东兴轻纺周观点：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期

2025年8月12日 行业报告 轻工纺服 看好/维持 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 ——周观点 行业基本资料 占比% 股票家数 263 5.84% 行业市值(亿元) 16881.9 1.60% 流通市值(亿元) 14967.56 1.73% 行业平均市盈率 52.09 重点纺企公布中期业绩，海外产能仍是重点。健盛集团近日公布半年报，公司上半年实现总营业收入11.71亿元，同比增长0.19%；归母净利润1.42亿元，同比减少14.46%。公司棉袜与无缝服饰业务全球化布局深化，客户结构优质稳定，公司订单具备一定韧性，利润端利润率下滑推断为关税负担加重及公司单位成本 上升所致。未来公司将继续加强对越南基地的投入，以应对国际客户需求。华利集团近日公布上半年业绩快报，公司上半年营业总收入126.61亿元，同比 +10.36%；净利润16.64亿元，同比-11.42%。收入增长主要系动态优化客户结 构与产能，新客户订单同比大幅增长（销量1.15亿双，同比+6.14%），利润方面新工厂处于产能爬坡期导致毛利率承压。 关税继续暂缓，出口链三季度具备确定性。中美联合发布《斯德哥尔摩经贸会谈》声明，美国自8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留对这些商品加征的剩余的10%的关税。我们认为关税不确定性导致二季度出口出现阶段性底部，两次关税暂缓使得出口基本恢复，展望三季度出口企业业绩恢复确定性高。行业格局方面，我们仍然认为具备海外产能的公司订单的稳定性较高，中国企业 依托制造优势和强产品力仍然具备较强的竞争力。 三丽鸥业绩表现优异，IP玩具在全球维持高景气度。三丽鸥FY26Q1(4.1~6.30) 收入431亿日元，同比+49.1%；营业利润202亿日元，同比+88.0%；归母净利 润142亿日元，同比+37.8%，业绩表现优秀，我们认为超过市场预期。业绩期内三丽鸥在日本的商店及乐园均实现客流量和销售额的增长，另外海外授权业务也取得显著的增长，其中中国和北美业务增长最为迅猛。三丽鸥同时上修2026 财年的业绩指引，上修收入至1688亿日元（前值1622日元），经营利润至673 亿日元（前值600亿日元）；归母净利润至475亿日元（前值420亿日元）。三丽鸥优异的业绩表明IP潮玩在全球仍有较高的景气度，推荐泡泡玛特。 家居：1)内销:地产政策逐步放开中。北京相关部委公布自2025年8月9日起，符合条件的家庭五环外购房不再限制套数，同时加大住房公积金贷款支持力度。 一线城市进一步解绑购房政策，有望释放部分购房需求。从30城市商品房成交面积数据看，截至当周一手房销售仍有下行，静待逐步企稳。2）外销：7月家居出口有所回暖，中美联合声明稳定预期。7月家居出口48.8亿美元，同比+3.0%， 增速环比提升。美国关税再次暂缓，进一步降低相关风险，有利于出口业务开展，但仍需跟踪海外零售商销售及库存情况。考虑到未来关税或仍有变动，我们仍认为具备海外产能的公司具有更高的业绩稳定性。 市场回顾 当周纺织服装行业上涨4.23%，轻工制造上涨2.57%，商贸零售下降0.38%，社会服务下降0.11%，美容护理上涨1.70%，在申万31个一级行业中分别排第5、9、29、28、20名。指数方面，上证指数上涨2.11%，深证成指上涨1.25%。重 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523060001 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 点推荐： 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁风险提示：国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险。 P3 东兴证券行业报告 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 1.核心观点 （1）纺织服装 重点纺企公布中期业绩，海外产能仍是重点。健盛集团近日公布半年报，公司上半年实现总营业收入11.71亿元，同比增长0.19%；归母净利润1.42亿元，同比减少14.46%。公司棉袜与无缝服饰业务全球化布局深化，客户结构优质稳定，公司订单具备一定韧性，利润端利润率下滑推断为关税负担加重及公司单位成本上升所致。未来公司将继续加强对越南基地的投入，以应对国际客户需求。华利集团近日公布上半年业绩快报，公司上半年营业总收入126.61亿元，同比+10.36%；净利润16.64亿元，同比-11.42%。收入增长主要系动 态优化客户结构与产能，新客户订单同比大幅增长（销量1.15亿双，同比+6.14%），利润方面新工厂处于产能爬坡期导致毛利率承压。 关税继续暂缓，出口链三季度具备确定性。中美联合发布《斯德哥尔摩经贸会谈》声明，美国自8月12日起再次暂停实施24%的天关，税同90时保留对这些商品加征的剩余的10%的关税。我们认为关税不确定性导 致二季度出口出现阶段性底部，两次关税暂缓使得出口基本恢复，展望三季度出口企业业绩恢复确定性高。行业格局方面，我们仍然认为具备海外产能的公司订单的稳定性较高，中国企业依托制造优势和强产品力仍然具备较强的竞争力。 （2）轻工制造 三丽鸥业绩表现优异，IP玩具在全球维持高景气度。三丽鸥FY26Q1(4.1~6.30)收入431亿日元，同比+49.1%；营业利润202亿日元，同比+88.0%；归母净利润142亿日元，同比+37.8%，业绩表现优秀，我们认为超过市 场预期。业绩期内三丽鸥在日本的商店及乐园均实现客流量和销售额的增长，另外海外授权业务也取得显著的增长，其中中国和北美业务增长最为迅猛。三丽鸥同时上修2026财年的业绩指引，上修收入至1688亿日 元（前值1622日元），经营利润至673亿日元（前值600亿日元）；归母净利润至475亿日元（前值420亿日元）。三丽鸥优异的业绩表明IP潮玩在全球仍有较高的景气度，推荐泡泡玛特。 家居：1)内销:地产政策逐步放开中。北京相关部委公布自2025年8月9日起，符合条件的家庭五环外购房不再限制套数，同时加大住房公积金贷款支持力度。一线城市进一步解绑购房政策，有望释放部分购房需求。从30城市商品房成交面积数据看，截至当周一手房销售仍有下行，静待逐步企稳。2）外销：7月家居出口有所回暖，中美联合声明稳定预期。7月家居出口48.8亿美元，同比+3.0%，增速环比提升。美国关税再次暂缓，进一步降低相关风险，有利于出口业务开展，但仍需跟踪海外零售商销售及库存情况。考虑到未来关税或仍有变动，我们仍认为具备海外产能的公司具有更高的业绩稳定性。 2.周市场表现： 当周纺织服装行业上涨4.23%，轻工制造上涨2.57%，商贸零售下降0.38%，社会服务下降0.11%，美容护理上涨1.70%，在申万31个一级行业中分别排第5、9、29、28、20名。指数方面，上证指数上涨2.11%，深证成指上涨1.25%。 当周纺织服装各子板块涨跌幅依次为鞋帽及其他7.18%、钟表珠宝6.07%、印染5.94%、棉纺4.50%、非运动服装3.85%、其他纺织3.15%、辅料2.25%、家纺1.04%。 P4东兴证券行业报告 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 图1：纺织服装子行业涨跌幅图2：纺织服装子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周纺织服装涨幅前五的公司为际华集团25.12%、云中马23.70%、万里马23.19%、奥康国际19.20%、莱绅通灵17.21%。排名后五位的公司为安正时尚-18.86%、金春股份-11.82%、真爱美家-2.62%、万事利-2.55%、中胤时尚-1.76%。 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周轻工制造各子板块涨跌幅依次为：瓷砖地板5.08%、成品家居3.68%、特种纸3.38%、大宗用纸3.01%、卫浴制品2.94%、纸包装2.32%、定制家居1.86%、金属包装1.75%、娱乐用品0.87%、印刷0.42%、塑料包装0.35%。 P5 东兴证券行业报告 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 图4：轻工制造子行业涨跌幅图5：轻工制造子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周轻工制造涨幅前五的公司为创源股份40.76%、菲林格尔28.72%、好莱客16.05%、仙鹤股份12.23%、凯恩股份10.74%。排名后五位的为环球印务-16.44%、共创草坪-13.49%、群兴玩具-6.17%、王力安防-5.38%、舒华体育-5.16%。 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周商贸零售各子板块涨跌幅依次为贸易2.09%、一般零售-0.52%、专业连锁-1.46%、互联网电商-1.66%。 P6东兴证券行业报告 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 图7：商贸零售子行业涨跌幅图8：商贸零售子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周商贸零售涨幅前五的公司为武商集团25.73%、浙江东日14.08%、深赛格10.58%、凯瑞德9.87%、吉峰科技6.73%。排名后五位的公司为茂业商业-18.55%、狮头股份-16.87%、大连友谊-13.82%、焦点科技-9.24%、红旗连锁-7.03%。 图9：商贸零售行业涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周社会服务各子板块涨跌幅依次为：专业服务1.84%、酒店餐饮0.62%、旅游及景区-0.75%、教育-1.92%。 P7 东兴证券行业报告 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 图10：社会服务子行业涨跌幅图11：社会服务子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周社会服务涨幅前五的公司为西域旅游21.64%、零点有数7.09%、安邦护卫6.78%、长白山6.61%、开普检测6.05%。排名后五位的为天府文旅-18.86%、西藏旅游-14.01%、实朴检测-5.60%、豆神教育-4.37%、中国高科-3.87%。 图12：社会服务行业涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周美容护理各子板块涨跌幅依次为：生活用纸4.98%、化妆品制造及其他1.45%、品牌化妆品1.29%。 P8东兴证券行业报告 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 图13：美容护理子行业涨跌幅图14：美容护理子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周美容护理涨幅前五的公司可靠股份13.68%、拉芳家化11.25%、依依股份10.53%、豪7悦.8护4%理、倍加洁7.82%。排名后五位的为润本股份-2.03%、上海家化-0.98%、福瑞达-0.94%、爱美客、-嘉0.亨53家%化 -0.10%。 图15：美容护理行业涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 3.公告汇总 新闻： 【美国对印度加征关税】 P9 东兴证券行业报告 东兴轻纺：关税继续暂缓；三丽鸥业绩超预期 新华社北京8月7日电美国总统特朗普6日签署行政令，以印度“以直接或间接方式进口俄罗斯石油”为由，对印度输美产品征收额外的25%关税。对此，印方表示，美方对印度加征关税的做法“不公平、不公正、不合理”，印度将“采取一切必要行动”维护国家利益。 【多家品牌联手美团首发新品】 8月7日是2025年农历立秋，也是外卖行业“秋天第一杯奶茶”的重要营销节点。记者从美团获悉，今年立 秋期间，全国将有蜜雪冰