铝周报：多空兼备，铝价延续震荡

多空兼备 铝价延续震荡 核心观点及策略 ⚫上周美国CPI数据表现温和，释放降息信号，美指走软，同时中美经贸谈判取得进展，一度提市场风险偏好。但周末美国PPI数据超预期，加上首申人数体现出的就业韧性，美联储降息预期又再度回落，宏观情绪亦跟随回落。基本面，电解铝产能变动大多为产能转移，理论开工产能基本持稳，后续重点关注铝水比例变化。消费端临近8月下旬消费处于淡旺季切换状态，部分板块呈现温和复苏态势，上周铝加工行业开工率微幅上行0.8%至59.5%。电解铝锭社会库存累库速度放缓，上周库存58.8万吨，较上周四增加2.4万吨；铝棒库存13.85万吨，较上周四减少0.5。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫综上，宏观上的不确定性和一致性预期仍然较弱，市场情绪容易受加息预期变化摇摆，此外，关税导致的经济下行风险也可能随时主导市场，多空两种情绪预计来回切换，宏观影响波动仍较大。基本面供应端基本持稳，消费端进入消费淡旺季切换时点，市场对未来消费看空预期减弱，同时社会库存累库放缓，基本面利空因素减弱，整体市场多空兼备，铝价延续震荡。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫风险因素：美国关税、美联储政策、消费不及预期 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场现货周均价20694元/吨较上周涨104元/吨；南储现货周均价20652元/吨，较上周涨56元/吨。 宏观方面，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。但其后美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；环比则上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。加上上周初请失业金人数减少3,000人至22.4万人，低于预期的22.8万人，美联储降息预期回落。国内，据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。7月工增增速为 5.7%，服务业增生产指数为5.8%。需求侧消费与投资增速回落。7月社零增速同比为3.7%，前值为4.8%。出口同比增速为7.2%，前值为5.9%。社零7月同比增速为3.7%，前值为4.8%。累计来看，1-7月增速为4.8%。 消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比升0.8个百分点至59.5%。淡旺季切换之际，下游部分板块呈现温和复苏状态，预计下周铝加工开工率或继续温和回升。 库存方面，据SMM，8月14日，电解铝锭库本周58.8万吨，较上周四增加2.4万吨；铝棒库存13.85万吨，较上周四减少0.5万吨。 三、行情展望 上周美国CPI数据表现温和，释放降息信号，美指走软，同时中美经贸谈判取得进展，一度提市场风险偏好。但周末美国PPI数据超预期，加上首申人数体现出的就业韧性，美联储降息预期又再度回落，宏观情绪亦跟随回落。基本面，电解铝产能变动大多为产能转移，理论开工产能基本持稳，后续重点关注铝水比例变化。消费端临近8月下旬消费处于淡旺季切换状态，部分板块呈现温和复苏态势，上周铝加工行业开工率微幅上行0.8%至59.5%。电解铝锭社会库存累库速度放缓，上周库存58.8万吨，较上周四增加2.4万吨；铝棒库存13.85万吨，较上周四减少0.5。综上，宏观上的不确定性和一致性预期仍然较弱，市场情绪容易受加息预期变化摇摆，此外，关税导致的经济下行风险也可能随时主导市场，多空两种情绪预计来回切换，宏观影响波动仍较大。基本面供应端基本持稳，消费端进入消费淡旺季切换时点，市场对未来消费看空预期减弱，同时社会库存累库放缓，基本面利空因素减弱，整体市场多空兼备，铝价延续震荡。 四、行业要闻 1.Century Aluminum宣布，将重启位于南卡罗来纳州Mt. Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能。公司计划投资约5000万美元，使美国本土铝产量提升近10%。目前该厂产能利用率为75%，预计到2026年6月30日可实现满产，达到自2015年以来的最高水平，预计原铝年产量将达到73万吨左右。2.兵团工业和信息化局发布关于万基铝业（新疆）有限公司58万吨电解铝建设项目产能置换方案的公示，公示中提到，河南万基铝业股份有限公司58万吨产能后续将转移至新疆新星市经济技术开发区骆驼圈子产业园，拟投产时间2027年12月。3.莫桑比克Mozal铝厂因电力原因面临关停风险。8月14日South32发布公告称，该公司就Mozal铝厂电力供应协议继续与莫桑比克政府、Hidroeléctrica de Cahora Bassa（HCB）和南非国家电力公司（Eskom）进行沟通，以确保充足且价格合理的电力供应，使Mozal铝厂能够在2026年3月（当前协议到期）之后继续运营。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。