2025年半年报点评：25Q2毛利同比+27%，新天车核心参数已达国际领先水平

事件概述与经营表现

2025年8月25日，公司发布2025年半年报，主业经营超预期。1H25毛利率向上修复2.2pct达到26.7%。上半年实现营收8.72亿元（同比+7.5%），销售毛利2.3亿元（同比+16.9%）。归母净利润1.3亿元（同比-13.3%），受非主业经营因素影响，扣非后归母净利润1.1亿元（同比+0.4%）。

关键财务数据

• 1H25整体：营收7.39亿元（同比+7.8%），毛利率26.7%，归母净利润1.3亿元，扣非归母净利润1.1亿元。
• Q2 2025：营收4.72亿元（同比+15.2%），毛利率29.0%，归母净利润0.72亿元（同比-22.1%），扣非后归母净利润0.64亿元（同比+0.6%）。

业务结构

• 消费电子物流：营收6.86亿元（同比+8.0%），业务持续稳健成长。
• 新能源汽车物流：营收5311万元（同比+5.4%），新客户S增长迅速，J与V客户潜力较大。
• 制造业物流服务：实现稳步增长。
• 自动化及装备制造：营收9287万元（同比+8.9%），成功交付数家知名客户项目，新一代OHT天车等核心参数达国际领先水平。

研发与技术

• 成立人工智能研究院和机器人研究院，加大研发投入（1H25研发费用同比+26.98%），推动智能物流技术场景落地。

投资建议与估值

• 预计下半年加速成长，上半年在关税背景下仍保持增长，体现业务韧性。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为3.1/3.8/4.2亿元，EPS分别为1.34/1.64/1.84元，对应PE分别为18/14/13倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游制造业行业下行风险，客户集中度较高风险，新业务开展不及预期。