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周观点：东兴轻纺：生育补贴落实，关注关税政策变化

纺织服装 2025-07-30 刘田田,沈逸伦东兴证券 Derek.

核心观点：
- 生育补贴利好全产业链：7月28日，国家发布《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿按年发放补贴，每孩每年3600元，地方可提高标准。短期利好婴童用品和童装需求，如婴儿推车、玩具、童装等，受益标的包括森马服饰、稳健医疗等；长期有望提振生育意愿，建议关注全产业链。
- 纺织制造景气度尚可：二季度业绩预告显示，百隆东方预计上半年归母净利润同比增长50.2%-76.0%，主要因国内外订单饱满、产能利用率提升；华利集团因新工厂爬坡阶段预计增收不增利。下半年关税及订单需求仍存在不确定性。
- 家居内销：地产承压，国补提振需求：6月商品房销售面积同比-8.1%、销售额同比-13.6%，竣工数据同比-4.3%。6月家居社零同比+28.7%，国补资金已下达，建议关注顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等龙头公司。
- 家居出口：恢复增长，关注政策变化：6月家具及配件出口金额同比+0.6%，环比略有回落。美国零售商库存回高位，采购意愿下行，欧洲及一带一路或成发力点。8月1日美国暂缓加征关税窗口期到期，关注政策变化，建议关注建霖家居、匠心家居等。
- 泛娱乐玩具：IP二手价格稳定，泡泡玛特优势显著：Labubu、星星人等IP二手价格稳定且溢价，表明需求大于供给。泡泡玛特拥有多样IP矩阵、IP运营能力及广泛渠道，建议关注其海外扩张和新业态发展。
关键数据：
- 6月商品房销售面积同比-8.1%，销售额同比-13.6%；竣工数据同比-4.3%。
- 6月家居社零同比+28.7%。
- 6月家具及配件出口金额同比+0.6%。
- 泡泡玛特各IP二手价格稳定，相较一手市场存在溢价。
研究结论：
- 生育补贴政策短期利好婴童用品和童装，长期提振生育意愿。
- 纺织制造行业景气度尚可，但下半年存在不确定性。
- 家居内销受地产承压影响，但国补资金提振需求，龙头公司业绩确定性高。
- 家居出口恢复增长，但需关注关税政策变化，欧洲及一带一路市场潜力大。
- 泡泡玛特IP需求旺盛，公司竞争优势显著，建议关注其发展空间。