波司登（3998，买入）：24/25全年业绩维持稳定和高质量的增长，股息率吸引
2024/2025全年业绩概览
- 营业收入：259亿元，同比增长11.6%
- 毛利率：57.3%，同比下降2.3个百分点
- 经营利润：49.7亿元，同比增长12.9%
- 归母净利润：35.1亿元，同比增长14.3%
- 归母净利率：13.6%，同比提升0.4个百分点
- 拟派末期股息：每股22港仙，全年派息比率增加3个百分点至84.1%
- 存货周转天数：118天，维持稳定
分业务表现
- 品牌羽绒服业务：
- 收入：216.7亿元，同比增长11.0%
- 毛利率：63.4%，同比下降1.6个百分点
- 渠道：自营业务增长5.2%，批发业务增长24.3%
- 门店数：增加253家至3470家
- 贴牌加工业务：
- 收入：33.7亿元，同比增长26.4%
- 毛利率：19.1%，同比下降1.5个百分点
- 女装业务：
- 收入：6.5亿元，同比下降20.6%
- 毛利率：63.2%，同比下降4.3个百分点
- 多元化服装：
- 收入：2.1亿元，同比增长2.8%
- 毛利率：21.7%，同比提升1.5个百分点
分羽绒服品牌
- 波司登品牌：
- 收入：184.8亿元，同比增长10.1%
- 毛利率：69.0%，同比下降0.6个百分点
- 雪中飞品牌：
- 收入：22.1亿元，同比增长9.2%
- 毛利率：42.8%，同比下降3.2个百分点
- 冰洁品牌：
- 收入：1.3亿元，同比下降12.9%
- 毛利率：24.2%，同比下降15.0个百分点
目标价与评级
- 目标价：5.47港元
- 评级：买入
- 依据：公司核心业务录得良好增长，实现稳定且健康的发展，持续聚焦主航道主品牌价值战略，优化经营质量，创新产品研发，重视客户体验。公司拥有良好品牌，能维持稳定和高质量增长，愿意派发股息回馈股东，股息率达6.7%，估值吸引且资产负债水平健康。
风险提示
特斯拉（TSLA）：周报
交付与产量
- Q2总交付量：约38.41万辆，同比下降14%
- Q2总产量：约41.02万辆，同比基本持平
- 库存：预计到2025年上半年将超过5.2万辆
储能
- 第二季度部署储能产品：9.6 GWh，同比增长2%
- 能源领域需求持续稳定
Robotaxi
- 首次试驾：6月22日，获得广泛成功
- 正式推出Robotaxi服务
- 马斯克暗示将在一两个月内减少安全员
FSD
- 在西班牙启动FSD测试
- 西班牙成为特斯拉在欧洲评估FSD性能的第五个国家
电动车
- 车载Grok助手即将发布
- 嵌入在2025.20版软件中，预计在2025.24版中激活
- 支持键入和语音输入，以浮动窗口形式出现在车辆中央显示屏
储能
- 首次在中国推出V4超级充电站
- 首批V4超级充电站覆盖上海、浙江、甘肃、重庆四座城市
特斯拉中国交付数据
- 2025年6月第4周上险量：约20,680辆
- QoQ下降约0.1%，YoY上升约46.7%
- 本季度累计交付：130,120辆车
腾讯控股（700.HK）：周报
AI
- 元宝上线全新“一句话搜索”功能
- 支持用户通过自然语言直接检索图片与视频号内容
- 提升多模态搜索、实用技能服务等场景下的实用性
AI
- 元器接入微信支付MCP
- 实现智能体的原生支付能力
- 打通智能体从交互到交易的完整链路
TME
- 腾讯音乐上线偶像互动“Bubble”功能
- 订阅价格：28元/月
- 用户可通过该服务与韩流偶像建立更紧密连接
微信
- 支持将手机聊天记录备份至外部存储设备
- 新增“自动备份”功能
- 所有聊天记录均采用加密方式存储
- 为微信未来部署本地AI助手、构建用户私有知识库打下基础
