2025年半年报点评：25Q2业绩符合预期，陆港项目25H1毛利同比+40%

2025年8月26日，公司发布2025年半年报，业绩表现如下：

整体业绩
2025H1公司实现营收40.8亿元，同比-12.0%；归母净利润5.6亿元，同比-26.2%；归母净利率14%，同比-2.6pct。分季度看，2025Q2营收17.9亿元（同比-32.4%，环比-22.0%），归母净利润3.0亿元（同比-34%），主要受国内需求波动和蒙古国主焦煤价格同比大幅下滑影响，归母净利率16.7%，同比-0.4pct。

业务结构

1. 供应链贸易业务
   受国内需求波动和蒙古国主焦煤价格同比下跌约40%影响，1H25板块营收25.3亿元（同比-24.1%），毛利2.0亿元（同比-63.9%）。业务量方面，蒙古国主焦煤进口量近360万吨（同比增长近70%），销售量超340万吨（同比增长超15%），依托甘其毛都口岸的跨境车队与仓储设施，提供近240万吨煤炭跨境综合物流服务。

2. 跨境多式联运综合物流服务
   保持快速增长，1H25营收12.2亿元（同比+13.9%），毛利3.6亿元（同比+18.8%）。蒙古进口铜精矿仓储分拨业务达历史同期最高水平；奥云陶勒盖矿易耗品业务同比增长约20.54%；为可口可乐提供饮料物流服务，箱量同比增长13.17%。中蒙跨境综合物流业务已覆盖天津港至二连浩特、甘其毛都、策克、塔克什肯等多个陆运口岸。

3. 陆港项目
   非洲陆港项目逐步落地，1H25营收3.1亿元（同比+34.2%），毛利1.8亿元（同比+40.4%）。刚果（金）、萨卡尼亚口岸车流与货运量稳步增长；赞比亚萨卡尼亚口岸至恩多拉公路已全线贯通，莫坎博口岸进入开工准备阶段；纳米比亚鲸湾物流园项目正式启动；坦桑尼亚通杜马口岸特殊经济区与坦噶港特许权谈判稳步推进。

股东回报与机构持股
1H25分红比例为48.8%，每股派发现金红利0.2元，股息率为1.8%。紫金矿业持股比例维持17.26%，仍为公司第二大股东，看好公司长期发展价值。

投资建议
公司蒙古国业务基本盘稳固，非洲地区持续布局路产和运输资源，保障业务拓展，显著增厚利润。预计2025-2027年归母净利润分别为12.06、14.69、17.11亿元，当前股价对应PE分别为13、11、9倍。维持“推荐”评级。

风险提示
地缘政治风险、全球经济大幅下滑，项目建设不及预期。