电子行业周观点：鸿海AI服务器业绩强劲，关注AI产业变革机遇

周观点：鸿海AI服务器业绩强劲，关注AI产业变革机遇 鸿海AI服务器营收增长超60%，带动营收创新高。25Q2，公司AI服务器营收同比增长超60%，在整体服务器中占比超过50%，拉动云端网络产品收入占比同比增长9%至41%，首次超过消费智能产品。展望25Q3，预计AI服务器业务营收同比增速将超170%，机柜服务器的出货量有望环比激增约300%；预计2025全年AI服务器相关营收有望突破新台币兆元的规模。25Q2，公司在AI服务器生产组装和机柜测试有重大突破及良率提升；公司一直为主要客户新产品的共同开发伙伴，预计随着AI服务器出货规模扩大及公司产能提升，公司在该领域的市占率有望持续提升。 增持（维持） 资本支出大幅扩张，在美产能持续扩充。鸿海的AI服务器客户群涵盖多家大型云服务厂商（CSP），同时也参与了一些大型主权AI基础设施项目。当前整体AI产业需求旺盛而产能相对紧张，谷歌、Meta、亚马逊相继上调全年资本开支预期，鸿海正在积极扩充产能以满足快速攀升的市场需求。2025年上半年公司资本支出约772亿新台币，鸿海年度资本支出展望为年增20%以上。公司目前已在美国12个州设有据点，业务涵盖四大产品领域。过去一年因客户对AI服务器的庞大需求，在AI服务器相关投资规模超过15亿美元。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 预计GB200与GB300转换顺利，无新旧产品交替业绩阵痛期。经过公司过去一年在现有机种的量产经验，公司管理层认为面对下一世代的产品，生产和良率提升都会更加顺利，不会有新旧产品交替的阵痛期；每一次AI服务器机柜的迭代，都是公司获取新客户、新订单的机遇。公司表示已经在准备客户下一代产品的生产，预计下半年相关业务都将保持强劲增长。此外，公司的ASIC客户基础不断扩大，这两年会增加新的客户和新的ASIC专案，覆盖三家在ASIC比较积极的CSP客户，预期公司在ASICAI服务器业务的成长幅度将优于产业平均水准。 相关研究 1、《电子：AI需求全面爆发，看好先进封装产业链机遇》2025-08-112、《电子：周观点：AI需求爆发催化，网络连接侧预期持续上修》2025-08-103、《电子：周观点：从巨头财报周看最新Capex》2025-08-03 Lumentum：AI驱动EML业务规模近翻番，CPO用激光器持续出货。公司FY25Q4实现营收4.81亿美元，yoy+55.92%，qoq+13.05%，超出指引预期（4.40-4.70亿美元）。公司GAAP毛利润为1.6亿美元，GAAP毛利率达33.3%。业绩亮点包括，光模块季度收入环比增长超过50%；EML业务同比增长近一倍；用于共封装光学（CPO）解决方案的超高功率激光器持续出货，预计2026年下半年将出现更大幅度的增长；OCS首单落地，预计收入规模将持续扩大；用于DCI的窄线宽激光器产品连续第六个季度增长。随着人工智能成为客户业务战略的核心，对光学硬件和带宽的需求正大幅增长，公司在光学领域的新技术预计在五年内将形成数十亿美元的市场规模，公司毛利率有望超过40%，公司预计到FY26Q4或更早，季度收入将超过6亿美元。 把握AI产业链的变革浪潮与业绩爆发契机。从需求端来看，大型云服务商在资本开支上持续加码，算力需求随之不断攀升，而鸿海精密AI服务器业务的迅猛增长，更直观印证了市场需求的旺盛态势。我们认为，AI大时代已然来临，高度重视AI产业链变革及业绩爆发机遇。 周观点：相关标的见尾页。 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 内容目录 1、鸿海AI服务器营收增长超60%，带动营收创新高........................................................................................41.1鸿海：AI服务器业绩强劲，良率提升与产能扩建共振...........................................................................41.2 Lumentum：AI驱动EML业务规模近翻番，CPO用激光器持续出货......................................................71.3 CoreWeave：AI需求促Q2营收翻倍，大规模投资基础设施建设..........................................................92、行情回顾....................................................................................................................................................123、相关标的....................................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：鸿海精密2025Q2财务损益表.............................................................................................................4图表2：鸿海精密2025Q2各领域营收占比......................................................................................................4图表3：鸿海精密2025Q2 AI服务器进展.........................................................................................................5图表4：鸿海AI工厂整机................................................................................................................................5图表5：鸿海全球版图.....................................................................................................................................6图表6：鸿海下一代AI运算平台......................................................................................................................6图表7：Lumentum FY25Q4业绩情况（GAAP）..............................................................................................7图表8：Lumentum FY25Q4业绩情况（Non-GAAP）.......................................................................................7图表9：Lumentum FY25Q4分部门业绩..........................................................................................................8图表10：Lumentum FY26Q1业绩指引............................................................................................................8图表11：CoreWeave 25Q2财务情况总结........................................................................................................9图表12：CoreWeave调整运营利润情况..........................................................................................................9图表13：CoreWeave剩余履约合同金额（Revenue Backlog）.........................................................................9图表14：CoreWeave 25Q3及2025全年指引................................................................................................10图表15：CoreWeave基础设施地理位置与数据..............................................................................................11图表16：各行业涨跌幅.................................................................................................................................12图表17：消费电子、半导体涨幅前20个股...................................................................................................12图表18：电子各细分行业涨跌幅...................................................................................................................13图表19：电子行业PE（月度）......................................................................................................................13 1、鸿海AI服务器营收增长超60%，带动营收创新高 1.1鸿海：AI服务器业绩强劲，良率提升与产能扩建共振 鸿海精密发布25Q2业