多空因素交织，铝价或震荡偏弱运行

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 10月整体行情走势：先跌后涨。 9月底投机资金入场强力拉升，但双节后市场的强预期落空，双节期间铝锭铝棒超预期累库，节后铝锭仍然未改累库趋势，多头投机资金离场，铝价单边下行至18900一线后持稳。月底，宏观上欧美通胀有所缓解，美联储和欧洲央行暂停加息且表态偏鸽，我国经济数据边际好转且四季度将增发1万亿国债，基本面上云南电解铝限电减产消息，传言规模达到115万吨，月底铝价应声拉涨后在19200一线持稳。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 11月1日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%，将这一政策利率继续保持在二十二年来高位。和去年7月以来的前十次会议一样，本次的利率决策得到FOMC投票委员全票支持。本次声明对美国银行系统的评价和前四次会后声明的大致相同，只增加了一个词。本次声明新增了“金融”一词。鲍威尔发布会回答的第一个问题就和金融环境有关，问题是，长期利率上升是否已经“取代”了再次加息的需求。鲍威尔表示，长期利率的变动意义重大，但美联储再次加息的可能性仍在考虑之中。 欧洲央行利率决议02 10月26日，欧洲央行公布最新利率决议，维持欧央行三大主要利率不变。去年7月以来欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点。欧央行在利率声明在指出，预计欧洲通胀率仍将维持在高位，各国物价压力依然强劲。但通胀水平在9月份明显下降，大多数衡量基本通胀率的指标继续放缓。欧央行管委会认为，过去的加息继续有力地传导至融资条件，将进一步抑制需求，从而有助于降低通胀。关于未来的利率路径，欧洲央行表示将继续靠数据说话，利率决策将基于对通胀前景的评估。市场已将焦点转到利率需要在多长时间内维持在高位，投资者押注最快将于6月降息。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 10月13日，海关总署发布数据显示，今年9月份我国进出口总值5205.5亿美元，同比下降6.4%。其中，出口2991.3亿美元，下降6.2%，降幅较上月收窄2.6个百分点；进口2214.2亿美元，下降6.2%，降幅比上月收窄1.1个百分点；贸易顺差777.1亿美元，环比扩大13.68%。 9月，我国前三大出口市场分别是美国、东盟和欧盟。其中，对美出口同比下降9.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点；对东盟出口下降15.8%，降幅比上月扩大2.5个百分点；对欧盟出口同比下降11.6%，降幅比上月收窄8.0个百分点。 海外主要经济体经济有韧性，出口环比继续改善，但海外加息周期将持续压制外需。 09国产铝土矿 据ALD，国产矿价格维持高位，山西58/5的矿石到厂含税价格为560-580元/吨，河南58/5的矿石到厂含税价格为600-620元/吨。 河南三门峡地区矿山能否复产仍未知，矿石市场仍然紧张。氧化铝价格上行带动行业利润修复，氧化铝厂开工意愿高涨，但是受到矿端供应的限制。山西、河南、贵州、广西等地都有氧化铝厂因矿石供应问题而减产或者停产的情况。 10进口铝土矿 据ALD，几内亚雨季导致进口季节性下降，进口矿CIF上涨小幅上涨，45/3的几内亚铝土矿价格为69美元/干吨。 根据最新的海关数据显示，2023年9月，中国进口铝土矿1002.41万吨，同比增加22%。9月进口几内亚铝土矿677.1万吨，环比减少7.79%（主要受雨季影响），同比增加63.23%。1-9月中国进口几内亚铝土矿7594万吨，同比增加44.6%。 几内亚雨季即将结束，不过发货到港周期近两个月，供应短期仍然难以缓解。此外，未来几内亚矿增量乐观。据ALD，几内亚GIC开始出矿，预计在一年内出矿200万吨左右。几内亚顺达（SD）矿业的第二个码头即将投入使用，未来的铝土矿增量可能会翻倍。几内亚动能（DM）矿业目前正在建设基础设施，出矿计划计划在明年3月份，全年出口矿石400万吨左右。几内亚金波（KIMBO）矿业，也将很快恢复恢复出口。阿夏普拉、阿鲁法、俄铝等预计也将有出矿增量。 11氧化铝 10月，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8480万吨，环比下降115万吨，氧化铝开工率82%，环比下降1.1%。10月国内氧化铝实产产量为718万吨，环比增加14万吨，月度日均产量23.2万吨，相较上月每天减少3000吨。 10月，氧化铝国产现货加权指数为3038.9元/吨，相较上月底涨65元/吨，涨幅较9月的51.4元/吨扩大。氧化铝现货价格稳步上涨，期货价格月内下跌0.33%整体平稳，基差由9月底的-94元/吨缩窄至-54/吨。 月内，部分氧化铝企业稳产高产后进行检修，部分氧化铝企业由于矿石紧张压减产，山东氧化铝企业受重污染天气橙色预警限产，运行产能在一定范围内波动。展望11月，利润驱使下氧化铝运行产能仍将维持8400-8600万吨的高位。国内电解铝减产幅度预计在60-80万吨，对氧化铝需求有一定影响，预计11月氧化铝价格将小幅下行。 12电解铝 截止10月底，我国电解铝运行产能4307.3万吨，同比增加6.9%，环比增加0.1%，电解铝建成产能4461.6万吨，开工率96.54%。 据了解，云南电解铝开始减产，但实际减产规模可能在80-100万吨，低于前期市场传闻的115万吨。白音华铝电剩余20万吨新建产能通电投产，新疆某铝厂事故减产后通过电网补充电力供应对产量影响较小，整体看11月国内电解铝运行产能预计将环比降低60-80万吨，在4220万吨左右。 13电解铝进口 中国9月进口原铝20.08万吨，环比增加31%，同比大增210.14%。俄罗斯为最大供应国，当月从俄罗斯进口原铝15.29万吨，环比增加16.6%，同比大增234.8%。 全球经济格局内强外弱，内盘铝价强于外盘，我国电解铝进口窗口有望持续打开。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(37%)、氧化铝(32%)、预焙阳极(11%)。 10月，沪铝主力环比下跌0.57%至19215元/吨。 10月，全国电解铝平均含税完全成本16067元/吨，较上个月上升205元/吨。10月电解铝生产成本继续回升，主因动力煤和氧化铝价格走强。不过铝厂利润仍然丰厚，税前利润达3445元/吨，因此成本的小幅上升对铝厂的生产影响很小。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，供需格局偏宽松，港口和坑口库存高位，主产地看跌情绪浓厚，预计11月动力煤价格将下跌。预焙阳极方面，山东某大型铝厂11月预焙阳极招标价格环比下调97元/吨，11月预焙阳极现货执行价格为4128元/吨，承兑价格执行4144元/吨。氧化铝方面，国内电解铝减产幅度预计在60-80万吨，对氧化铝需求有一定影响，预计11月氧化铝价格将小幅下行。预计11月电解铝行业生产成本小幅下降。 16欧洲能源危机 本月欧洲天然气价格上涨。截至11月3日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由上月初的38欧元/兆瓦时上涨至48.06欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 汽车产销环比同比双增，新能源汽车表现强劲。据中汽协，9月份，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。1至9月份，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。9月份，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。 出口延续良好态势。9月份，我国汽车出口44.4万辆，环比增长9%，同比增长47.7%。1至9月份，汽车出口338.8万辆，同比增长60%。 一方面国家稳增长促消费，一方面出口亮眼，全年来看汽车需求增速较乐观。 19房地产 10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，10月贷款市场报价利率（LPR）为：一年期LPR为3.45%，预期3.45%，前值3.45%。五年期LPR为4.2%，预期4.2%，前值4.2%。 多重政策刺激下，房地产仍然处于高竣工低销售的状态。1-9月，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%，其中住宅投资66279亿元，下降8.4%；房屋新开工面积72123万平方米，同比下降23.4%，其中住宅新开工面积52512万平方米，下降23.9%；商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%；房屋施工面积815688万平方米，同比下降7.1%；房屋竣工面积48705万平方米，同比增长19.8%。 20基建 累计同比来看，1-9月，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25%。第三产业中基础设施投资增长6.2%，其中，水利管理业增长4.9%，环境管理业降低1.2%，公共设施管理业降低-1.2%，交通运输、仓储和邮政业增长11.6%。 据统计，1-10月新增地方债共发行4.3万亿元。其中，新增一般债发行6571亿元，发行进度为91.3%；新增专项债发行3.7万亿元，发行进度为92.5%。今年3月全国人大批准今年全国新增专项债券限额为3.8万亿元，国务院要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，实际进度不及预期。 发行的新增专项债中，投向基建领域占比超六成。从投向来看，主要是市政和园区、社会事业、保障性安居工程等领域。 20基建 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 用途：资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 赤字率：按照全国人大常委会审议批准的方案，增发1万亿元国债以后，全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计财政赤字率将由3%提高到3.8%左右。虽然今年赤字率小幅提高，但我国政府负债率仍处于合理区间，整体风险可控。 投入项目：对于在建项目，要求各项手续完备。对于新开工项目，要求前期研究论证比较充分、具备扎实的前期工作基础，能够尽快开工建设，特别是一些急需项目能够在明年汛期前建成投用。对于部分前期工作较为复杂的重大项目，原则上也不得晚于明年6月底开工建设。 目的：这次增发1万亿元国债的主要目的，是落实中央政治局常委会会议的部署，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，是补短板、强弱项、惠民生的重要安排。当然，国债资金投入使用后，客观上也会有利于带动国内需求，进一步巩固我国经济回升向好态势。 21家电 国家统计局数据显示，2023年9月中国空调产量1611.4万台，同比下降9.7%；1-9月累计产量19366.2万台，同比增长13.7%。9月全国冰箱产量855.1万台，同比增长13.2%；1-9月累计产量7182.4万台，同比增长13.6%。9月全国洗衣机产量1035万台，同比增长24.2%；1-9月累计产量7495.7万台，同比增长21.9%。 202