零售出海观察系列51：7月出口增速回升，头部跨境电商仍较强

股票研究/2025.08.13 7月出口增速回升，头部跨境电商仍较强批零贸易业 ——零售出海观察系列51 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师) 021-38677706 liuyuenan@gtht.com S0880516030003 陈笑(分析师) 021-38677906 chenxiao2@gtht.com S0880518020002 本报告导读： 评级：增持 细分行业评级 贸易增持 批发零售业增持 股票研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 7月出口增速有所回升，其中对东盟/拉美/非洲出口增速保持较好表现。 投资要点： 7月出口增速回升。1)海关总署公布7月进出口数据，按美元计，7月进出口增速5.9%、环比+2pct，其中出口增速7.2%、环比+1.3pct，进口增速4.1%、环比+3pct；我们认为一是上年7月低基数、二是赶 8月前抢运需求、三是欧洲经济有所修复且拉美/非洲需求延续较好力度(韩国/越南出口增速同样延续较好水平)；2)分区域：7月对美国出口增速-22%、环比-6pct，抢出口强度进一步减弱；对欧盟出口增速9%、环比+2pct；对东盟/拉美/非洲出口增速分别17/8/42%、环比分别0/+10/+8pct。1-7月对共建“一带一路”国家合计进出口13.29万亿元人民币，增长5.5%；3)分品类：集成电路/通用机械出口增速有所提升；消费品有所分化，其中家具出口增速3%、环比+2pct，家电/玩具/服饰出口增速分别-4/-3/-1%、环比分别+5/-11/-1%。 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行。1)当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经 贸会谈；2)双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况；3)根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 H1跨境电商进出口稳健增长，我们预计头部公司收入利润将延续较快增长。1)据海关总署，H1中国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%；其中出口1.03万亿元，增长4.7%；进口2911亿 元，增长9.3%；2)亚马逊披露Q2财报，来自第三方卖家服务的净销售额为403.48亿美元，同比增长11%(不计入汇率变动的影响为10%)，较Q1增速5%显著提升；3)我们认为：�对美业务占比较高的企业销售端稳步修复；②基数效应将推动部分公司Q2有亮眼表现；③T86政策仍处于取消状态，对亚马逊跨境电商更利好；④长期来看，多区域/多渠道布局仍是重要方向；⑤头部企业将加速拥抱品牌势能升级及AI应用以强化抗风险能力。 优选品牌势能强以及业绩有望边际改善的公司。1)跨境电商板块，B2C方向推荐安克创新/绿联科技/赛维时代/致欧科技/吉宏股份等；B2B方向推荐小商品城/焦点科技；2)其它出海方向，推荐名创优品 /康耐特光学/苏美达等。 风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等 相关报告 批零贸易业《WAIC大会再现智能眼镜盛宴》 2025.07.28 批零贸易业《义乌H1进出口数据亮眼》 2025.07.26 批零贸易业《�月社零环比提速，珠宝增速维持高位》2025.06.17 批零贸易业《阿里合伙人“大瘦身”，小商品城董事长换任》2025.06.30 批零贸易业《618淘宝天猫玩具潮玩行业迎强劲增长》2025.06.15 表1：出海产业链部分公司盈利预测表 收盘价 归母净利（亿元） PE 市值 (8/12) 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E （亿元CNY） 600710.SH 苏美达 10.91 11.48 12.5 13.72 12.41 11.41 10.39 143 增持 300592.SZ 华凯易佰 11.61 1.70 2.76 3.67 27.59 17.01 12.79 47 增持 002803.SZ 吉宏股份 16.76 1.82 2.74 3.77 41.20 27.35 19.88 75 增持 600415.SH 小商品城 18.87 30.74 42.01 58.11 33.67 24.63 17.81 1,035 增持 301381.SZ 赛维时代 21.35 2.14 3.28 4.24 40.23 26.26 20.32 86 增持 301376.SZ 致欧科技 18.89 3.34 4 5.59 22.79 19.00 13.60 76 增持 9896.HK 名创优品 35.38 27.21 30.59 37.48 16.16 14.37 11.73 440 增持 2276.HK 康耐特光学 37.32 3.27 5.21 6.16 54.77 34.37 29.07 179 增持 300866.SZ 安克创新 138.00 21.14 26.38 31.88 34.99 28.05 23.21 740 增持 300795.SZ 米奥会展 15.54 1.55 3.47 4.22 29.93 13.39 11.01 46 增持 002315.SZ 焦点科技 51.63 4.51 5.45 6.4 36.30 30.05 25.59 164 增持 301606.SZ 绿联科技 61.69 4.62 6.26 7.84 55.37 40.89 32.65 256 增持 301558.SZ 三态股份 9.70 0.14 - - 532.53 - - 77 - 2549.HK 卡罗特 4.06 3.56 4.75 6.43 6.33 4.74 3.51 23 增持 2519.HK 傲基股份 7.21 5.04 6.59 7.76 5.93 4.54 3.86 30 - 2520.HK 子不语 3.74 1.51 - - 12.40 - - 19 - GCT.O 大健云仓 30.75 0.94 1.16 1.50 12.31 9.98 7.72 83 - 证券代码证券简称评级 数据来源：wind，国泰海通证券研究 备注：各公司2024年归母净利来自年报，2025-26年归母净利为国泰海通预测（傲基股份、大健云仓2025-26年归母净利为wind一致预期）；各公司收盘价、市值、归母净利均为人民币计价（大健云仓收盘价、归母净利为美元计价，市值为人民币计价），收盘价、市值取自2025年8月8日；港币汇率：1港币≈0.9146人民币；美元汇率：1美元≈7.1796人民币。 图1：7月出口增速提升图2：越南、韩国7月出口增速保持较好 中国进出口当月增速中国出口当月增速中国进口当月增速 越南出口同比韩国出口同比 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 2025-05 2025-07 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 2025-05 2025-07 -20% 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 图3：SCFI指数有所回落图4：美欧CPI有所提升 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 上海出口集装箱运价指数:综合指数 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2024-10 2025-03 2025-08 1% 0% 美国CPI欧盟CPI 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 图5：美元汇率基本稳定图6：欧元汇率有所提升 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 美元汇率 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 2004-07 2005-11 2007-03 2008-07 2009-11 2011-03 2012-07 2013-11 2015-03 2016-07 2017-11 2019-03 2020-07 2021-11 2023-03 2024-07 5.0 欧元汇率 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 2024-07 2025-04 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 亚马逊3P收入(亿美元) 增速 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图7：美元消费者信心指数待修复图8：亚马逊3P收入增速有所提升 120.0 100.0 美国:密歇根大学消费者信心指数 80.0 60.0 40.0 20.0 2011-03 2012-02 2013-01 2013-12 2014-11 2015-10 2016-09 2017-08 2018-07 2019-06 2020-05 2021-04 2022-03 2023-02 2024-01 2024-12 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 0.0 数据来源：wind，国泰海通证券研究数据来源：wind，国泰海通证券研究 同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比 图9：7月对东盟、拉美、非洲出口增速较好 同比变化 1% -6% 2% 10% 2% -6% -3% 0% 4% -10% -2% 3% 0% -1% -4% 11% -6% 16% 4% 0% 7% -10% 6% 10% 8% 剔基同比 10% -17% 15% 6% 34% 18% 24% 9% 23% -9% 22% 15% -2% -13% 6% -10% 18% 20% 11% 33% -3% -3% 2% 15% 35% 同比拉动 —— -2% 1% 0% 0% 0% 0% 3% 1% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 3% 占比 —— 11% 16% 3% 1% 1% 2% 17% 5% 2% 3% 2% 1% 2% 4% 4% 8% 3% 9% 4% 3% 1% 2% 8% 6% 总出口 美国 欧盟 德国 意大利 法国 英国 东盟 越南 马来西亚 泰国 印尼 菲律宾 新加坡 日本 韩国 中国香港中国台湾金砖国家 印度 俄罗斯 南非 巴西 拉丁美洲 非洲 2025-07 7