25Q2业绩符合预期，坚定落实“台州宣言”

吉利汽车（00175.HK）乘用车 2025年08月16日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)10,084.67流通股本(百万股)10,084.67市价(港元)19.24市值(百万港元)194,029.11流 通 市 值(百 万港元)194,029.11 事件概括：2025年8月14日，公司发布2025年中期业绩，2025年上半年公司实现营业收入1,502.8亿元，同比+26.5%；实现归母净利润92.9亿元，同比-13.9%。 收入端：银河品牌放量驱动高增长，上调全年销量目标。总量来看，25Q2公司实现销量70.5万辆，环比+0.15万辆，上半年共实现销量140.9万辆，公司因此将全年销量目标由271万辆上调至300万辆。分品牌看，25Q2吉利品牌销量28.6万辆（环比-4.4万辆），银河品牌28.9万辆（环比+2.9万辆），极氪品牌4.9万辆（环比+0.8万辆），领克品牌8.2万辆（环比+0.9万辆）。出口方面，25Q2公司出口9.4万辆，环比+0.5万辆。ASP来看，25Q2单车平均销售收入约11.0万元，环比有所增长。 利润端：经营性利润符合预期，毛利率表现亮眼。25H1公司实现归母净利润92.9亿元，同比下滑。但若剔除汇兑净收益等非经营性项目，经营性利润66.6亿元，同比翻倍增长。其中，25Q2单季度经营性利润约31.8亿元，符合预期。毛利率方面，25Q2毛利率17.1%，环比+1pct，主要系银河品牌规模化放量。 坚定落实台州宣言，加速回归“一个吉利”。为深化内部资源整合，公司于2025年7月15日与极氪订立合并协议，拟收购全部已发行极氪股份，推动极氪私有化并成为公司全资附属公司。此举是公司落实《台州宣言》、回归“一个吉利”战略的关键一步，旨在统一上市平台、简化股权架构、加强战略协同，从而提升整体竞争力与长期价值。 展望下半年：银河A7、M9等重磅车型上市，产品周期持续向上。公司下半年将推出多款重磅新车，包括吉利银河A7、吉利银河M9以及极氪9X等。其中，银河A7上市24小时大定已破万。银河M9定位高价值六座SUV，对标理想L9等，性价比更高，有望成为公司新的利润增长点。极氪9X则基于全新浩瀚S架构，定位超级电混豪华SUV，将进一步巩固公司在高端市场的地位。 相关报告 1、《25Q1业绩表现亮眼，“一个吉利”计划有序推进》2025-05-19 2、《24年营收利润高增，电动&智能助推银河持续放量》2025-03-23 投资建议：公司以银河为代表的新能源车销量持续走高，且盈利能力不断提升，基本面向上，由于非经常损益影响及银河规模化放量、极氪私有化后的费用节省，我们维持2025-2027年公司营业收入分别为3186.9、3834.5、4302.3亿元，调整归母净利润分别为179.1（前值133.9）亿元、195.0（前值167.6）亿元、233.2（前值195.6）亿元，对应PE分别为9.9X、9.1X、7.6X，维持“买入”评级。 3、《吉利汽车系列深度2：架构迭代&产 品 力 提 升 ， 加 速 追 赶 龙 一 》2024-12-14 风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。