传媒行业点评报告：关注端游复苏趋势，继续布局游戏/音乐/潮玩/AI应用

传媒 2025年08月18日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004 端游复苏或持续拉动网吧广告投放，继续布局游戏/音乐/潮玩等高景气方向 （1）游戏：腾讯、网易财报或进一步验证端游市场强劲复苏，腾讯2025Q2实现国内/海外游戏收入404亿元（yoy+17%）/188亿元（yoy+35%），主要得益于《三角洲行动》等收入增长，《三角洲行动》2025年7月平均DAU已经突破2000万，DAU/流水分别位居行业前5/前3，而据Steam官方数据，《三角洲行动》同时在线人数于7月初S5赛季更新时达近20万的峰值，三个月内翻了一倍，最高排名第4，作为双端游戏，我们判断《三角洲行动》端游或带来显著流水及利润贡献；网易2025Q2游戏及相关增值服务实现收入228亿元（yoy+13.7%），旗下运营已20年的经典长青游戏《梦幻西游》端游8月在线玩家数达293万，创历史新高；我们认为，新老游戏共驱下端游的强劲复苏，或进一步推动网吧、电竞酒店等线下流量回暖，从而驱动游戏发行商加大在上网服务场所对游戏的广告投放，给相关流量服务商带来业绩增量；另外，我们继续看好新老游戏基于持续运营活动、内容更新、地区拓展打造成长青游戏，如巨人网络《超自然行动组》、心动公司《心动小镇》、吉比特《杖剑传说》等，以及新游戏继续拓增量，如心动公司《伊瑟》9.25国服上线等，继续推荐心动公司、顺网科技、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、腾讯控股，受益标的包括友谊时光、IGG、百奥家庭互动。（2）音乐：根据网易云音乐财报，2025H1实现经调整营业利润9.1亿元（yoy+35%），其中在线音乐收入29.7亿元（yoy+15.9%），含会员订阅服务收入24.7亿元（yoy+15.2%），主要系公司不断提升用户体验、升级会员权益及丰富音乐社区内容，月活/月付费用户数稳定增长，用户听歌时长增加，公司还持续扩充音乐曲库，强化独立音乐人生态，上线AI音乐人身份赋能音乐创作；用户情绪消费刚需叠加音乐内容供给释放，在线音乐平台或继续迎量、价、毛利率齐升三轮驱动，继续推荐网易云音乐，受益标的包括腾讯音乐；（3）潮玩：华立科技8月12日公告拟以简易程序，向特定对象发行股票募集资金1.486亿元，主要用于动漫卡片设备投放及运营项目，潮玩领域资本化继续推进，或助力行业成长，继续推荐奥飞娱乐、姚记科技、布鲁可，受益标的包括华立科技、泡泡玛特、量子之歌、创源股份、京基智农、汉仪股份。大模型多模态/推理/Agent能力提升助力AI应用商业化，继续布局AI应用 数据来源：聚源 相关研究报告 《GPT-5或加速AI应用落地，游戏、国 漫IP持 续 精 彩—行 业 周 报 》-2025.8.10 《关注模型/Agent推新迭代，布局AI应用、IP新消费—行业周报》-2025.8.3《从WAIC、浪浪山到CJ2025，继续布 局AI、IP方 向—行 业 周 报 》-2025.7.27 8月，谷歌和OpenAI先后发布实时交互世界模型Genie3及新一代通用大模型系列GPT-5，在多模态/推理能力/指令遵循/函数调用/长上下文等方面持续刷新大模型测评跑分，尤其是大幅提升3D多模态生成能力或推理、编程能力，并大幅降低模型幻觉、优化输入/输出成本，推动Agent与模型融合落地。此外，后续DeepSeek-R2等备受期待的国产模型或陆续推出。我们认为，大模型朝“高推理、多模态性能，低成本、强Agent能力”方向加剧竞争，将助力AI应用商业化加速，建议继续布局AI陪伴/AI创作/AI电商/AI营销/AI教育/AI搜索/AI保险等AI应用方向，重点推荐盛天网络、快手-W、值得买、汇量科技、引力传媒，受益标的包括美图公司、易点天下、果麦文化、天娱数科、汤姆猫、蓝色光标、世纪天鸿、粉笔、三六零、水滴公司等。 风险提示：游戏、音乐平台、潮玩卡牌、AI应用收入等低于预期。 目录 1、行业数据综述：《我的花园世界》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一；电影《南京照相馆》获得周票房冠军............................................................................................................................................................32、行业新闻综述：AIGC持续深化发展，暑期档票房破90亿..............................................................................................102.1、AIGC：中国Matrix-3D抢先实现、OpenAI奥赛金牌级表现.................................................................................102.2、游戏：《三角洲行动》热度攀升，深圳出台政策力挺游戏行业发展....................................................................112.3、电影：暑期档票房破90亿元，观影人次超2.4亿..................................................................................................113、公告总结：腾讯控股、网易-S等发布2025H1/Q2业绩报告.............................................................................................124、板块行情综述：A股传媒板块2025年第33周表现居于市场下游，互联网板块表现较好...........................................125、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：iOS游戏免费榜排名——《我的花园世界》为内地iOS免费榜第一（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.1622：00）............................................................................................................................................................................................3图2：iOS游戏畅销榜排名——《王者荣耀》为内地iOS畅销榜第一（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.16 22：00）....................................................................................................................................................................................................4图3：互联网板块周涨幅最大，影视板块表现较弱（8月11日-8月15日）.......................................................................13图4：相对传媒指数/沪深300，互联网板块均获得最高超额收益（8月11日-8月15日）...............................................13 表1：重点公司游戏产品iOS游戏畅销榜排名——《王者荣耀》本周最高排名维持第1名（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.16 22：00）...............................................................................................................................................................4表2：TapTap新游安卓预约榜排名——《无畏契约：源能行动》为本周预约热度榜第一（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.16 22：00）...............................................................................................................................................................6表3：TapTap新游iOS预约榜排名——《尤雅时光》为本周预约热度榜第一（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.1622：00）............................................................................................................................................................................................7表4：新游戏公测时间表（2025.8.18-2025.8.24）（截至时间：2025.8.16 22：00）..............................................................7表5：院线电影数据—《浪浪山小妖怪》为周票房第一（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.16 22：00）..........8表6：新影片上映时间表—《死神来了：血脉诅咒》关注度高（截至时间：2025.8.16 22：00）.......................................8表7：网播剧数据—《凡人修仙传》保持第一（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.16 22：00）..........................9表8：网播综艺数据—《地球超新鲜》领先（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.16 22：00）..............................9表9：抖音卡牌爆款榜中《数学速算训练卡牌》本周销量领先（2025.8.10-2025.8.16）（截至时间：2025.8.16 22：00）........................................................................................................................................................................