批发和零售贸易行业研究：4月出口超预期回升，关注头部跨境电商公司

核心观点

• 跨境电商：4月出口数据超预期回升（同比增长14.1%），制造业PMI新出口订单环比改善，验证跨境电商景气度持续回暖。核心原因在于前期行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏。成本端，锂电等上游原材料价格指数触底回升，中小卖家成本优势收窄；汇率端，人民币相对美元维持强势，中小卖家汇兑与价格竞争压力加大。具备规模效应、供应链议价能力更强、渠道布局完善的头部公司更能对冲风险，持续抢占市场份额。优先推荐业绩确定性强的龙头标的。
• 黄金珠宝：需求表现分化，金价震荡及央行加仓带动投资金消费高景气。首饰消费端持续承压，金价高位震荡、消费需求偏弱，金条金币以外的首饰消费量同比增速持续走弱（1-3月全国首饰黄金消费量同比-37.1%）。投资金需求受央行带动持续高景气，4月国内金条及金币消费同比增速显著回升（投资金类的金条及金币用金同比+46.4%）。板块内部结构分化明显，建议关注设计价值突出的头部品牌，以及渠道力强、高客单投资金占比高的品牌。

行情回顾

• 上周（2026/05/13-2026/05/15）主要指数上涨，商贸零售板块涨幅在申万大消费一级行业板块中位列第5。个股方面，怡亚通、新迅达、轻纺城等领涨，汇嘉时代、ST文峰、中国中免等领跌。

投资建议

• 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。
• 跨境出海：重点推荐小商品城，性价比出海平台，低估值高分红提供高安全边际。
• 酒店：推荐首旅酒店，直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖。
• 线下零售：建议关注永辉超市，走胖东来路线，调改持续深化。
• 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园。

风险提示

• 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。