盛德鑫泰2022年3季报点评：业绩符合预期，需求景气度上升

维持“增持”评级。公司2022年前三季度实现营收8.87亿，同比升8.64%，实现归母净利润0.47亿，同比升46.33%，公司业绩符合预期。考虑到公司下游需求景气度的上升，上调公司2022-2024年EPS为0.62/1.13/1.6元（原0.62/0.77/0.86元），对应归母净利润分别为0.62/1.13/1.60亿元。参考同类公司，考虑到下游景气度的上升，给予公司2022年4.5倍PB进行估值，上调公司目标价至37.13元（原32.76元），维持“增持”评级。 下游景气度上升，业绩持续释放。2022年前三季度，公司营收分别为2.64、 3.1、3.13亿元，归母净利润分别为0.13、0.16、0.18亿元，公司业绩逐季度上升。受益于火电行业资本开支的大幅上升，公司下游景气度上升，公司订单情况良好，我们预期公司盈利能力将持续上升。 成本压力缓解，毛利率恢复。原材料占公司成本的75%以上，21年钢材价格强势，公司成本压力大，而22年钢材价格平稳，前3季度公司销售毛利率13.66%，较21年全年上升2.66个百分点，公司盈利能力恢复。在下游景气度上升背景下，我们预期成本将不再成为公司业绩的压制因素。 小口径高压锅炉管国内领先，募投产能将逐渐释放。2019-2021年公司小口径电站锅炉无缝管产量位列国内前三，2021年公司电站锅炉用小口径合金钢管市占率接近50%，公司在细分领域领先行业。公司原产能10万吨左右，募投项目产能4万吨，23年募投产能投产后，公司高端产品占比提升，业绩将持续释放。 风险提示：原材料价格大幅上升，募投产能投产进度不及预期。