HPV疫苗持续放量增长，自研业务不断打开新成长空间

智飞生物发布年报，2022年全年实现营业收入382.64亿元，同比增长24.83%；归母净利润75.39亿元，同比下降26.15%。公司代理产品HPV疫苗继续放量增长，呈现供不应求状态，四价HPV疫苗实现批签发1403万支、同比+59.37%，九价HPV疫苗实现批签发1548万支、同比+51.65%。公司自研产品结构逐步优化，根据年报中披露智飞绿竹相关流脑矩阵产品收入体量达到16.26亿元，智飞龙科马新冠和结核矩阵产品收入体量为16.62亿元。公司是默沙东重磅产品HPV疫苗、轮状病毒疫苗等的国内独家代理商，凭借强大的市场及商业化能力公司2023年初与默沙东公司独家代理推广协议续签落地，有效期进一步延长至2026年12月31日。公司“技术&市场”双轮驱动，自研潜力品种将陆续贡献增量收入。我们上调了HPV疫苗收入假设、非新冠自研产品假设，预测公司2023-2025年每股收益分别为5.73、6.79、8.25元。我们给予公司23年19倍的PE估值，对应目标价108.87元，维持买入评级。