盛德鑫泰2021年年报点评：业绩符合预期，产品结构优化

维持“增持”评级。2021年公司实现营业收入11.23亿元，同比上升27.44%； 实现归母净利润0.52亿元，同比上升0.46%，公司业绩符合预期。维持公司2022-23年EPS为0.62、0.77元的预测，新增2024年EPS预测为0.86元，对应2022-24年归母净利润为0.62/0.77/0.86亿元。维持公司目标价32.9元，维持“增持”评级。 产品结构优化，募投产能持续提升高端产品占比。2021年公司不锈钢无缝管及钢格板销量合计11.12万吨，较20年增长0.68万吨。2021年公司高端产品的销量显著增长，部分对冲了原材料涨价的冲击。公司原产能10万吨左右，募投项目4万吨产能中高端不锈钢无缝管产能为5000吨，23年募投产能投产后，公司高端产品占比将继续提升。 成本压力或逐渐缓解。21年虽然公司原材料钢材价格持续上涨影响，但通过拓宽原料采购渠道等措施，公司有效降低了成本上涨带来的影响。21年公司吨产品销售、毛利、净利分别为10100、1111、471元/吨，其中吨产品毛利上升22元/吨，吨产品净利下降28元/吨。22年钢材价格走势相对平稳，我们预期公司原材料压力或逐渐缓解。 优秀的钢管生产商，小口径高压锅炉管产量国内前三。公司主要产品为不锈钢和合金钢钢管、钢格板，2018-2020年公司小口径电站锅炉无缝管产量位列国内前三。公司不断开发出高端钢管品种，丰富自身产线、提高产品竞争力。我们预期公司产品高端化将持续进行，盈利能力将逐步上升。 风险提示：原材料价格大幅上升，募投产能投产进度不及预期。