铝周报：多空兼备 铝价震荡

多空兼备 铝价震荡 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，美伊局势反复主导市场情绪波动。周中美伊接近临时协议的消息一度缓和冲突预期，铝价应声回调；但随着霍尔木兹海峡再度交火、双方互相指责，战争风险溢价再次计入。另外周末美国非农数据亮眼，缓解滞涨担忧。供需基本面呈现明显的内外分化。海外方面，LME铝库存已降至35.8万吨的历史极低水平，中东实质性减产规模约206.8万吨，海外现货升水维持高位，缺口支撑牢固。反观国内，因传统旺季过后需求边际走弱、补库意愿不足，铝锭库存本周144.1万吨，进入5月中才开始去库。整体，海外低库存与地缘风险构成下方支撑，国内高库存与弱需求约束上方空间，铝价短时震荡。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，二季度汽车消费淡季效应深化，下游压铸企业订单持续疲弱，仅维持刚需小批量采购。成品合金锭价格跌幅领先于废铝等原料端，行业盈利空间持续收窄，倒逼再生铝龙头企业开工率降至57.8%。主流消费地再生铝合金锭库存连续三周累积，厂库向社会库存转移趋势明确，供需矛盾正在积聚。短期铸造铝价格预计仍将跟随原铝波动，但季节性淡季下方向性偏弱。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美联储政策、冲突超预期缓解 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 电解铝现货市场周均价24260元/吨较上周-267.5元/吨；南储现货周均价24090元/吨，较上周-227.5元/吨。 宏观方面，主线仍是中东地缘博弈。美伊停火预期先升后降，金价、油价剧烈震荡，中美高层通话讨论“川习会”筹备，但美方同时对16个经济体发起301调查，贸易关系边际趋紧。美联储方面，美国劳工统计局周五公布的数据显示，4月美国经济新增就业岗位11.5万个，连续第二个月超出预期。利率期货显示，2026年美联储加息概率小幅降低，但降息预期相应调整。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率微降至64.2%，短期内铝加工整体开工率仍面临下行压力，需求淡季与成本压力形成双重压制，预计5月各板块开工率整体承压运行，但出口订单发力与部分工业类需求的结构性回暖将对行业形成一定托底支撑。 电解铝库存方面，据SMM，5月8日，电解铝锭库存144.1万吨，较节前增加0.9万吨。铝棒库存25.85万吨，较上周增加0.2万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货23500元/吨，跌300元/吨。江西保太ADC12现货价格22900元/吨，跌200元/吨。佛山破碎生铝精废价差1925元/吨，涨7元/吨。上海机件生铝精废价差2570元/吨，跌100元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降至57.8%。交易所仓单库存3.3万吨，较上周五减少69吨。 三、行情展望 电解铝方面，美伊局势反复主导市场情绪波动。周中美伊接近临时协议的消息一度缓和冲突预期，铝价应声回调；但随着霍尔木兹海峡再度交火、双方互相指责，战争风险溢价再次计入。另外周末美国非农数据亮眼，缓解滞涨担忧。供需基本面呈现明显的内外分化。海外方面，LME铝库存已降至35.8万吨的历史极低水平，中东实质性减产规模约206.8万吨，海外现货升水维持高位，缺口支撑牢固。反观国内，因传统旺季过后需求边际走弱、补库意愿不足，铝锭库存本周144.1万吨，进入5月中才开始去库。整体，海外低库存与地缘风险构成下方支撑，国内高库存与弱需求约束上方空间，铝价短时震荡。 铸造铝方面，二季度汽车消费淡季效应深化，下游压铸企业订单持续疲弱，仅维持刚需小批量采购。成品合金锭价格跌幅领先于废铝等原料端，行业盈利空间持续收窄，倒逼再生铝龙头企业开工率降至57.8%。主流消费地再生铝合金锭库存连续三周累积，厂库向社会库存转移趋势明确，供需矛盾正在积聚。短期铸造铝价格预计仍将跟随原铝波动，但季节性淡季下方向性偏弱。 四、行业要闻 1.地缘局势推高铝价，澳铝业加速重启。据外媒消息，地缘政治紧张局势使得铝价被推高，不过澳大利亚的冶炼厂察觉到，政策和权力因素，而非单纯的市场因素，将决定这波铝业繁荣的持续时间。2.中东地区出口受阻，致使欧洲铝坯溢价较战前翻倍，建筑和运输行业的消费者因此承受巨大压力。当前，海湾地区作为欧洲原铝、铝坯及其他合金的重要供应地，因霍尔木兹海峡航运近乎停滞，出口量大幅减少。同时，中东自身的铝生产也遭受严重冲击，该地区年产能达700万吨，占全球供应的9%。3.据印尼统计局及进出口数据聚合平台贸易数据监测（Trade Data Monitor）披露， 印尼3月份铝出口量环比激增超一倍，刷新了自2023年11月以来的最高纪录，其中尤为引人注目的是一批罕见运往美国的铝产品。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。