，分红比例维持稳定。2024年公司向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计现金股利1.09亿元，占公司2024年归母净利润的48.41%，公司近3年分红比例维持在50%左右。 风险提示：火电新增装机容量不及预期，公司产能释放不及预期。 新建产能逐步释放，实现量利齐升2024.08.18公司新增产能逐步释放，将实现量利齐升2023.08.20 财务预测表 考盛德鑫泰主要产品为火电锅炉管，我们分别选取主要产品为不锈钢管的久立特材和武进不锈作为可比公司，考虑到2024年公司汽车配件营收占比已经达到18.91%，增加汽车零部件龙头拓普集团作为可比公司进行估值。可比公司2025年PE平均值为19.33倍，考虑到公司下游处于景气周期的高点，参照可比公司，我们保守给予盛德鑫泰2025年低于行业平均的15倍PE进行估值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号