交易指引

期货市场交易指引2025年08月18日 黑色建材 棉纺产业链 宏观金融 ◆股指：震荡运行 逢低做多 行情分析及热点评论： 周五“特普会”后特朗普称暂未达成协议，提议俄乌“直接达成和平协议”，而非仅停火协议；暂无针对中国购买俄油加征关税的计划。欧洲领导人和北约秘书长吕特将与泽连斯基一同与特朗普周一举行重要会谈。美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长。美国8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升。中国央行称将落实落细适度宽松的货币政策，加强对科技和消费的金融支持。市场强劲，回调一天后便再次走强，央行也进行利好表态，但短线达新高，且央行表态或小型利好出尽，市场或借高点震荡洗盘，但股市中期趋势向上未改，有仓位的可继续持有或回调锁仓，无仓位可考虑逢回调做多。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡运行 行情分析及热点评论： 在权益市场持续放量上涨的背景下，需要高度关注居民资金在基金理财到权益市场流动的可能性，而且交易量的放大也会增加银行间市场资金出现摩擦的风险。风险偏好叠抬升后导致的广义基金负债端波动加大以及资金面摩擦增加可能是近期债市面临的重要潜在风险。短期内面对调整仍需要暂避锋芒。市场波动放大后需要更强的交易技术、纪律和应对经验。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格探底回升，杭州中天螺纹钢3340元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差152（-9），消息面上，中美延长90天关税“缓冲期”，外部风险暂缓，不过特朗普宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，钢材间接出口可能受影响；交易所再度调控焦煤，对焦煤限仓、提高手续费；基本面方面，螺纹钢表需环比减少20.85万吨，产量减少0.73万吨，库存增加30.51万吨，累库速度加快。后市展望：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本、高于电炉谷电成本，静态估值中性；驱动方面，宏观端，反内卷预期有所降温，产业端，螺纹钢现实供需矛盾不突出，关注钢材库存增幅、焦煤复产进度、钢材间接出口，预计短期涨跌空间均有限，维持震荡格局。区间交易为主，RB2510关注【3100-3300】。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) 投资策略：震荡偏强 上周铁矿盘面先涨后跌，北方部分地区因环保政策，面临限产停工，成材供给趋降预期推升盘面。随后大商所发布焦煤限仓公告，市场情绪降温，黑色整体向下调整。供给方面，全球发运继续小幅下降，澳洲新财年发运量维持弱势，巴西发运增加，显著高于同期水平。国内天气好转，选矿企业复产，国产铁精粉产量小幅回升。钢厂和港库库存均有增加。需求方面，铁水产量基本持平，钢厂盈利止增转降，对铁矿保持补 库节奏。新增高炉检修时间不长，轮修预计将继续持续，铁水产量仍将会在高位运行。海外发运尚未提速，国内港口库存正常水平，供给端矛盾并不突出。铁水高位运行，钢厂利润尚可，7月成材出口大幅回升，需求端也无明显恶化。接下来阅兵国庆预期，判断仍是以正反馈利好铁矿。综上，预计铁矿盘面在震荡偏强运行，01合约关注840~850压力 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏整体平稳，但受限于产能释放节奏及设备检修等因素，整体产量恢复速度偏缓，多数煤矿库存压力可控，短期供应增量有限。进口方面，蒙古口岸通关量低位回升，部分贸易商因担忧后期资源紧张出现捂货惜售现象，但盘面大幅下行背景下，下游对高价资源接受度趋谨慎，口岸成交重心波动加剧。需求方面，当前铁水产量维持高位，焦钢企业原料刚需韧性较强，焦企利润修复后采购节奏较前期改善，部分库存偏低钢厂仍有补库行为；但受期货盘面回调及钢材成交趋缓影响，市场对高价煤种采购谨慎情绪升温，需求端支撑力度边际趋弱。综合来看，焦煤市场当前呈现供需矛盾不突出的特征：煤矿库存压力有限叠加刚需支撑，煤价下方空间受限；但竞拍价格波动及市场情绪转弱或引发短期调整。后期需重点关注焦钢企业采购持续性、蒙煤通关稳定性及期货盘面对现货市场的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，近期焦企开工率随盈利能力改善呈温和回升态势，但受煤气排放管控、设备检修等自身条件限制，部分企业提产节奏仍较缓慢；叠加阅兵前期环保限产预期，焦炭整体供应增量有限，短期供应端仍存一定缺口。需求方面，当前铁水产量 维持高位，钢厂原料采购积极性未减，部分库存偏低钢厂仍有催货现象，带动焦企出货持续顺畅，库存已降至年内低位。不过，钢材市场成交表现趋缓，市场对高价资源的接受度有所分化，叠加期货盘面回调带来的观望情绪，需求端支撑力度边际减弱。综合来看，焦炭市场目前呈现供需偏紧格局，第六轮提涨落地后焦企利润修复，但钢材成交疲软与铁水产量高位形成博弈；重点关注阅兵期间钢焦限产政策落地情况、铁水产量变化趋势以及原料煤价格波动对成本端的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 本周密集发布的数据对市场带来较大扰动，上半周就业低迷、CPI反映通胀温和，使得美联储9月降息的预期大增，但周四美国7月PPI增幅超过预期又使得市场担忧通胀上行，美元先跌后涨，铜价也先涨后跌，但周五回稳反弹。大多数经济学家的基本预测仍然是美联储在9月份降息，货币市场反映美联储9月降息25个基点的可能性为93%。国内央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。内外宏观影响偏于利好。基本面上，现货库存维持低位，升水均亦较为坚挺，市场对于9、10月检修高峰或带来供给减少有所担忧。然而随着海外溢价的修复，部分海外货源开始流向国内以及亚洲其他市场，近期进口铜数量已有所增加。同时国内供应产出持续高位，消费淡季下游消费仍难有明显起色，采购继续以刚需接货为主，短期铜价上涨驱动力不足。不过从表观消费量来看需求并不低，体现了目前消费的韧性，而国内政策向好和美联储降息预期仍在，低库存亦为铜价提供高位支撑， 后期淡季逐步转向旺季，需求提升预期将给铜价带来提振。预计铜价或继续维持震荡偏强走势。技术上看，沪铜短期运行区间78000-79500元/吨。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格环比上涨0.1美元/干吨至74.1美元/干吨。几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，且几内亚某大型矿山复产再遇变数，为矿价提供支撑。氧化铝运行产能周度环比增加60万吨至9595万吨，全国氧化铝库存周度环比增加9万吨至337.5万吨。部分新产能逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。部分氧化铝企业计划检修，但不影响中期产量。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加5万吨至4430.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至59.5%。下游需求正处于淡旺季转换期，目前已有部分板块出现复苏迹象。库存方面，周内铝锭社会库存累库，铝棒社会库存小幅去化。再生铸造铝合金方面，市场处于消费淡季，再生铝企业面临需求不足和利润倒挂问题，此外多地政府清理违规财政返还及奖补政策，部分再生铝厂已采取减停产措施。周末突发两起事件，一方面，美俄总统会谈，有握手迹象，另一方面，美国将232钢铝关税范围扩大至部分铝制品，对其铝含量部分征收关税，美东时间8月18日起实施，利空铝价。周一铝价预计低开，但结合前期关税经验以及目前处于淡旺季转换期，建议趁机布局多单。 氧化铝：建议观望。 沪铝：建议趁机布局多单。 铸造铝合金：建议趁机布局多单。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，印尼镍矿配额的进一步释放，镍矿升贴水小幅下滑，雨季影响尚存，镍矿价格下跌进度放缓。精炼镍方面，镍维持过剩格局，盘面价格回落，市场整体交投热情上升。镍铁方面，镍铁价格持稳，需求端不锈钢整体维持相对高产，不锈钢利润恢复下钢厂压价心态有所缓解，下游消费需求偏弱下上方空间有限。不锈钢方面，不锈钢价格高位震荡，钢厂生产利润修复，市场成交活跃度佳，不锈钢库存持续下降。当前不锈钢成本支撑趋强，叠加产量、库存下降，不锈钢价格预计偏强运行。硫酸镍方面，中间品维持偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。需求淡季下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，但询价活跃度有所上升。综合来看，中长期镍产业供给过剩，建议逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，7月国内精锡产量为1.83万吨，环比增加3.3%，同比增加16.1%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，7月国内集成电路产量同比增速为15%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加16吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，将逐渐产出，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.7-27.6万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月PPI数据超预期，美俄首脑会晤，7月美国非农就业数据大幅不及预期，避险情绪降温，市场9月激进降息预期大幅降温，贵金属价格回调。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议待价格回调后逢低买入，沪银10合约运行区间8800-9500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月PPI数据超预期，美俄首脑会晤，7月美国非农就业数据大幅不及预期，避险情绪降温，市场9月激进降息预期大幅降温，贵金属价格回调。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间760-810。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注4900-5100。 行情分析及热点评论： 8月15日PVC 09合约收盘4970元/吨（-46），常州市场价4860元/吨（-40），主力基差-110元/吨(+6），广州市场价4900元/吨（-40），杭州市场价4860元/吨（-50），兰炭620元/吨（0），西北电石价格2275元/吨（-50）。1、成本：利润低位，煤偏强、油弱势，乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。反倾销税落地，加税幅度较大，关注