投资者微观行为洞察手册·8月第2期

策略研究/2025.08.11 杠杆资金持续流入A股，全球外资流出美股方奕(分析师) 021-38031658 投资者微观行为洞察手册·8月第2期 本报告导读： 本期A股市场缩量上涨，ETF和外资小幅流出，两融余额突破2万亿，散户资金活跃度抬升。南下资金流入减少，全球外资大幅流出美股，全球非美基金逆势净申购。 投资要点： 市场定价状态：本期市场交易热度小幅回落，换手率降低。1）市场情绪（下降）：本期国泰海通资金流入强度降低，市场交易热度小幅回落，全A日均成交额降低至1.7亿，上证指数换手率分位数下降 至87%，沪深300换手率分位数下降至84%。日均涨停家数下降至 69.8家，最大连板数为5个，封板率上涨至76.2%，龙虎榜上榜家数升至61家。2）赚钱效应（回暖）：本期个股上涨比例上升至74.18%，全A个股周度收益中位数上升至1.90%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数边际提升，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有4个，其中换手率分位数超95%的行业为国防军工和医药。 A股资金流动：ETF和外资小幅流出，两融余额突破2万亿。1） 公募：本期偏股基金新发规模上升至146.32亿，基金股票整体加仓； 2）私募：7月私募信心指数小幅回升，仓位小幅下降；3）外资：流出2.98亿美元（截至08/06），北向资金成交占比降至11.1%；4）产业资本：本期IPO首发募集21.86亿元，定增规模为3.83亿元，限售股解禁规模2325.1亿元；5）ETF：被动资金流出规模大幅缩小，仅净流出48.2亿元，被动成交占比环比明显下降至5.0%，行业成交集中度亦有所下降；6）融资：净买入326.44亿元，成交额占比下降至10.12%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。 A股行业配置：资金配置分歧明显，外资明显流出银行与电子等行业，融资主要流入电子和机械设备。1）融资：（截至08/07）医药生物（+67.0亿元）/电子（+60.6亿元）净流入居前，煤炭（-2.2亿元 /石油石化(-1.5亿元)净流出。2）外资：（截至08/06）本期外资明显流出银行与电子等行业，无明显流入；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，非银金融（+22.3亿元）/有色金属（+5.8亿元）净流入居前；二级行业中证券/小金属净流入居前；电子（-33.0亿元）/传媒（-23.2亿元）净流出居前，二级行业中半导体/游戏净流出居前。本期增持居前的ETF包括证券ETF/机器人100ETF等，政策性金融债/香港创新药融资净买入居前；上证50ETF/游戏ETF净赎回居前，科创板50/恒生科技ETF融资净卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前三为交通运输、传媒和公用事业。 港股与全球资金流动：南下资金流入减少，全球外资大幅流出美股，全球非美基金逆势净申购。本期恒生指数收涨1.4%，全球主要市场多数上涨，纳斯达克指数（+3.9%）涨幅居前。资金维度：1）南下 资金单周净买入下降至217.51亿元，处2022年以来74%分位。本期（截至08/06）外资流出港股6.89亿美元。2）本期（截至08/06发达市场主动/被动资金净流动-155.0亿/-222.4亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-17.2/-19.8亿美元。仅外资口径看，本期全球主要市场外资普遍流出，美国（-344.7亿美元）流出居前，英国（+12.9亿美元）和德国（+2.4亿美元）流入。含各国内资的全球资金整体流动情况类似，美国/日本流出居前。全球非美基金申购规模居前。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 fangyi2@gtht.com 登记编号S0880520120005 郭胤含(分析师) 021-38031691 guoyinhan@gtht.com 登记编号S0880524100001 田开轩(分析师) 021-38038673 tiankaixuan@gtht.com 登记编号S0880524080006 相关报告 ETF流出有所扩大，资金整体流入放缓 2025.08.04 周期品价格分化，电影景气显著改善2025.08.05关税格局逐步清晰2025.08.05权益回调债市涨，铜价重挫美元升2025.08.04 周期品延续涨价，空调内销排产转负2025.08.01 策略研 究 策略观 察 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.市场定价状态：本期市场交易热度小幅回落，换手率降低3 2.A股流动性跟踪：本期ETF流出减少，融资与偏股基金发行持续抬升6 2.1.公募行为观察：新成立公募基金份额上升，基金股票仓位上升7 2.2.私募行为观察：7月私募基金仓位指数小幅回升8 2.3.外资行为观察：外资资金流出A股市场2.98亿美元8 2.4.产业资金行为观察：本期定增规模边际减小，资金净减持规模边际增大10 2.5.ETF资金行为观察：被动资金流出明显放缓，成交占比下降11 2.6.两融行为观察：融资资金净买入326.44亿元14 2.7.龙虎榜行为观察：科技制造与大消费板块占比下降15 2.8.散户行为观察：社区活跃指数略有抬升17 3.A股资金行业配置跟踪：资金配置分歧明显，外资明显流出银行与电子等行业，融资主要流入电子和机械设备18 3.1.外资：明显流出银行与电子等行业，无明显流入18 3.2.ETF资金：非银与有色净流入居前，电子与传媒净流出居前20 3.3.融资资金：主要流入电子和机械设备22 3.4.龙虎榜资金：交通运输、传媒和公用事业占据龙虎榜行业前三23 4.港股与全球流动性跟踪：南下资金流入减少，外资大幅流出美股25 4.1.市场表现：本期全球市场多数上涨，纳斯达克指数领涨25 4.2.港股流动性跟踪：港股资金净买入额下降至217.51亿元25 4.3.全球外资流动：本期全球外资边际大幅流出美股27 5.风险提示29 数据说明：由于各数据披露时间和披露频率的差异，本周报中各类资金数据的统计时间区间略有不同，其中来自EPFR的外资流动数据截至08/06 （截至上周三），来自两融的数据截至08/07（截至上周四），此外数据如无特别说明数据区间为08/04-08/08（截至上周最后一个交易日）。 1.市场定价状态：本期市场交易热度小幅回落，换手率降低 表1：本期市场交易热度小幅回落，换手率降低 重要观察指标 本周 上周 7月以来 YTD 交易维度 全A日均成交额（亿元） 16,964 18,096 15,831 14,248 换手率分位数 （2022年以来） 上证指数 87% 92% 89% 71% 沪深300 84% 94% 82% 57% 创业板 86% 91% 85% 73% 科创板 57% 70% 48% 47% 北证50 73% 73% 75% 77% 红利指数 72% 91% 79% 62% 收益维度 区间收益（%） 上证指数 2.11 -0.94 5.54 8.45 沪深300 1.23 -1.75 4.29 4.32 创业板 0.49 -0.74 8.40 8.98 科创板 0.65 -1.65 4.00 5.52 北证50 3.76 1.46 14.86 56.68 红利指数 2.23 -2.67 2.99 -1.64 基金重仓股指数 1.42 -1.01 6.84 10.59 资金维度 净流入（内资为亿元,外资为百万美元） 融资资金 326 324 1064 1325 ETF -48 -390 -439 -702 外资 -21 19 112 -115 偏股基金新发行 146 97 398 3228 数据来源：Wind，EPFR，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同 图1：本期全A市场74.18%个股上涨，收益中位数为1.90% 图2：本期深交所成交金额下降，市场活跃度小幅降低 上证所:股票成交金额：周均值（亿元）深交所:股票成交金额:周均值（亿元） 16,000北交所:成交金额:周均值（亿元，右） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2025-05 2025-04 2025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 0 600 500 400 300 200 100 2025-08 2025-07 2025-06 0 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图3：本期市场资金流入强度升高图4：本期市场行业轮动指数边际提升 6000 5500 5000 4500 4000 3500 全A指数国泰海通资金流入强度指数（右） 103% 93% 83% 73% 63% 53% 43% 33% 23% 13% 2025-08 2025-07 3% 340 国泰海通行业轮动指数 330 320 310 300 290 280 270 260 2025-07 2025-05 2025-03 2025-01 2024-11 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 250 2025-06 2025-05 2025-04 2025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图5：本期散户为买入主力（单位：亿元）图6：本期行业交易集中度边际提升 1,400 900 400 -100 -600 -1,100 -1,600 散户净买入中户净买入大户净买入机构净买入 55% 53% 51% 49% 47% 45% 43% 41% 08-06 07-30 07-23 07-16 07-09 07-02 06-25 06-18 06-11 06-04 05-28 05-21 05-14 05-07 04-30 04-23 04-16 04-09 04-02 03-26 03-19 03-12 03-05 02-26 02-19 02-12 02-05 39% 37% 2023-03 2023-01 35% 50% 一级行业前五成交额占比 二级行业前十成交额占比（右轴） 45% 40% 35% 30% 2025-07 2025-05 2025-03 25% 2025-01 2024-11 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 表2：本期市场情绪回暖，主题交易活跃度分化 主题交易情绪 趋势 本周均值 上周均值 T日2025/8/8 T-1 T-2 T-3 T-4 上涨比例 58% 41% 45% 39% 62% 72% 72% 涨停家数 69.8 70.6 74 73 77 70 55 封板率 76.2% 66.0% 73% 79% 78% 75% 76% 一字板涨停个数 2.4 2.8 3 2 3 2 2 最大连板数（除ST，ST*) 4.8 6.6 5 5 5 4 4 涨停板次日收益 2.4% 1.6% 0.6% 2.6% 2.6% 2.9% 3.0% 跌停家数 5 10 2 8 6 2 6 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 表3：本期电子和医药生物日均成交额居前表4：本期国防军工和机械设备成交热度抬升明显