柴发业务驱动，玉柴国际25H1业绩高增

股票研究/2025.08.10 柴发业务驱动，玉柴国际25H1业绩高增汽车 股票研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 汽车行业周报（2025/8/4-2025/8/8） 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师) 021-23154145 liuyiming@gtht.com S0880525040050 周逸洲(分析师) 010-83939811 zhouyizhou@gtht.com S0880525070023 本报告导读： 玉柴国际发布2025上半年财务信息。根据公司官网，玉柴国际25H1归母净利润约 3.7亿人民币，同比+52%；对应25H1营收同比+34%；毛利同比+30%，毛利率13.3% 投资要点： 投资策略与建议：我们维持行业“增持”评级。1）人形机器人供给创造需求，重点寻找类似当年新能源车磷酸铁锂正极的高性价比技 术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股，相关标的豪能股份。2）随着2025年以旧换新效果逐渐递减，国内乘用车竞争压力较大。推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。长期推荐自研程度较深的比亚迪、零跑汽车。3）国内重卡市场受5月以旧换新启动推动明显，AIDC柴发业务推动产业升级，推荐中国重汽、福田汽车、潍柴动力，相关标的为玉柴国际。4）零部件产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统资深供应商亚太股份。 近一周(2025/8/2-2025/8/9，下同)：申万汽车指数上涨3%，新能源整 车指数持平，汽车零部件指数上涨4%，商用车指数下跌2%。近一 周申万汽车指数跑赢1%，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数跑赢3%，商用车指数跑输4%。汽车行业近一个月(2025/7/10-2025/8/9，下同)汽车行业近一个月涨幅靠前的标的为中马传动、浙江荣泰、建设工业、溯联股份、神驰机电等。汽车行业近一个月跌 幅靠前的标的为ST云动、秦安股份、华培动力、兴民智通、海联金汇等。 乘用车销量：7月1-31日，全国乘用车市场零售183.4万辆，同比 2024年7月增长7%，较上月下降12%，2025年以来累计零售1273.6万辆，同比增长10%；新能源车销量：7月1-31日，全国乘用车新能源市场零售100.3万辆，同比2024年7月增长14%，较上月下降 10%，新能源市场零售渗透率54.7%，2025年以来累计零售647.2万辆，同比增长30%。 玉柴国际发布2025上半年财务信息。根据公司官网，玉柴国际25H1 归母净利润约3.7亿人民币，同比+52%；对应25H1营收同比+34%； 毛利同比+30%，毛利率13.3%；OI同比+42%。公司25H1高增长的主要原因是产销大增，柴油发动机销量同比+30%，车用、非道路均迎来高速增长，发电类柴油发动机快速增长。我们认为，AIDC的高速布局驱动柴发需求高增。由于柴发系统的供应链非常复杂，我们预计行业产能扩张速度有限，因此后续柴发相关公司的议价能力仍然较高。柴发单体环节推荐潍柴动力。 风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 评级：增持 相关报告 汽车《汽车经销商加大海外新能源车销售布局》 2025.08.02 汽车《6月重卡淡季不淡，以旧换新效果显著》 2025.07.30 汽车《汽车反内卷，关注经销商盈利修复》 2025.07.26 汽车《上海发布新一批智能网联汽车示范运营牌照》2025.07.27 汽车《德昌电机加大人形机器人布局》2025.07.21 目录 1.行业一周行情回顾3 1.1.汽车行业板块3 1.2.汽车行业标的3 1.3.公路物流运价5 1.4.乘用车周度销量5 2.柴发业务驱动，玉柴国际25H1业绩高增5 3.投资策略与建议6 4.风险提示7 1.行业一周行情回顾 1.1.汽车行业板块 近一周(2025/8/2-2025/8/9，下同)：申万汽车指数上涨3%，新能源整车指数持平，汽车零部件指数上涨4%，商用车指数下跌2%。 近一月(2025/7/10-2025/8/9，下同)：申万汽车指数上涨5%，新能源整车指数上涨2%，汽车零部件指数上涨7%，商用车指数上涨7%。 近一季度(2025/5/11-2025/8/9，下同)：申万汽车指数上涨3%，新能源整车指数上涨4%，汽车零部件指数上涨6%，商用车指数上涨12%。 2025年以来(2025/1/1-2025/8/9，下同)：申万汽车指数上涨13%，新能源整车指数持平，汽车零部件指数上涨18%，商用车指数上涨10%。 近一周 近一月 近一季 2025年以来 汽车（申万） 3% 5% 3% 13% 新能源整车指数 0% 2% 4% 0% 汽车零部件（申万） 4% 7% 6% 18% 商用车（申万） -2% 7% 12% 10% 万得全A 2% 5% 12% 13% 表1：汽车行业主要板块近期绝对收益（截至2025年8月9日） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 相对万得全A： 近一周：申万汽车指数跑赢1%，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数跑赢3%，商用车指数跑输4%。 近一月：申万汽车指数持平，新能源整车指数跑输3%，汽车零部件指数跑赢2%，商用车指数跑赢2%。 近一季度：申万汽车指数跑输9%，新能源整车指数跑输8%，汽车零部件指数跑输6%，商用车指数持平。 2025年以来：申万汽车指数持平，新能源整车指数跑输13%，汽车零部件指数跑赢5%，商用车指数跑输3%。 近一周 近一月 近一季 2025年以来 汽车（申万） 1% 0% -9% 0% 新能源整车指数 -2% -3% -8% -13% 汽车零部件（申万） 3% 2% -6% 5% 商用车（申万） -4% 2% 0% -3% 表2：汽车行业主要板块近期相对万得全A收益（截至2025年8月9日） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.汽车行业标的 汽车行业近一个月涨幅靠前的标的为中马传动、浙江荣泰、建设工业、溯联股份、神驰机电等。 证券代码 证券简称 近一周 近一月 近一季 2025年以来 603767.SH 中马传动 50% 71% 94% 156% 603119.SH 浙江荣泰 18% 58% 49% 190% 表3：汽车行业近一个月涨幅较大的标的（截至2025年8月9日） 002265.SZ 建设工业 15% 56% 82% 81% 301397.SZ 溯联股份 31% 52% 56% 111% 603109.SH 神驰机电 7% 41% 62% 113% 300304.SZ 云意电气 17% 41% 46% 40% 002536.SZ 飞龙股份 26% 41% 40% 88% 603319.SH 美湖股份 26% 40% 23% 134% 002664.SZ 信质集团 15% 40% 27% 74% 000901.SZ 航天科技 32% 40% 52% 55% 300969.SZ 恒帅股份 6% 33% 45% 45% 605255.SH 天普股份 -1% 32% 49% 103% 300733.SZ 西菱动力 9% 31% 31% 102% 300547.SZ 川环科技 9% 31% 20% 39% 301005.SZ 超捷股份 12% 31% 42% 59% 002126.SZ 银轮股份 4% 31% 18% 60% 300643.SZ 万通智控 11% 30% 41% 111% 301007.SZ 德迈仕 2% 28% 75% 111% 603040.SH 新坐标 4% 28% 38% 125% 301072.SZ 中捷精工 8% 27% 30% 45% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 汽车行业近一个月跌幅靠前的标的为ST云动、秦安股份、华培动力、兴民智通、海联金汇等。 证券代码 证券简称 近一周 近一月 近一季 2025年以来 000903.SZ ST云动 -1% -29% -16% -13% 603758.SH 秦安股份 6% -16% 10% 73% 603121.SH 华培动力 -15% -16% -20% 76% 002355.SZ 兴民智通 3% -15% -5% 2% 002537.SZ 海联金汇 -1% -13% 31% 62% 603390.SH 通达电气 2% -11% 29% 21% 601127.SH 赛力斯 -1% -8% -1% -4% 600686.SH 金龙汽车 -1% -8% -4% -12% 600609.SH 金杯汽车 -2% -7% -11% -31% 600148.SH 长春一东 6% -7% 24% 28% 002488.SZ 金固股份 1% -6% -8% 26% 000957.SZ 中通客车 1% -5% -1% 1% 300694.SZ 蠡湖股份 3% -5% 1% -17% 600166.SH 福田汽车 0% -5% 2% 7% 000981.SZ 山子高科 0% -5% 4% 2% 603786.SH 科博达 1% -5% -2% -14% 002906.SZ 华阳集团 1% -4% -5% -1% 000559.SZ 万向钱潮 1% -4% -7% 28% 300237.SZ 美晨科技 3% -4% 22% -4% 300473.SZ 德尔股份 1% -2% 3% 23% 表4：汽车行业近一个月跌幅较大的标的（截至2025年8月9日） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.公路物流运价 最近一周(2025年8月4日-2025年8月8日)，由中国物流与采购联合会 和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1048.64点，比上周回 落0.13%。分车型看，各车型指数环比小幅回落。其中，整车指数为1054.15点，比上周回落0.15%；零担轻货指数为1025.64点，比上周回落0.04%；零担重货指数为1053.71点，比上周回落0.16%。 1.4.乘用车周度销量 根据乘联会数据： 乘用车：7月1-31日，全国乘用车市场零售183.4万辆，同比2024年7月增长7%，较上月下降12%，2025年以来累计零售1273.6万辆，同比增长10%；7月1-31日,全国乘用车厂商批发219.2万辆，同比2024年7月增长 12%，较上月下降12%，2025年以来累计批发1547.2万辆，同比增长12%。 新能源：7月1-31日，全国乘用车新能源市场零售100.3万辆，同比2024年7月增长14%，较上月下降10%，新能源市场零售渗透率54.7%，2025年以来累计零售647.2万辆，同比增长30%；7月1-31日，全国乘用车厂商 新能源批发117.9万辆，同比2024年7月增长25%，较上月下降4%，新能源厂商批发渗透率53.8%，2025年以来累计批发762.7万辆，同比增长35%。 2.柴发业务驱动，玉柴国际25H1业绩高增 玉柴国际发布2025上半年财务信息。根据公司官网，玉柴国际25H1归母净利润约3.7亿人民币，同比+52%；对应25H1营收同比+34%；毛利同比 +30%，毛利率13.3%；OI同比+42%。公司25H1高增长的主要原因是产销大增，柴油发动机销量同比+30%，车用、非道路均迎来高速增长，发电类柴油发动机快速增长。 我们认为，AIDC的高速布局驱动柴发需求高增。由于柴发系统的供应链非常复杂，我们预计行业产能扩张速度有限，因此后续柴发相关公司的议价能力仍然较高。柴发单体环节推荐潍柴动力。 3.投资策略与建议 我们维持行业“增持”评级，投资策略与建议如下： 1）人形机器人供给创造需求，重点寻找类似此前新能源车磷酸铁锂正极的高性价比、后起之秀技术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股，相关标的豪能股份。 2）随着2025年以旧换新效果逐渐递