轻工纺服行业周观点：东兴轻纺，预计二季度业绩分化，泛娱乐玩具行业延续高景气

东方财智兴盛之源2025年7月1日看好/维持行业报告占比%2635.82%15958.131.59%14219.911.76%48.95/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所liutt@dxzq.net.cnS1480521010001shenyl@dxzq.net.cnS1480523060001轻工制造 轻工纺服纺织服装上证综指 行业基本资料行业市值(亿元)流通市值(亿元)行业平均市盈率行业指数走势图分析师：刘田田执业证书编号：分析师：沈逸伦执业证书编号： 010-66554038010-66554044 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源1.核心观点：轻工纺服二季度业绩有所分化，泛娱乐玩具行业延续高景气（1）纺织服装二季度业绩前瞻纺织制造：关税影响二季度订单和发货。二季度关税政策变化较大，纺织制造订单有较大波动，具体表现为二季度国内产能多有停产，国外产能基地基本保持正常发货节奏，因此以国内为主要生产基地出口海外的公司二季度订单收入有较大幅度下滑，以海外生产基地供海外订单的保持较好增长。从上市公司二季度业绩看，我们认为华利集团收入、业绩有一定韧性，伟星股份因为较为依赖国内生产，二季度收入将有所下滑。展望下半年，美国关税政策及其对消费者购买力的影响仍尚不明朗。服装家纺：整体偏弱，有所分化。二季度内销表现依然一般，线下销售整体仍受到客流偏弱的拖累；线上渠道竞争较为激烈。从行业数据看，1-5月份服饰鞋帽类销售额累计同比+3.5%，表现相对一般；电商方面，随着线上平台流量趋于见顶，电商购物节相比于往年热度也趋于平缓。分品类看，家纺品类受益于家纺补贴活动及618周期拉长，收入端受到电商渠道拉动。运动服饰方面，我们认为二季度零售流水压力较一季度有所加大。重点公司二季度业绩预期如下：表1：纺服重点公司业绩预测情况25Q2E收入(亿元)25Q1收入YOY25Q2E收入YOY25Q2E归母净利润(亿元)25Q1归母净利润YOY25Q2E归母净利润YOY72.0012%7%11.50-3%5%14.0022%-6%3.0029%-11%14.000%-4%1.655%-3%19.000%-2%2.609%-5%5.602%-10%0.75-27%-10%10.501%3%0.7226%4%6.501%-3%1.05-8%-10%61.00-4%441%0.70-32%-25%52.500%1%7.605%1%13.00-8%-3%0.10-22%-20%资料来源：iFinD，东兴证券研究所（2）轻工制造二季度业绩前瞻家居：内销分化，外销增速回落。2025年1-5月住宅竣工面积累计同比-17.3%，对家居自然需求形成压制。以旧换新补贴持续推进，提振更新需求，其中软体家居价格更适配补贴且产品标准化较高。我们认为二季度软体家居企业业绩表现优于定制家居企业。行业承压的背景下，各企业积极降本增效，对费用投放更加谨慎，因此我们预计利润率均略有提升。外销方面，关税政策变动对出口造成扰动，且零售商库存高位下采购意愿有所下行，我们预计出口企业收入增长环比下降。其中产能已转移海外或美国区域收入占比低的企业受影响较小。成本项波动不大，仅海运费6月有所上涨，预计对利润率影响较小。泛娱乐玩具：延续高景气。我们判断泛娱乐玩具依然保持较高的景气度。泡泡玛特4月份发布labubu前方高能系列，销售火热，且多个IP在二手市场持续溢价交易。6月泡泡玛特开启产品预售，在多个渠道补货，将进一步推动公司业绩增长，我们预计Q2业绩增速或将环比提高。当前隐藏款已呈现企稳回升态势，我们 公司名称华利集团伟星股份新澳股份台华新材健盛集团罗莱生活比音勒芬报喜鸟海澜之家太平鸟 评级推荐推荐推荐 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源看好泡泡玛特持续高速增长。布鲁可积极拓展产品价格带，百元产品在线上已实现较优的销量。布鲁可上半年基数较高，我们依然看好布鲁可实现较高的增速。表2：轻工重点公司业绩预测情况公司名称25Q2E收入(亿元)25Q1收入YOY25Q2E收入YOY25Q2E归母净利润(亿元)25Q1归母净利润YOY25Q2E归母净利润YOY评级欧派家居47.6-4.8%-4%7.741.3%0.0%推荐索菲亚27.3-3.5%-3%4.0-92.7%-0.7%推荐志邦家居13.5-0.3%-3%1.0-10.9%-0.3%推荐顾家家居46.912.9%3%5.223.5%8.5%推荐喜临门23.1-1.8%5%1.7-4.0%5.5%推荐匠心家居8.438.2%30%2.360.4%38.4%建霖家居12.23.4%-5%1.30.5%-5.6%公司名称H1E收入(亿元）Q1收入YOYH1E收入YOYH1E归母(亿元)Q1归母YOYH1E归母YOY评级泡泡玛特136.7165%~170%200%38.3-315.5%推荐布鲁可18.8-80%4.7-61.1%资料来源：iFinD，东兴证券研究所2.周市场表现：当周纺织服装行业上涨3.92%，轻工制造上涨3.64%，商贸零售上涨4.56%，社会服务上涨4.61%，美容护理上涨1.04%，在申万31个一级行业中分别排第12、13、9、8、24名。指数方面，上证指数上涨1.91%，深证成指上涨3.73%。当周纺织服装各子板块涨跌幅依次为鞋帽及其他13.41%、其他纺织4.96%、棉纺4.82%、非运动服装3.79%、印染2.72%、钟表珠宝1.87%、辅料1.54%、家纺-0.83%。图1：纺织服装子行业涨跌幅图2：纺织服装子行业市盈率资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周纺织服装涨幅前五的公司为万里马91.97%、飞亚达27.82%、际华集团19.46%、云中马18.69%、日播时 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源尚17.66%。排名后五位的公司为富春染织-17.36%、水星家纺-8.74%、菜百股份-4.12%、华升股份-3.94%、地素时尚-3.44%。图3：纺织服装行业涨跌前五的公司资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周轻工制造各子板块涨跌幅依次为：金属包装6.58%、纸包装5.81%、瓷砖地板5.69%、塑料包装4.64%、印刷4.54%、成品家居4.50%、特种纸3.79%、卫浴制品3.66%、定制家居2.72%、大宗用纸2.34%、娱乐用品1.16%。图4：轻工制造子行业涨跌幅图5：轻工制造子行业市盈率资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周轻工制造涨幅前五的公司为英联股份45.39%、玉马科技38.10%、海顺新材36.05%、新通联31.73%、顺灏股份18.18%。排名后五位的为共创草坪-6.26%、森鹰窗业-6.00%、金陵体育-4.67%、晨光股份-4.34%、中 敬请参阅报告结尾处的免责声明锐股份-3.86%。图6：轻工制造行业涨跌前五的公司资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周商贸零售各子板块涨跌幅依次为专业连锁7.42%、贸易5.20%、一般零售4.93%、互联网电商4.74%。图7：商贸零售子行业涨跌幅资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周商贸零售涨幅前五的公司为浙江东日38.42%、翠微股份31.80%、凯瑞德21.41%、银座股份17.48%、南京商旅16.18%。排名后五位的公司为友阿股份-1.64%、宁波中百0.30%、丽人丽妆0.67%、中国中免0.68%、家家悦0.89%。 东方财智兴盛之源图8：商贸零售子行业市盈率资料来源：iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周社会服务各子板块涨跌幅依次为：教育7.47%、专业服务4.56%、旅游及景区3.85%、酒店餐饮1.96%。图10：社会服务子行业涨跌幅资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周社会服务涨幅前五的公司为胜科纳米29.17%、电科院16.54%、天目湖14.09%、创业黑马13.74%、实朴检测12.89%。排名后五位的为中金辐照-4.40%、北京人力-1.70%、国检集团-0.31%、首旅酒店-0.21%、祥源文旅0.13%。 东方财智兴盛之源图11：社会服务子行业市盈率资料来源：iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周美容护理各子板块涨跌幅依次为：化妆品制造及其他3.34%、品牌化妆品1.91%、生活用纸-0.53%。图13：美容护理子行业涨跌幅资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周美容护理涨幅前五的公司延江股份6.68%、嘉亨家化6.40%、水羊股份6.35%、力合科创5.09%、青岛金王5.07%。排名后五位的为豪悦护理-9.13%、润本股份-4.99%、稳健医疗-2.42%、上海家化-2.38%、华业香料-1.54%。 东方财智兴盛之源图14：美容护理子行业市盈率资料来源：iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD、东兴证券研究所3.公告汇总新闻：【1至5月中国纺织行业整体表现好于预期】全国规模以上纺织企业工业增加值同比增长3.4%；限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.3%，增速较上年同期加快1.3个百分点；网络零售渠道增速呈现持续改善迹象，1至5月全国网上穿类商品零售额同比增长1.2%。纺织品服装出口总额增长1%；纺织业、服装业、化纤业固定资产投资完成额同比分别增长15.1%、27.7%和16.4%，实现较快增长。【2025中国纺织服装数字时尚产业大会举行】6月24日，2025合肥时装周的重要主题活动——中国纺织服装数字时尚产业大会暨首届纺织服装人工智能大会在合肥市瑶海音乐厅举行，全国纺织服装行业协会、高等院校、知名设计师、品牌服装企业代表齐聚，共谋纺织服装数字时尚产业和AI赋能行业发展大计。公司公告：年报：【佰悦集团|年报】2025年营业收入为1.43亿港元，同比下降34.7%；归属于母公司所有者的净利润为-0.02亿元；基本每股收益为-0.18港元，同比下降550%。【波司登|年报】2025年营业收入为259.02亿港元，同比增长11.58%；归属于母公司所有者的净利润为35.14亿元，同比增长14.31%；基本每股收益为0.32港元，同比增长14.29%。 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明减持：【比音勒芬|减持】截至2025年6月26日，公司董事申金冬先生以集中竞价交易方式减持本公司股份4,913,000股，占本公司总股本的0.8609%。【晨光股份|减持】自6月26日起，科迎投资计划通过集中竞价和大宗交易的方式减持公司无限售条件流通股不超过4,790,658股，即不超过总股本的0.52%。杰葵投资计划通过集中竞价和大宗交易的方式减持公司无限售条件流通股不超过4,748,400股，即不超过总股本的0.52%。陈雪玲计划通过集中竞价和大宗交易的方式减持公司无限售条件流通股不超过2,025,000股，即不超过总股本的0.22%。【中国黄金|减持】自7月16日起，中信证券投资计划通过集中竞价的方式减持其所持有的公司股份不超过13,919,381股，减持比例不超过公司总股本的0.83%。【丽尚国潮|减持】自7月16日起，红楼集团有限公司计划减持股份不超过16,076,400股，即不超过总股本的2.11%，其中通过集中竞价方式减持公司股份合计不超过7,613,352股，即不超过公司总股本的1%，通过大宗交易方式减持公司股份合计不超过8,463,048股，即不超过公司总股本的1.11%。增持【小商品城|增持】截至2025年6月27日，商城控股通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持公司A股股份5,288.53万股，累计增持比例占公司总股本的0.96%，累计增持金额人民币99,818.01万元（不含佣金税费），本次增持计划已实施完毕。风险提示国内消费需求下行，全球购买力下行