医药生物周报（25年第31周）：脑机接口政策频出，关注国内脑机接口产业链

优于大市 脑机接口政策频出，关注国内脑机接口产业链 核心观点 行业研究·行业周报 医药生物 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股上涨2.04%（总市值加权平均），沪深300上涨1.23%，中小板指上涨1.24%，创业板指上涨0.49%，生物医药板块整体下跌0.84%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.72%，生物制品下跌0.74%，医疗服务下跌2.22%，医疗器械上涨2.70%，医药商业下跌1.35%，中药下跌1.88%。医药板块当前市盈率（TTM）为38.77x，处于近5年历史估值的80.28%分位数。 优于大市·维持 证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 脑机接口政策频出，关注国内脑机接口产业链。今年以来，脑机接口相关的产业和支付政策频出，行业技术进展不断。8月7日，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，进一步加大对脑机接口产业的支持力度。6月，我国首例侵入式脑机接口的前瞻性临床试验成功完成，患者仅用2-3周的训练，便实现了下象棋、玩赛车游戏等功能，达到了跟普通人控制电脑触摸板相近的水平。Neuralink宣布目前全球已完成7例植入手术患者可联机赛车、用机械臂写字，受试者重获跟物理世界交互的能力。Neuralink最终目标是构建一个真正的“全脑接口”：一个能够向任意神经元读取、写入、传输信息的通用平台。推荐关注非侵入式/介入式的脑机接口相关公司和下游医疗服务公司。 月度观点：推荐持续关注创新药及创新产业链。医保目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动。今年首次新增的商保创新药目录为创新药发展提供更充足的经济支撑。国产创新药有望在医保谈判和商保的支持下，进一步实现销售放量。投融资整体呈现回暖趋势，临床前CRO业务、临床CRO业务、国内CDMO业务价格止跌回稳，随着新签订单的稳步复苏，行业或将迎来反转。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《寻找未被满足的临床需求（3）HR+/HER2-BC：多种新机制药物有望延长免化疗生存期》——2025-08-07《医药生物周报（25年第30周）-2025AAIC大会总结——阿尔茨海默病治疗领域更新》——2025-08-04《海内外CXO复盘——从短期、中期、长期维度看中国CXO的全球竞争力》——2025-08-04《医药生物周报（25年第29周）-集采“反内卷”+支持创新药械政策催化行业重塑》——2025-07-30《医药生物周报（25年第28周）-中国生物制药收购礼新医药，推荐关注具备创新能力的标的》——2025-07-22 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 内容目录 脑机接口产业链快速发展........................................................4新股上市跟踪..................................................................9本周行情回顾.................................................................10板块估值情况.................................................................12推荐标的.....................................................................13风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：传统的脑机接口（输出式）系统示意图..................................................4图2：传统的脑机接口（输入式）系统示意图（电、磁、声、光刺激）............................4图3：脑机接口产业链拆解..................................................................5图4：脑机接口控制机械臂示意图............................................................5图5：阶梯医疗的植入体....................................................................7图6：中国首例无线侵入式脑机接口系统前瞻性临床试验受试者..................................7图7：Neuralink未来三年的具体发展计划.....................................................7图8：申万一级行业一周涨跌幅（%）.......................................................10图9：申万一级行业市盈率情况（TTM）.....................................................12图10：医药行业子板块一周涨跌幅（%）....................................................12图11：医药行业子板块市盈率情况（TTM）..................................................12 表1：脑机接口相关项目具体内容............................................................6表2：本周A股涨跌幅前十的个股情况.......................................................11 脑机接口产业链快速发展 脑机接口是生命科学与信息科学交叉融合的前沿领域 脑机接口指的是在生物脑与智能机器之间建立信息交流的直接通道，既可以解读脑部信号、控制外部设备，也可以将信息编码输入大脑。根据脑信号采集方式，脑机接口可以分为侵入式、半侵入式和非侵入式三类，根据智研咨询的统计，非侵入式脑机接口为主流研究方向，市场规模占比86%。 侵入式脑机接口：电生理信号记录位置为皮层组织内，可获得高强度、高质量的信号，但成本较高、安全风险较高（容易引发免疫反应和炎症反应）； 非侵入式脑机接口：电生理信号记录位置为头皮，成本低、方便易用且无创伤，但是采集的信号相对偏弱、空间分辨率较低并且容易受到外部环境干扰；半侵入式脑机接口：电生理信号记录位置为皮层表面，其优势和劣势介于侵入式与非侵入式之间。 资料来源：中国通信院，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国通信院，国信证券经济研究所整理 脑机接口产业链集成多类前沿软硬件技术，下游应用场景中医疗健康占比较大。产业上游主要集中在核心芯片的研发，如脑机接口芯片和传感器，企业包括Neuralink和博通科技等。中游则涉及脑机接口硬件设备制造和软件/算法开发，代表企业有FlectoThink、BrainCo、博睿康等。下游应用领域广泛，包括医疗健康和商业娱乐，推动技术在医疗治疗、康复、游戏和媒体等领域的应用；根据麦肯锡的测算，全球脑机接口在严肃医疗应用潜在规模在150亿-850亿美元，消费医疗应用潜在规模在250亿-600亿美元。整体来看，脑机接口产业链汇聚了神经科学、人工智能和数据技术，推动多个行业的创新与发展。 通过将AI的计算和学习能力与脑机接口的信号捕捉和解码能力相结合，实现更高效、更智能的人机交互。AI能够对神经信号进行高效分析和处理，预测用户意图，使得脑机接口系统执行当前指令，提前做出反应。AI+脑机接口可应用于医疗、大健康、教育、娱乐等领域。在医疗端，对于ALS、帕金森病等神经退行性疾病患者，脑机接口结合AI技术可以帮助他们恢复部分生活自理能力，例如帮助脑瘫患者控制机械臂，根据脑波信号提前预警疾病进展、进行神经调控等。 资料来源：NikhileshNatraj,SarahSeko,RezaAbiri,etal."Samplingrepresentationalplasticityofsimpleimaginedmovementsacrossdaysenableslong-termneuroprostheticcontrol."[J].Cell,2025,188(5):1208-1225，国信证券经济研究所整理 鼓励政策频出，产业创新成果不断 2025年3月12日，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次将脑机接口技术设立为独立收费项目。指南中设立了侵入式脑接口置入费、侵入式脑机接口取出费、非侵入式脑机接口适配费等多个收费项目，为将来脑机接口技术迈向成熟后快速铺入临床打下基础。 2025年3月31日，湖北省公布具体的医疗服务价格。其中，侵入式脑机接口置入费6552元/次，侵入式脑机接口取出费3139元/次，非侵入式脑机接口适配费966元/次，标志着脑机接口技术从实验室研发阶段向临床应用的转化迈出了至关重要的一步，为脑机接口技术的普及和产业化发展奠定了坚实基础。 2025年8月7日，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出未来5年的建设目标，确定了脑机接口产业发展“施工图”。《意见》提出，到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。产业规模不断壮大，打造2至3个产业发展集聚区，开拓一批新场景、新模式、新业态。到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。 此外，地方政府也密集出台了一系列政策，支持脑机接口产业的发展。例如北京市和上海市分别发布了《加快北京市脑机接口创新发展行动方案（2025—2030年）》和《上海市脑机接口未来产业培育行动方案（2025—2030年）》。 2025年6月，中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合复旦大学附属华山医院与阶梯医疗，开展了侵入式脑机接口的前瞻性临床试验。这标志中国在侵入式脑机接口技术上成为继美国之后，全球第二个进入临床试验阶段的国家。受试者是一位因高压电事故四肢截肢的男性。受试者2025年3月植入该脑机接口设备以来，系统运行稳定，术后至今未出现感染和电极失效的情况。仅用2周至3周的训练，受试者可以借助脑机接口系统下象棋、玩赛车游戏，达到了跟普通人控制电脑触摸板相近的水平。 资料来源：央视新闻，国信证券经济研究所整理 资料来源：央视新闻，国信证券经济研究所整理 脑机接口的领军企业Neuralink近期也公布了诸多进展，宣布目前全球已完成7例植入手术患者可联机赛车、用机械臂写字，受试者重获跟物理世界交互的能力。Neuralink最终目标是构建一个真正的“全脑接口”：一个能够向任意神经元读取、写入、传输信息的通用平台。 资料来源：Neuralink，国信证券经济研究所整理 国内脑机接口产业有望蓬勃发展 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 本周行情回顾 本周全部A股上涨2.04%（总市值加权平均），沪深300上涨1