核心观点及策略
- 宏观面：特朗普关税谈判取得进展，中美计划进行经贸会谈，国内反内卷政策预期维持偏好，市场风险偏好尚可。
- 基本面：
- 成本端：铅精矿及废旧电瓶供应未有太大改善，8月国产及进口铅精矿加工费环比回落，废旧电瓶报价稳中偏增，成本端对铅价下方构成较强支撑。
- 冶炼端：河南地区此前常规检修的冶炼厂生产尚未恢复，电解铅炼厂开工环比减少，且河南地区供应区域性偏紧。再生铅炼厂生产稳定，但铅价回落后炼厂亏损扩大，不排除意外减产或复产延后。
- 需求端：中东部分国家对我国铅蓄电池出口加征关税，且美国对越南加征关税对我国电池出口构成冲击，市场担忧需求前景，同时当前消费旺季未有太大改善，净销售库存维持偏高，下游延续刚需采买的节奏。
- 整体分析：内外宏观偏好，利多市场风险偏好，对铅价有一定提振作用，但下方成本刚性，限制铅价调整空间。炼厂生产稳定，未有超预期扰动，且电池出口预期减弱，下游旺季消费不及预期，拖累铅价。
- 短期预测：多空因素交织，预计铅价维持震荡格局，等待新增变量。
关键数据
- 交易数据：
- SHFE铅主力期价：16820 → 16955 元/吨（周度涨幅0.65%）
- LME铅主力期价：2011.5 → 2020.5 美元/吨（周度涨幅0.45%）
- 沪伦比值：8.36 → 8.39
- 上期所库存：62335 → 63254 吨（周度增加919吨）
- LME库存：268400 → 266275 吨（周度减少2125吨）
- 社会库存：6.9 → 7.14 万吨（周度增加0.24万吨）
- 现货升水：-195 → -165 元/吨
- 行业数据：
- 8月国产铅精矿加工费均值：500 元/金属度（环比减少50元/金属吨）
- 8月进口矿加工费均值：-60 美元/干吨（环比减少15美元/干吨）
- 6月铅锭进口：0.65 万吨（环比-44.97%，同比+0.32%）
- 6月铅锭出口：0.42 万吨（环比-35.60%，同比+142.54%）
- 6月铅酸蓄电池出口量：1874.46 万个（环比-16.69%，同比-19.91%）
研究结论
短期多空因素交织，铅价预计维持震荡格局，等待新增变量。宏观面利好市场风险偏好，但基本面成本支撑与需求疲软并存，限制铅价上涨空间。建议关注宏观政策变化及供需端新增变量。
