铝产业链周报：电解铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有 氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，空利润或仍支撑价格，高位震荡
电 解 铝： 产 量 边 际 增 长 有 限 ， 库 存 低 位 ， 低 位 多 单 持 有氧 化 铝： 云 南 电 解 铝 复产 接 近 尾 声 ， 空 利 润 或 仍 支 撑 价 格 ， 高 位 震 荡 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2023/9/10 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 云南电解铝复产接近尾声，氧化铝高位回落；电解铝方面，云南电解铝边际增量有限，下游需求小幅复苏，市场对金九银十仍存预期，铝价拉涨后高位震荡。当前电解铝冶炼利润高位。 宏观及终端需求 美国8月非农超预期，但下调6-7月新增就业人数，降息预期升温 美国8月新增非农就业人口18.7万，高于预期的17万，但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人；6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。 美国耐用品新增订单仍保持正增长，7月新增订单同比增长3.8%，显示美国经济衰退或不及预期。 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。 7月社融新增5282万亿元，比上年同期少2703亿元，远低于市场预期。 汽车市场上半年以价换量，下半年边际增量或有限 据中汽协，7月，中国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。1~7月，国内汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1~6月均回落1.9个百分点。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际增量或有限。 地产疲弱，但地产竣工转暖 1-7月，全国房地产开发投资额同比下降8.5%；新开工面积同比大幅下滑24.5%；施工面积同比下降6.8%；竣工面积同比增长20.5%；销售面积同比下降6.5%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 小结 美国8月新增非农就业人口18.7万，高于预期的17万，但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人；6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升1.7个百分点，新订单增幅上升0.7个百分点，成品库存同比增速小幅上升0.9个百分点，原料库存增速小幅小幅上升0.2个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，阶段性利多有色。 美国7月CPI同比增长3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。 美国7月非农就业人数增加18.7万，低于预期的20万，加息预期降温。 美联储如预期加息25个基点至5.25%~5.50%，美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。 产业供需基本面 铝现货价格 下游刚需采购，升水窄幅波动。 铝土矿供应紧张，价格坚挺 据海关，中国7月铝土矿进口1291万吨，同比增长22.2%。 SMM数据显示，8月中国铝土矿产量564.55万吨，同比下滑4.9%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国7月铝土矿进口1291万吨，同比增长22.2%。 氧化铝：受云南电解铝复产及河南矿山开垦限制影响，价格上行 •铝土矿价格坚挺，云南电解铝复产、河南矿山开垦受限，氧化铝价格回升。 氧化铝：价格上涨带动复产 据SMM，8月中国冶金级氧化铝产量为701.7万吨，环比增长2.2%，同比增长2.6%，主因部分新投产能及扩产产能陆续放量，叠加近期氧化铝行业利润较前期得到修复，部分企业提产意愿增长。截至8月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8274万吨，全国开工率为82.7%。 9月8日，国内氧化铝港口库存约18.5万吨，周环比-1.4万吨，预计当前进口量无明显改善。 电解铝：云南电解铝复产带动产量上升 SMM统计数据显示，8月份国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。8月份，国内电解铝运行产能增速环比放缓，云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，较6月增加203万吨的规模。 云南、四川电解铝停复产情况 7月进口铝锭11.7万吨，环比+2.7万吨 7月进口铝锭11.7万吨，环比+2.7万吨，其中，自俄罗斯进口量10.8万吨，占总进口量92.7%。俄铝流入中国比例大幅上升。 下游开工整体复苏，9月8日当周，铝型材开工率63.4%，周环比-3.3个百分点；铝板带开工率76%，周环比-0.6个百分点；铝箔开工率79.3%，周环比+0.7个百分点；铝材开工率63.7%，周环比+0.2个百分点。下游消费小幅回升，但持续性仍需关注，关注金九银十旺季表现。 国内小幅累库，海外小幅去库 •据海关，2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨，同比下滑9.31%，环比上升0.04万吨；1-8月累计出口378.6万吨，同比下降19.4%。 氧化铝： 当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，9月边际增量有限，利空氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升，部分氧化铝厂复产积极性增加。与此同时，电解铝冶炼利润高位，空电解铝利润套利利于氧化铝价格上涨，当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计氧化铝高位震荡。 电解铝： 美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。国内8月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单回升，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。供应端，8月国内运行产能持续增加，主因云南地区增产明显，当前云南复产已接近尾声，预计9月边际增量有限。国内库存低位，多单持有，小止损。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
