行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

战略新品促结构优化，关注平台型SOC重估潜力

2025-08-14 方竞,李少青民生证券庄晓瑞

事件与业绩：晶晨股份发布2025年半年度报告，实现收入33.30亿元（同比增长10.42%），归母净利润4.97亿元（同比增长37.12%）。其中，2Q25单季度收入18.01亿元（同比增长9.94%，环比增长17.72%），归母净利润3.08亿元（同比增长31.46%，环比增长63.91%）。毛利率达36.80%，同比提升1.43pct。受益于智能家居市场需求及端侧智能技术渗透率提升，2Q25营收和出货量创单季度历史新高，智能家居类芯片销量同比增长超50%，W系列产品25H1出货量超800万颗。
增长驱动：公司业绩向好主要得益于新产品上市销售规模增长及内部运营效率提升。未来将继续挖掘潜力市场，并在端侧智能、高速连接、无线路由、智能汽车等领域保持研发投入与市场开拓，预计3Q25和2025年全年业绩将同比进一步增长。
研发投入与产品升级：公司持续加大研发投入，25H1研发费用7.35亿元（同比增加0.61亿元），遵循“瞄准大市场、确定性机会、集中投入、高质量研发”原则，升级主力产品，保持S和T系列产品份额和毛利率稳步提升，为研发提供稳定现金流。近年来重点投入的战略新品在2025年均以较快速度突破百万级规模商用门槛，2Q25单季度出货量接近5000万颗。
多元化布局进展：
1. Wi-Fi芯片：自主研发的高速数传Wi-Fi和蓝牙二合一集成芯片已推出两代，二代Wi-Fi 6产品2Q25销量突破150万颗（环比增长120%以上），在W系列占比快速提升至接近30%。
2. 智能端侧算力芯片：各产品线已推出19款商用芯片，25H1合计出货超900万颗（超过2024年全年出货量）。
3. 6nm芯片：自24H2推出后，1Q25突破百万颗，2Q25突破250万颗，全年销量有望达到千万颗以上。
投资建议与估值：调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.62/14.84/18.40亿元，对应PE为31/22/18倍。考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
风险提示：市场推广不及预期、技术人员变动风险、竞争格局变化风险。