铝周报：多空因素交织，铝价震荡调整

多空因素交织 铝价震荡调整 核心观点 ⚫电解铝方面，美伊和平谈判陷入僵局且冲突持续，通胀担忧重回视野，之后财政部此前宣布超预期回购公债一度提振市场，但收益率很快再度上行情绪提振逐步消退，美元指数回升至98.8，叠加美联储官员戴利表示“尚未看到需提前加息的证据”、穆萨莱姆暗示支持渐进式加息，偏鹰基调再度压制金属风险偏好。基本面阿联酋AlTaweelah铝厂已有18%电解槽重启，巴林铝业亦相继复产，中期海外供应修复预期对盘面形成一定压制。内外同步去库构成核心利多，不过终端需求实质性复苏尚未兑现，价格博弈加剧。宏观不确定性强，基本面中长期供应压力及消费带验证下，铝价高位震荡调整。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，反向开票政策影响深化，合规带票废铝稀缺性持续上升，同时进口废铝因前期海内外价差倒挂及船期滞后影响，海外优质废料补充维持低位，废铝价格坚挺成本支撑较强。供应方面，本周再生铝行业龙头企业开工率持稳于49.1%，仍处同期偏低水平；国内铸造铝合金锭社会库存升至2.81万吨，环比增加0.25万吨，连续第二周累库，且累库幅度有所扩大，淡季需求偏弱下库存压力进一步显现。废铝成本高企与低开工构成下方支撑，但需求疲弱及库存累积压制上方空间。铸造铝合金缺乏独立驱动，短期预计延续震荡格局。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策收紧、中东冲突突变 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 宏观方面，30年期美债收益率升破5.31%创2007年新高，日、德、英长债收益率同步冲至十余年高点，为安抚市场，美国财政部周三紧急宣布扩大长期国债回购规模。美联储7月纪要偏鹰，多名官员保留加息选项，主席沃什提议减少会议次数。地缘上，美伊停火谈判破裂，特朗普宣布对伊实施全面经济制裁，霍尔木兹海峡封锁持续推高能源风险。国内方面，7月工业增加值同比增4.5%低于预期，8月LPR连续15个月不变，稳增长政策信号加强但实体修复偏缓。整体看，外部流动性收缩与地缘扰动主导市场情绪，国内聚焦内需托底。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比上升0.1个百分点至60%，各细分板块整体延续传统消费淡季特征，市场需求修复乏力，行业运行呈现明显结构性分化，整体开工偏弱运行。 电解铝库存方面，据SMM，8月20日，电解铝锭库存87.5万吨，较上周减少2.3万吨。铝棒库存14.3万吨，较上周增加0.6万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货23900元/吨，跌100元/吨。江西保太ADC12现货价格23200元/吨，跌100。佛山破碎生铝精废价差974元/吨，跌236元/吨。上海机件生铝精废价差2195元/吨，跌115元/吨。上周再生铝龙头企业开工率持平49.1%。交易所仓单库存2万吨，较上周五增加1656吨。 三、行情展望 电解铝方面，美国通胀数据降温，加上7月非农就业数据不及预期，市场对美联储加息的定价大幅降温，美元指数阶段性上行受阻，为有色金属提供估值修复窗口。美伊双方在霍尔木兹海峡通航及战争赔偿问题上分歧严重，双方陷入拉锯。中东地缘溢价持续托举铝价。但阿联酋环球铝业宣布加速修复此前受袭的冶炼厂产能，力争明年一季度恢复至冲突前水平，中期海外供应修复预期对盘面形成一定压制。库存方面，本周铝锭社会库存进一步降至89.8万吨，国内虽处消费淡季，但铝水比持续提升致铸锭量下降，淡季社库仍维持去化。LME铝库存跌至本世纪以来低位25.5万吨。整体以上，美联储降息预期继续给铝价带来情绪支撑，但利多已经部分被盘面消化，沪铝进入短周期博弈窗口，预计高位震荡调整。 铸造铝方面，成本端支撑依然坚挺。“反向开票”政策持续收紧，合规带票废铝结构性短缺，废料回收活动因夏季高温处于淡季，进口量连续三月下滑，共同加剧废料紧缺程度。供应端高成本侵蚀企业利润，再生铝厂开工下滑，国内铸铝供给量趋于收敛。需求端则延续淡季特征，压铸企业开工率下滑，终端订单仍有减量预期，采购以刚需为主，成交偏淡。整体，成本刚性托底与需求疲软压制并存，铸造铝合金缺乏独立上行驱动，预计延续高位震荡格局。 四、行业要闻 1.据最新海关数据显示，2026年7月份国内废铝进口量约为12万吨，同比下降25%，环比下降9.8%，已连续4月下滑。2026年1-7月累计进口110.1万吨。2.据海关总署数据显示，2026年7月份国内原铝进口量约为18.5万吨，环比增加10.8%，同比减少25.4%。2026年1-7月国内原铝累计进口总量约147.2万吨，同比减少1.8%。原铝净进口：2026年7月国内原铝净进口为15.4万吨，环比增加19.4%，同比减少25.9%。2026年1-7月累计国内原铝净进口约为132.6万吨，同比减少3.3%。 3.南山铝业在2026年半年报中披露，公司在印尼的投资布局正积极推进：一是通过全资子公司在宾坦工业园建设年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目，并配套码头、水库和渣场等公辅设施；二是拟通过印尼合资公司PT. Bintan Fine Chem Indonesia投资建设年产20万吨烧碱及年产16.5万吨环氧氯丙烷项目。上述项目报告期内均在积极推进中。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。