铅月报：多空因素交织下 铅价难改震荡

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/18 核心观点及策略  宏观面看，欧美经济疲态明显，美联储及欧央行 均放缓加息，且美联储暗示暂停加息，美元对风险资产压力减弱。国内经济延续复苏，但节奏放缓。  目前铅矿供应延续偏紧格局，内外加工费仍处低 位，压制原生铅爬产动力及空间。5月原生铅仍处常规检修季，检修企业较多，供应延续环比回落。再生铅方面，5月新增及复产炼厂即将放量，供应环比回升。总的来看，原生铅及再生铅增减并存，供应端压力仍有限。  需求端看，目前仍处于铅蓄电池消费淡季，终端 订单不佳，蓄电池企业存减停产计划，同时经销商库存压力较大，补库需求一般。终端看，汽车及电动自行车保有量基数较高，刚性更换需求存韧性，但汽车产销增速放缓，整车配套需求相对平稳。此外，通信基站逐步增加，也能带来一定消费增量。  整体来看，宏观面压力有所减弱，产业端看，5 月供需端仍延续双弱的状态，铅价或维持震荡运行。考虑到铅矿及废旧电瓶等成本支撑较强，且社会库存也处于偏低水平，铅价震荡区间有望小幅上移。预计5月沪铅主要运行区间在15200-15500元/吨，伦铅主要运行区间在2080-2200美元/吨。  策略建议：高抛低吸  风险因素：情绪转向，供应快速增加 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2023年5月8日 多空因素交织下 铅价难改震荡 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/18 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1全球铅矿产量增加，但增量相对有限 ....................................... 4 2.1.2 内外加工费偏弱，原料供应依旧紧张 ...................................... 5 2.2精炼铅供应情况 ........................................................... 7 2.2.1 海外炼厂复产，供应边际改善 ............................................ 7 2.2.2 炼厂检修影响下，原生铅产量或环比回落 .................................. 8 2.2.3 复产及新增产能释放，再生铅产量有望增加 ............................... 10 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 12 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 12 2.3.2 铅蓄电池开工率超同期水平，终端消费不宜过分悲观 ....................... 13 2.4 库存呈现外增内减 ........................................................ 15 三、总结与后市展望 ........................................................ 16 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/18 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表2 全球铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表3 全球铅矿年度产量情况 ................................................................................................ 5 图表4 2022-2024年海外铅矿新增（万吨） ........................................................................... 5 图表5 内外铅矿月度加工费 .................................................................................................... 6 图表6 铅矿进口盈亏情况 ........................................................................................................ 6 图表7 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 6 图表8 银铅1·23矿进口情况 ................................................................................................ 6 图表9 2022-2023年国内铅精矿新增产能（万吨） ............................................................... 7 图表10 全球精炼铅月度产量 .................................................................................................. 8 图表11 原生铅产量情况 .......................................................................................................... 9 图表12 原生铅企业周度开工率情况 ...................................................................................... 9 图表13 2022-2023年原生铅产能扩建及闲置产能恢复情况（万吨） ................................. 9 图表14 硫酸价格走势 .............................................................................................................. 9 图表15 白银价格走势 .............................................................................................................. 9 图表16 精炼铅进口情况 ........................................................................................................ 10 图表17 精炼铅出口情况 ........................................................................................................ 10 图表18 再生铅产量情况 ........................................................................................................ 11 图表19 原再价差情况 ............................................................................................................ 11 图表20 废电池价格延续回落 ................................................................................................ 12 图表21 再生铅企业利润情况 ................................................................................................ 12 图表22 2023-2024 年再生铅计划新增产能（万吨） .......................................................... 11 图表23 全球精炼铅月度需求情况 ........................................................................................ 12 图表24 全球精炼铅月度供需缺口情况 ................................................................................ 12 图表25 全球汽车产量减量情况 ............................................................................................ 13 图表26 铅蓄电池周度开工率情况 ........................................................................................ 14 图表27 铅蓄电池出口情况 .................................................................................................... 14 图表28 汽车及新能源汽车产量情况 .................................................................................... 15 图表29 汽车出口情况 ............