铝周报：多空兼备，铝价高位震荡

多空兼备 铝价高位震荡 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，上周一系列替代数据显示美国劳动力市场正在走弱，加上美联储部分官员的鹰派发言，市场风险偏好再次被抑制。关注后续美国政府重新开放的协议达成情况，政府重新开门之后的数据可能对市场风险偏好重新有所偏向。基本面电解铝产能保持稳定，不过11月铝水比例预计有所下降，铸锭量提升。消费端，进入11月，行业处于淡旺季交替阶段，叠加铝价持续处于高位，下游采购以刚需为主。另外北方部分铝加工企业环保限产抑制部分消费。供需表现边际转弱，铝锭社会库存预计难以延续持续去库。总体来看，宏观不确定强，海外供应偏紧，国内供需基本面驱动不足，但沪铝持仓创新高，显示资金关注度较高，沪铝预计保持偏好运行。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，供应端因原料及政策不确定性，产能释放受到抑制，短时铸造铝开工持稳，据SMM10月ADC12产量36.4万吨，减少0.9万吨。消费端价格快速冲高下游畏高，短时提货积极性下滑，但终端汽车产销保持较好增长，需求有韧性。原料市场废铝供应保持紧张，价格重心较上周上涨100-150元/吨，佛山破碎生铝精废价差从周内从1736元/吨降至1729元/吨。供需预期尚可，原料成本支撑，铸造铝预计高位震荡。 赵凯熙 从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美联储政策、去库不及预期 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场铝锭现货周均价21414元/吨较上周涨228元/吨；南储现货周均价21284元/吨，较上周涨200元/吨。 宏观方面，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8。欧元区10月服务业PMI终值为53%，好于初值的52.6%，推动综合PMI终值升至52.5，创2023年5月来新高。美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5。欧元区10月制造业终值PMI为50，与初值预估持平。前三季度，我国服务贸易进出口总额59362.2亿元，同比增长7.6%。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比持下降0.6%至61.6%，主要受环保影响下游开工及传统旺季向淡季切换消费走弱。终端汽车及电力板块消费有韧性，预计给到消费托底，预计11月铝加工开工率波折小幅回落。 电解铝库存方面，据SMM，10月23日，铝锭社会库存较上周四减少0.9万吨，至61.8 万吨；铝棒库存14.5万吨，较上周四减少0.3万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格21450元/吨，较上周五上涨150元/吨。江西保太ADC12现货价格20900元/吨，较上周五涨100元/吨。佛山破碎生铝精废价差1729元/吨，较上周五跌36元/吨。上海机件生铝精废价差2600元/吨，较上周五涨80元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比持稳于59.1%。11月6日国内主流消费地再生铝合金锭社会库存5.58万吨，较上周四增加0.10万吨。交易所仓单库存5.5万吨，较上周五增加4662吨。 三、行情展望 电解铝方面，上周一系列替代数据显示美国劳动力市场正在走弱，加上美联储部分官员的鹰派发言，市场风险偏好再次被抑制。关注后续美国政府重新开放的协议达成情况，政府重新开门之后的数据可能对市场风险偏好重新有所偏向。基本面电解铝产能保持稳定，不过11月铝水比例预计有所下降，铸锭量提升。消费端，进入11月，行业处于淡旺季交替阶段，叠加铝价持续处于高位，下游采购以刚需为主。另外北方部分铝加工企业环保限产抑制部分消费。供需表现边际转弱，铝锭社会库存预计难以延续持续去库。总体来看，宏观不确定强，海外供应偏紧，国内供需基本面驱动不足，但沪铝持仓创新高，显示资金关注度较高，沪铝预计保持偏好运行。 铸造铝方面，供应端因原料及政策不确定性，产能释放受到抑制，短时铸造铝开工持稳，据SMM10月ADC12产量36.4万吨，减少0.9万吨。消费端价格快速冲高下游畏高，短时提货积极性下滑，但终端汽车产销保持较好增长，需求有韧性。原料市场废铝供应保持紧张，价格重心较上周上涨100-150元/吨，佛山破碎生铝精废价差从周内从1736元/吨降至1729元/吨。供需预期尚可，原料成本支撑，铸造铝预计高位震荡。 四、行业要闻 1.据中国海关总署数据，2025年10月，中国未锻轧铝及铝材出口数量50.3万吨;2025年1-10月，中国未锻轧铝及铝材出口数量502.0万吨，较去年同期549.0万吨相比减少8.60%。2.据SMM,因铝加工材库存压力显著南方某铝厂于11月起正式重新启动电解铝铸锭业务铝水比例预计将由100%下降至75%，结束时间待定，同时，因铝杆市场需求疲软、地区竞争加剧，企业对铝杆生产线进行调整，铝杆日产量锐减70%;铝棒产量亦同步出现部分下调。3.力拓旗下Bell Bay铝厂通过塔斯马尼亚政府临时电力协议延期，将运营至2026年12月，为长期存续谈判争取14个月缓冲期，目前联邦政府正推进10年供电协议及20亿美元绿色铝生产信贷计划磋商。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。