铅周报：多空因素交织，铅价窄幅震荡

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略要点要点要点增变量。 021-68555105li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kxj@jyqh.com.cn 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE铅LME铅沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪铅主力PB2509合约期价横盘窄幅震荡，一方面国内商品市场氛围偏暖提供支撑，另一方面，库存高企压制铅价表现，期价企稳震荡盘整，最终收至16955元/吨，周度涨幅0.65%。周五晚间冲高回落。受美元走势偏弱提振，伦铅延续反弹走势，后半周受交仓及美元止跌企稳拖累，伦铅小幅调整，最终收至2020.5美元/吨，周度涨幅0.45%。现货市场：截止至7月25日，上海市场驰宏、红鹭铅16835-16915元/吨，对沪铅2508合约贴水50-0元/吨，或对沪铅2509合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16885-16915元/吨，对沪铅2509合约贴水30-0元/吨报价。电解铅炼厂厂提货源不多，维持升水出货，但少数高升水报价减少，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂，再生铅炼厂挺价情绪缓和，再生精铅报价对SMM1#铅价升水0-50元/吨出厂。库存方面，截止至7月25日，LME周度库存266275吨，周度减少2125吨。上期所库存63254吨，较上周增加919吨。截止至7月24日，SMM五地社会库存为7.14万吨，较周一增加100吨，较上周四增加0.24万吨。部分电解铅炼厂厂提货源对SMM1#铅报价贴水20元/吨到升水50元/吨，优于再生铅报价，下游刚需转向电解铅厂提货源，社会库存延续小幅增加。上周沪铅主力期价横盘窄幅震荡。宏观面看，特朗普关税谈判取得进展，中美计划进行经贸会谈，国内反内卷政策预期维持偏好，市场风险偏好尚可。基本面看，铅精矿及废旧电瓶供应未有太大改善，8月国产及进口铅精矿加工费均环比回落，废旧电瓶报价稳中偏增，成本端对铅价下方构成较强支撑。冶炼端看，河南地区此前常规检修的冶炼厂生产尚未恢复，电解铅炼厂开工环比减少，且河南地区供应区域性偏紧。再生铅炼厂生产稳定，但铅价回落后炼厂亏损扩大，不排除意外减产或复产延后。需求端看，中东部分国家对我国铅蓄电池出 2/7 敬请参阅最后一页免责声明3/7口加征关税，且美国对越南加征关税对我国电池出口构成冲击，市场担忧需求前景，同时当前消费旺季未有太大改善，净销售库存维持偏高，下游延续刚需采买的节奏。整体来看，内外宏观偏好，利多市场风险偏好，对铅价有一定提振作用，同时下方成本刚性，限制铅价调整空间。但炼厂生产稳定，未有超预期扰动，且电池出口预期减弱，且下游旺季消费不及预期，拖累铅价。短期多空因素交织，预计铅价维持震荡格局，等待新增变量。三、行业要闻1、SMM：8月国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比减少50元/金属吨；进口矿加工费均值为-60美元/干吨，环比减少15美元/干吨。2、海关数据：6月铅锭进口0.65万吨，较5月下滑0.53万吨，环比-44.97%同比+0.32%;6月铅锭出口0.42万吨，较5月减少0.23万吨，环比-35.60%，同比+142.54%。6月铅酸蓄电池出口量1874.46万个，环比-16.69%，同比-19.91%。四、相关图表图表1 SHFE与LME铅价图表2沪伦比值数据来源：iFinD,铜冠金源期货170018001900200021002200230024002023-08-172023-10-172023-12-172024-02-172024-04-172024-06-172024-08-172024-10-172024-12-172025-02-172025-04-172025-06-17期货收盘价(活跃):铅期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘美元/吨77.588.599.52024-10-102024-10-312024-11-212024-12-122025-01-022025-01-232025-02-132025-03-062025-03-272025-04-172025-05-08沪伦比价 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表5 1#铅升贴水情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差数据来源：iFinD,铜冠金源期货2023-11-232024-11-23平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网2021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-082023-01-082023-04-082023-07-082023-10-082024-01-082024-04-082024-07-08原再价差期货收盘价(活跃):铅 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表11电解铅产量数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货345678910111220222023202420252023/3/312023/5/262023/7/142023/9/82023/10/302023/12/82024/1/252024/3/72024/4/112024/5/232024/7/12024/8/52024/9/92024/10/242024/12/22025/1/62025/2/172025/3/242025/4/28中国（五地）铅锭社会库存 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 6/7 7/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明