周观点：鸿海AI服务器业绩强劲，关注AI产业变革机遇
鸿海精密：AI服务器业绩强劲，良率提升与产能扩建共振
- 业绩表现：25Q2总营收1.79万亿新台币，同比增长16%；归母净利润443.61亿新台币，同比增长27%。
- AI服务器业务：营收同比增长超60%，在整体服务器中占比超过50%，首次超过消费智能产品，成为营收增长主要动力。
- 25Q3展望：AI服务器业务营收同比增速预计将超170%，机柜服务器出货量环比激增约300%。
- 产能与良率：25Q2在AI服务器生产组装和机柜测试有重大突破及良率提升；产能持续扩充，年度资本支出展望为年增20%以上，美国12州设有据点，AI服务器相关投资规模超15亿美元。
- 产品迭代：预计GB200与GB300转换顺利，无新旧产品交替业绩阵痛期，每次迭代都是获取新客户、新订单的机遇。
- ASIC服务器：覆盖三家CSP客户，ASIC解决方案占AI服务器营收约两成，预计ASICAI服务器业务成长幅度将优于产业平均水准。
Lumentum：AI驱动EML业务规模近翻番，CPO用激光器持续出货
- FY25Q4业绩：营收4.81亿美元，同比增长55.92%；GAAP毛利率达33.3%。
- 云与网络业务：FY25Q4营收4.24亿美元，同比增长66.51%；EML业务收入同比增长近一倍，光模块收入环比增长50%。
- CPO业务：超高功率激光器持续出货，预计2026年下半年将出现更大幅度的增长。
- FY26Q1指引：营收预计达5.1-5.4亿美元，同比增长55.83%；营业利润率预计达16%-17.5%。
- 大客户订单：收到大量200G/lane EML订单，OCS业务向两家超大规模客户出货并实现首笔收入，CPO业务获得史上最大一笔超高功率激光器采购订单。
- 资本投入：本季度资本开支为0.59亿美元，加快内部光电路开关制造产能扩张。
CoreWeave：AI需求促Q2营收翻倍，大规模投资基础设施建设
- 25Q2业绩：营收12亿美元，同比增长207%；调整后营业利润为2亿美元，同比增长134%。
- 25Q3展望：收入预计为12.6-13亿美元，中值环比增长6%；调整后运营利润预计为1.6-1.9亿美元，中值同比增长40%。
- 客户基础：成功与OpenAI达成40亿美元扩张协议，吸引BT集团、Cohere等多家大型客户。
- 基础设施建设：现有装机容量接近470兆瓦，总合约容量已达约2.2吉瓦；投资超过60亿美元建设宾夕法尼亚州数据中心，新泽西州项目稳步推进。
- 产品与技术：大规模部署NVIDIA GB200、NVL72等系统，推出内部预览的对象存储产品，与Weights & Biases联合推出推理服务等。
- 应用领域：VFX云服务增长超过4倍，金融服务领域迎来Jane Street、摩根士丹利等客户，医疗健康领域与Hippocratic AI等合作。
行情回顾
- 申万电子板块本周涨幅为7.02%。
- 半导体领域涨幅前五：上海合晶（45.36%）、盛科通信-U（38.94%）、寒武纪-U（33.33%）、东芯股份（31.66%）、路维光电（21.94%）。
- 消费电子领域涨幅前五：绿联科技（30.76%）、胜蓝股份（28.86%）、奥海科技（26.54%）、昀冢科技（24.04%）、工业富联（22.60%）。
- 电子板块整体PETTM为61倍，AI带动下有望实现估值中枢上移。
相关标的
- 海外AI：胜宏科技、东山精密、工业富联、沪电股份、中际旭创、新易盛、天孚通信。
- PCB上游材料：中材科技、菲利华、生益科技、东材科技、德福科技、铜冠铜箔。
- 设备：大族数控、芯碁微装、鼎泰高科。
风险提示
- 下游需求不及预期。
- 研发进展不及预期。
- 地缘政治风险。
