南华铅日报：累库与美指压制，弱势运行20250814

核心矛盾

上一交易日，铅价受美元指数压制及库存累库影响，以弱势运行为主。基本面方面，原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅方面，新产能释放叠加检修结束，上月产量增加，但成本仍支撑铅价。需求端接近旺季，生产备库意愿加强，但累库情况严重，LME和国内库存均居高不下。核心观察点为下游采买情绪及消费旺季影响。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 需求不及预期。
2. 库存累库。
3. 宏观扰动。

重要新闻

南美矿企Nexa Resources旗下Cerro Pasco综合矿区因社区抗议部分临时停产，但尚未对产量造成实质性影响。矿山仅维持安全与维护等关键作业，Nexa将继续与社区对话以尽快解决事件。

价格预测与波动率

• Cerro Pasco综合矿区最新价格预测区间：1677-1730美元/吨。
• 当前波动率：7.54%，历史百分位：10.8%。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，建议多做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，入场区间17400元/吨。
• 原料管理：原料库存较低，担心价格上涨，建议做空做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，入场区间16500元/吨。

关键数据

• 锌产量：每周约1200吨，El Porvenir 2025年预计产出锌精矿5.3-6.2万吨，铅精矿2.1-2.6万吨；Atacocha预计产出锌精矿1-1.2万吨，铅精矿1.3万吨。
• 沪铅主力期货：最新价16770元/吨，日跌160元，跌幅0.95%。
• LME铅：收盘价1988美元/吨，日跌28美元，跌幅1.39%。
• 库存：沪铅仓单总计61784吨，日减751吨，跌幅1.2%；沪铅库存周度62334吨；伦铅库存总计262225吨，日减25吨，跌幅0.01%。
• 冶炼利润：铅冶炼利润72.5元/吨，再生铅利润-1065元/吨，铅精废价差25元/吨。
• 地区铅价：上海9925元/吨，安徽10225元/吨，湖南10125元/吨，广东10125元/吨，河南10175元/吨，山东10125元/吨，福建10025元/吨，广西10125元/吨，四川10225元/吨，江苏9975元/吨，山西10025元/吨，河北10075元/吨。

市场分析图表

• 沪铅连续收盘价：近期价格波动较大，呈现震荡走势。
• 沪铅期货市场成交与持仓：成交量与持仓量均呈现波动趋势。
• SMM1#铅均价与沪铅主力合约收盘价：两者价格走势基本一致，呈现震荡态势。
• SMM 1#铅锭均价季节性：季节性波动明显，旺季价格较高。
• LME铅库存总计季节性：库存季节性波动，旺季库存较高。
• SHFE精炼铅库存总计季节性：库存季节性波动，旺季库存较高。
• 原生再生利润对比：再生铅利润低于原生铅利润。
• 电解铅月度产量及同比：产量季节性波动，同比略有增长。
• 再生精铅月度产量季节性：季节性波动明显，旺季产量较高。
• 铅蓄电池周度开工率季节性：季节性波动明显，旺季开工率较高。
• 铅蓄电池月度开工率（分类型）：起动型、固定型、牵引型开工率均呈现季节性波动。
• 铅蓄电池周度开工率（分地区）：各地区开工率均呈现季节性波动。
• 废电瓶与铅价相关性：两者价格呈现正相关关系。

研究结论

短期内铅价震荡为主，需观察去库情况及下游接货和开工情况。建议关注利多因素和利空因素的演变，以及下游采买情绪和消费旺季的影响。套保策略方面，建议根据库存情况采取相应的期货合约操作。