- 公司公告2025年中期分红，每10股派发现金红利4元，预计全年股东现金回报超120亿元，股息率超4.5%。
- 2025H1实现营收418.18亿，增长1.48%；归母净利润56.57亿，增长11.71%，利润增速高于收入增速，主要受益于毛利率提升（H1毛利率45.19%，同比提升0.14pct）和费用率下降（销售/管理/财务/研发费用率分别同比提升0.15/下降0.24/下降1.16/下降0.27pct）。
- 公司指引正面，预计全年归母净利润实现10%以上增长，H2扣非净利润增速高于H1，业绩逐季上行；全年经营费用同比大致持平；继续“以利润为中心”，严控应收款，追求高质量的收入增长，预计H2收入保持同比正增长。
- 看好公司在AI+行动背景下的长期沉淀和落地能力带来的新一轮增长机遇，凭借近20年AI领域积累、每年上百亿研发投入、技术积累、资源优势和应用实践，有望在未来几年把握AI技术革命带来的成长机遇，延伸扩展海康市场空间、强化海康在行业的优势地位。
- 调整公司25~27年营业收入预测为969.26/1,060.55/1168.16亿元，同增4.79%/9.42%/10.15%；预测归母净利润为142.05/168.11/203.91亿元，同增18.61%/18.34%/21.30%，分别对应18.8X/15.9X/13.1X，维持“买入”评级。
- 25H1经营结果显示，毛利率提升、应收款下降、现金流改善，调整初见成效，高质量增长势头初现；H1经营活动现金净流量同比增长2917.51%，Q2末应收账款较去年末下降33.76亿；净营业周期持续优化，23H1-25H1分别为202.42/185.06/172.79天，核心是存货周转天数下降。
- 公司业务结构优化，出口及创新业务占比持续提升，25H1合计达57.38%；创新业务增速最高，占比28.14%，其中海康机器人、海康汽车电子的收入和净利润均实现较快增长，主要受益于国内3C产业和新能源汽车、锂电池等行业的拉动。
- 风险提示：国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。
