盛德鑫泰（300881）：2024年报点评：钢管产销稳中有进，汽车配件提供增长点

事项： 2025年4月18日，公司发布《2024年度年度报告》。2024年公司实现营业总收入26.63亿元，同比增长34.43%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长87.38%，实现扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长86.00%；同时，公司发布《2025年一季度报告》，公司25Q1实现营业总收入6.76亿元，同比增长13.84%，实现归母净利润0.49亿元，同比下降0.76%，实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长2.30%。 评论： 金属制品业产销双增。公司金属制品业务主要包含合金无缝钢管、不锈钢无缝钢管、碳钢管以及钢格板等产品。随着国家鼓励节能减排、开发清洁能源，能源设备越来越向节能环保高效化方向发展，低效小型电站锅炉正逐步被淘汰，同时能源行业对于原材料的国产化比例正逐步提高，公司借力行业快速发展机遇，实现产销双增。2024年，公司金属制品业务产销量分别为15.82万吨和15.47万吨，同比增长16.50%和11.35%。在产销双增的同时，公司钢管业务毛利率为17.48%，同比增加4.34个百分点。 汽车配件业务快速增长。公司分别于2023-2024年，通过对江苏锐美汽车零部件有限公司的股权收购，实现汽车零部件市场的布局，产品主要包括电机机壳、电机转轴、底盘轻量化零件等，广泛应用于新能源汽车领域，产品主要应用于比亚迪、理想、长安、奇瑞、吉利等汽车主机厂。2024年，公司汽车配件业务营业收入占总营收比重为18.91%，已成为公司未来发展的重要方向。 业绩持续增长，稳定分红回报投资者。2024年公司以现有总股本1.1亿股扣减回购专用证券账户687,930股后的1.09亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金股利1.09亿元(含税)，占公司2024年归母净利润的48%。2022年以来，公司股利支付率三年维持在50%左右，分红稳定，公司未来仍有望持续稳定回报投资者。 投资建议：钢管主业稳中有进，积极布局新能源汽车零部件业务实现第二增长曲线。钢管主业方面，公司持续优化产品结构，着重于高端锅炉用管市场，不断提升市场份额及产品盈利能力。同时，汽车配件业务凭借新能源汽车行业快速发展，为公司业绩增长提供新增长点。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.77亿元、3.07亿元、3.21亿元，同比增长22.6%、10.9%、4.4%。参考可比特钢企业PE水平，2025年wind一致预期为10倍PE，考虑到公司下游主要集中在火电领域，下游需求稳定，且子公司汽车配件未来具有成长空间，因此我们给予公司2025年13倍市盈率目标，对应目标价为32.76元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、下游行业波动风险、应收账款和存货金额较大风险。 主要财务指标