投资策略：论中期分红对股息率的影响

请仔细阅读本报告末页声明 作者分析师执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com分析师执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com相关研究1、《海外市场：关注国产AI软硬件机会——2025年2月海外金股推荐》2025-02-062、《投资策略：2月策略观点与金股推荐》2025-02-053、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾》2025-02-05 杨柳王昱涵 P.2请仔细阅读本报告末页声明不错，创新药、IP经济等新消费方向短期市场关注度较高且具备一定容量，算力与机器人产业链仍是AI风口的重要布局方向；（2）A股2024年报与2025一季报披露完毕，交易思路逐步从超预期个股向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等。（3）防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，交运与消费部分行业股息率抬升，也可适当关注，包括航运港口、白色家电等。三、本周市场表现与政策事件（本周指6月1日当周，下同）3.1A股复盘：特朗普关税反复引发波动，风偏小幅回落、情绪高位震荡上半周市场缩量整理，下半周特朗普关税政策反复引发市场小幅波动。本周一至周三，A股整体缺乏催化，市场连续三日缩量整理，沪指也表现出较窄的实体K线。美国当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止特朗普政府关税措施生效，A股周四放量上涨。但随后美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，暂时恢复其关税政策，又引发市场周五回落。本周A股指数涨跌参半，北证50和微盘股表现居前。风格层面，其他服务和必需消费、小盘、高市盈率和亏损股占优。申万行业多数上涨，环保、医药生物和国防军工涨幅居前，周度涨跌幅分别为3.42%、2.21%和2.13%。环保行业中智能装备相关领域的标的领涨，无人物流企业九识智能、新石器完成融资带来催化；医药生物方面，从三生制药与辉瑞签署合作协议开始，创新药持续受到市场关注；国防军工方面，低空经济概念周五取得较好表现。3.2全球权益：多数上涨，日韩股市领涨美股本周先冲高后震荡，三大股指均收涨。周初美国与欧盟的关税谈判期限延长至7月9日，同时特朗普表示与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”，这有效消除了此前特朗普威胁对欧盟征收50%关税造成的冲击。下半周美国法院对特朗普关税政策的裁定反复，同时英伟达2026财年第一季度营收表现好于预期，但均未对美股表现造成较大影响。3.3大类资产：原油黄金价格均下跌，中美利差小幅扩张权益方面，本周全球市场上涨1.31%。商品价格全面下跌，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为-1.36%、-1.95%、-0.97%和-0.75%，铜金比、油金比均回升。利率债方面，中债利率短端回升、长端回落，美债长短端利率均回落，中美利差小幅扩张。汇率方面，美元指数微涨0.22%，人民币贬值0.25%。3.4政策事件：5月制造业PMI回升，法院对特朗普关税裁定反复国内宏观：1-4月工业企业利润延续改善，生产数量偏强仍是支撑；2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举行，期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策；5月制造业PMI逆季节性回升、仍处于收缩区间，非制造业PMI微降。金融市场：香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》。海外宏观：美国4月核心PCE物价指数同比增长2.5%。国际关系：美国与欧盟的关税谈判期限延长至7月9日；美国国际贸易法院阻止特朗普政府关税措施生效；美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，暂时恢复其关税政策；特朗普称将把进口钢铁关税提高至50%。产业动态：山东高密友道化学一车间发生爆炸事故，以氯虫苯甲酰胺为首的农药产品替代企业受到市场关注；拼多多2025年第一季度营收与调整后净利润均低于预期；小马智行与广州公交集团达成战略合作，共同推动自动驾驶商业化；英伟达2026财年第一季度营收440.62亿美元，预期431.55亿美元；无人物流企业九识智能、新石器完成融资。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 P.3内容目录一、策略专题：论中期分红对股息率的影响...............................................................................................41.1中期分红的主要影响是平滑而非增厚股息.....................................................................................41.2但统计方式导致中期分红对股息率造成扰动..................................................................................41.3构建横向可比的股息率指标.........................................................................................................5二、策略观点：题材交易可逐步提升风偏..................................................................................................7三、本周市场表现与政策事件（本周指6月1日当周，下同）.....................................................................83.1 A股复盘：特朗普关税反复引发波动，风偏小幅回落、情绪高位震荡................................................8行情表现：特朗普关税政策反复引发市场小幅波动........................................................................8情绪资金：风偏小幅回落、情绪高位震荡，可观测增量资金小幅净流入...........................................9估值跟踪：指数与行业估值均涨跌参半.......................................................................................113.2全球权益：多数上涨，日韩股市领涨...........................................................................................123.3大类资产：原油黄金价格均下跌，中美利差小幅扩张....................................................................133.4政策事件：5月制造业PMI回升，法院对特朗普关税裁定反复.......................................................15风险提示..............................................................................................................................................16图表目录图表1：工商银行2020~2024年（报告期）每股股利（税前，元）与股利支付率（%）..............................4图表2：工商银行股息率（近12个月，%）与对应现金股利（近12个月，亿元）......................................5图表3：细分行业预期股息率及其同比变化情况（%）..............................................................................6图表4：申万行业预期股息率及其同比变化情况（%）..............................................................................6图表5：万得全A走势及其成交额、换手率..............................................................................................8图表6：A股核心指数本周涨跌幅（%）..................................................................................................8图表7：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）...........................................................................................8图表8：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势................................................................................9图表9：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势................................................................................9图表10：申万一级行业本周涨跌幅（%）...............................................................................................9图表11：万得全A股权风险溢价(ERP)走势（%）...................................................................................10图表12：A股复合情绪指标走势（新高股+线上股+上涨股）...................................................................10图表13：A股新高股、线上股、上涨股情绪指标走势...............................................................................10图表14：A股周度增量资金测算（亿元）...............................................................................................11图表15：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）........................................................................11图表16：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）.......................................................................12图表17：全球重要股指本周涨跌幅（%）..............................................................................................12图表18：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）...............